Web3行业研究：代币化资产上链加速，Coinbase将推出实物支撑代币化股票

投资逻辑 本周加密货币市场略有回暖，收盘总市值为2.18万亿美元，环比上周上涨0.5%。比特币收盘价为63,541美元/枚，环比上周基本持平；以太坊收盘价为1,711美元/枚，环比上周上涨2.8%。目前BTC持仓均价约为53,428美元/枚，较上周下滑，低于短期投资人持仓成本；加密货币恐惧贪婪指数本周为22，处于“恐惧”区间，情绪较上周转暖。期权市场相对看涨未来一周行情及年末行情。 全球新闻方面，美国证券交易委员会提出撤销Regulation NMS中的Rule 611与Rule 610(e)，拟取消实施近20年的美国股市交易保护与报价约束规则。SEC表示，此举旨在降低交易成本，并为市场竞争与技术创新提供更大空间；如果相关规则被撤销，将显著降低代币化股票与链上交易系统的合规障碍，使基于AMM的交易模式更容易接入美国资本市场体系。Kalshi永续合约上线2周，累计交易量超过55亿美元，计划将永续合约业务扩展到数字资产之外。芝加哥商品交易所就Kalshi进军永续期货交易一事起诉美国商品期货交易委员会。美国肯塔基州起诉Kalshi与Polymarket，指控其在未取得当地牌照的情况下提供非法体育博彩服务，预测市场监管权再引起联邦与州级冲突。路透社报道Binance欧盟牌照申请即将遭希腊监管机构拒绝，7月起或失去欧盟服务资格。RWA代币化市场规模突破430亿美元，机构加速推动链上资产迁移。Ondo与韩国最大资产管理公司Mirae Asset达成合作，推进ET链。Tether与迪拜多种商品交易中心签署合作备忘录，推进区块链教育与资产代币化。 公司新闻方面，嘉信理财进入预测市场业务，将提供标普500事件合约。HIVE Digital子公司达成2.2亿美元GPU云合同。Coinbase将推出1:1实物支撑代币化股票，支持链上交易、持有与赎回；此外，Coinbase还推出SystemUpdate：上线AI投资顾问、全球流动性整合及多资产交易功能。Robinhood宣布裁员10%，预计产生约2800万美元重组费用。HashKey Chain与去中心化借贷协议Morpho达成战略合作，全面开拓机构级CeDe美国推出加密永续合约交易，拓展合规衍生品布局。 投资建议与估值 当前加密市场开始转暖，建议关注电力容量充足、估值相对交易、与大公司合作的AIDC公司，以及推进万物交易所策略的加密交易平台和屯币龙头公司。 相关标的 Circle、Robinhood、MicroStrategy、TeraWulf、Iren、Hut 8、Cipher Digital等。 风险提示 全球宏观及流动性风险，全球Web3监管政策变化，网络安全风险，金融衍生品风险，Web3机构法律合规风险。 内容目录 1.本周行情回顾..............................................................................32.全球政策及产业新闻........................................................................43.公司新闻..................................................................................54.投资建议..................................................................................65.风险提示..................................................................................6 图表目录 图表1：加密货币总市值环比上周上涨0.5%.......................................................3图表2：本周比特币涨幅环比持平，以太坊上涨2.8%...............................................3图表3：比特币价格低于短期投资人持仓成本......................................................3图表4：加密市场情绪转暖......................................................................3图表5：比特币期权最大痛点相对看涨下半年行情..................................................3图表6：未来30天期权市场指示上涨清算强度更高.................................................3 1.本周行情回顾 根据CoinMarketCap,本周加密货币总市值为2.18万亿美元，环比上周上涨0.5%。比特币收盘价为63,541美元/枚，环比上周基本持平；以太坊收盘价为1,711美元/枚，环比上周上涨2.8%。 来源：CoinMarketCap，国金证券研究所 根据Glassnode，目前BTC持仓均价约为53,428美元/枚，较上周下滑；当前币价低于短期投资人持仓成本、但超过长期投资人持仓成本。加密货币恐惧贪婪指数本周为22，处于“恐惧”区间，情绪较上周转暖。 来源：Glassnode，国金证券研究所 来源：CoinMarketCap，国金证券研究所 期权市场看涨未来一周及年底行情。根据CoinGlass，Deribit显示期权市场相对看涨年底行情。未来7天或30天若BTC上涨，则累计多单清算强度大。 来源：CoinGlass，国金证券研究所 来源：CoinGlass，国金证券研究所 2.全球政策及产业新闻 芝商所就Kalshi进军永续期货交易起诉C 据BlockBeats报道，芝加哥商品交易所（CME）就Kalshi进军永续期货交易一事起诉美国商品期货交易委员会（C 肯塔基州起诉Kalshi与Polymarket，预测市场监管权再引起联邦与州级冲突 据BlockBeats和CoinDesk报道，美国肯塔基州已对预测市场平台Kalshi与Polymarket提起诉讼，指控其在未取得当地牌照的情况下提供非法体育博彩服务。肯塔基州检方认为相关平台及其合作方（包括Coinbase、Robinhood、Webull等）未满足州法律对博彩合规与用户保护的要求，因此构成违法运营。 该事件同时引发联邦与州监管权的争议。美国商品期货交易委员会（C案件中主张对事件合约拥有专属监管权，并已介入多个州级诉讼。 Kalshi联创：计划将永续合约业务扩展到数字资产之外，正与监管机构洽谈 据BlockBeats和彭博社报道，预测市场平台Kalshi联合创始人Tarek Mansour表示，计划将其永续合约业务扩展到数字资产之外，公司正在与监管机构洽谈增加其他资产类别的更多合约。其永续合约产品上线仅两周，累计交易量已超过55亿美元。Kalshi目前上线了11份永续合约，全部与加密代币挂钩。 路透：Binance欧盟牌照申请即将遭希腊监管机构拒绝，7月起或失去欧盟服务资格 据BlockBeats报道、路透社两位知情人士透露，Binance向希腊市场监管机构提交的MiCA牌照申请即将被拒，这意味着Binance最快将于7月起失去在欧盟27国合法运营的资格，旗下欧盟地区用户的账户前景随之陷入不确定。 根据欧盟加密资产市场监管框架（MiCA），加密企业须在6月底前取得成员国监管机构颁发的牌照，并以此作为护照在整个欧盟范围内展业。Binance此前选择希腊作为其欧洲监管注册地，联席CEO Richard Teng今年2月曾公开表示，希腊的劳动力资源与安全环境优于其他欧洲金融中心。然而希腊资本市场委员会（HCMC）以保密规定为由拒绝就Binance申请置评。 Binance在X平台发文承诺于2026年6月30日前提供进一步说明，同时警告MiCA授权流程的迟滞可能导致相关业务转移至欧盟境外。 RWA代币化市场规模突破430亿美元，机构加速推动链上资产迁移 据BlockBeats报道，全球现实世界资产（RWA）代币化市场规模已超过430亿美元，过去180天增长约37%，显示机构资金正持续加速向区块链基础设施迁移。报告指出，该增长发生在整体加密市场相对疲软的背景下，链上金融资产扩张主要由传统金融产品上链推动，涵盖基金、私募信贷、商品及股票等多类资产。 当前市场结构中，代币化基金占据主导地位，约占总市值的80%；商品资产占比16.6%，代币化股票占比约3.8%。从链分布来看，以太坊仍是核心承载网络，占比57.8%，BNBChain、zkSync Era、XRP Ledger及Stellar等网络逐步扩大份额。 发行方方面，Sky以约61亿美元规模位居首位，Securitize与Ondo美元紧随其后。机构层面，标准Chartered与花旗等投行近期均发布报告，看好代币化资产长期增长路径。花旗预计该市场在基准情景下到2030年将达5.5万亿美元，乐观情况下可达8.2万亿美元，并认为监管清晰化及DTCC、纳斯达克等基础设施参与将成为关键驱动因素。 Ondo与韩国最大资产管理公司Mirae Asset达成合作，推进ET 据BlockBeats报道，Ondo作，计划通过其平台Ondo Global Markets开始对后者旗下GlobalX ET代币化。这一合作标志着亚洲首个大型资产管理机构正式将现有ET络，实现链上可访问的投资敞口。 根据协议，Mirae Asset将成为亚洲首家将其ET10只Global X ET 创新、锂与白银及国防科技，以及备兑看涨期权收益策略等。双方表示，资产管理行业正 在经历由代币化驱动的结构性变革，未来资本市场基础设施将逐步构建于链上，而传统金 融机构正加速拥抱这一新一代金融体系。 Tether与迪拜多种商品交易中心签署合作备忘录，推进区块链教育与资产代币化 据BlockBeats报道，Tether发文宣布与迪拜多种商品交易中心（DMCC）签署合作备忘录，双方将共同探索在代币化、数字资产教育及区块链应用等领域的合作机会。 DMCC是全球主要商业枢纽之一，现入驻企业逾26,000家，占迪拜外商直接投资总量的15%。根据备忘录，Tether将为DMCC网络内的企业提供专项工作坊、区块链咨询服务及数字资产试点项目，同时探索通过点对点数字支付系统改善DMCC社区成员体验，并支持DMCC加密中心的知识共享与创新活动，包括联合举办活动及黑客松。 机构：美SEC市场结构改革或成今年“最关键加密监管变量”，利好代币化股票与AMM交易 据BlockBeats报道，美国证券交易委员会（SEC）提出撤销Regulation NMS中的Rule611与Rule 610(e)，拟取消实施近20年的美国股市交易保护与报价约束规则。SEC表示，此举旨在降低交易成本，并为市场竞争与技术创新提供更大空间。 Benchmark分析认为，现行Rule 611（订单保护规则）要求交易必须遵循全国最优买卖价（NBBO），而Rule 610(e)则限制锁价/交叉报价现象。这些机制在传统撮合体系中有效，但对去中心化金融（De出，如果相关规则被撤销，将显著降低代币化股票与链上交易系统的合规障碍，使基于 AMM的交易模式更容易接入美国资本市场体系。 3.公司新闻 嘉信理财进入预测市场业务，将提供标普500事件合约 据BlockBeats和《华尔街日报》报道，嘉信理财正与Cboe合作推出全有或全无期权合约，允许客户围绕标普500指数表现进行“是或否”交易。 知情人士称，这类合约与Kalshi或Polymarket等平台提供的预测市场合约略有