Web3行业研究：链上代币化趋势持续加强，AI Agent开启链上交易

买入（首次评级） 行业周报 证券研究报告 电子组 分析师：王倩雯（执业S1130525070010）wang_qianwen＠gjzq.com.cn分析师：樊志远（执业S1130518070003）fanzhiyuan＠gjzq.com.cn 链上代币化趋势持续加强，AI Agent开启链上交易 投资逻辑 本周加密货币市场持续承压，收盘总市值为2.47万亿美元，环比上周下滑4.6%。比特币收盘价为73,755美元/枚，环比上周下滑3.8%；以太坊收盘价为2,019美元/枚，环比上周下滑4.6%。目前BTC持仓均价约为54,055美元/枚，较上周下滑，低于短期投资人持仓成本；加密货币恐惧贪婪指数本周为68，处于“恐惧”区间，情绪较上周转冷。期权市场相对看跌未来一周行情，但看涨未来一个月行情，下半年维持看跌。根据CoinCarp，全球加密货币本周累计成交0.63万亿美元，环比上周上涨8.8%。本周Coinbase现货累计成交109亿美元，环比上周上涨19.4%。 宏观方面，美国4月核心PCE物价指数年率为3.3%，创2023年11月以来最高水平。据CME美联储观察数据，年内降息预期已基本被抹除，加息预期抬头。目前至2026年底美联储全年维持利率不变的概率为51.9%，全年累计降息25个基点的概率仅存0.5%，累计加息25个基点的概率为37.3%。 目前链上代币化趋势持续加强，Hyperliquid在2025年实现约8亿美元收入，处理了2.9万亿美元永续期货交易量，目前未平仓量约70亿美元，在去中心化平台中快速抢占份额。Binance预计将新增真实美股交易及bStocks链上股票代币化。itget推出RWA协议Reality，直连美股流动性，支持股息分红。Robinhood、MetaMask等机构联合发起OTL，推动链上金融统一交易标准。CFTC发布7*24小时交易监管指导意见，强调加密衍生品更适合全天候交易。美国首个受监管的比特币永续合约获批，Kalshi将上线BTCPERP。纽交所母公司CEP呼吁受监管的交易平台应获准推出7*24小时链上永续合约，称需建立公平竞争环境。芝商所比特币期货将支持7*24小时交易。美国财政部长重申特朗普政府任内不会推出央行数字货币，众议院临时禁令将于2030年到期。万事达与Chainlink合作建立法币承兑加密通道，并获得纽约BitLicense牌照。 AI交易方面，数据显示，2025年5月至2026年4月期间，AI Agent已累计完成约1.76亿笔链上交易，总结算金额超过7300万美元。MoonPay于ChatGPT推出专属应用，允许用户直接购买加密货币。多家科技与支付公司已开始布局AI Agent支付基础设施，包括Coinbase推出的x402协议、Stripe与Tempo推出的Machine Payments Protocol（MPP）、Google的AP2委托支付系统，以及Visa扩展的代币化支付凭证服务。 公司新闻方面，Robinhood宣布接入儿童投资账户计划、推出AI代理交易账户，对WonderFi的收购获得加拿大监管机构批准。Bitmine被列入Russell 1000初步纳入名单。Coinbase与渣打银行合作扩展面向机构客户的法币通道。 投资建议与估值 当前加密市场开始转暖，建议关注电力容量充足、估值相对交易、与大公司合作的AIDC公司，以及推进万物交易所策略的加密交易平台和屯币龙头公司。 相关标的 Circle、Robinhood、MicroStrategy、TeraWulf、Iren、Hut 8、Cipher Digital等。 风险提示 全球宏观及流动性风险，全球Web3监管政策变化，网络安全风险，金融衍生品风险，Web3机构法律合规风险。 内容目录 1.本周行情回顾..............................................................................32.全球政策及产业新闻........................................................................43.公司新闻..................................................................................74.投资建议..................................................................................75.风险提示..................................................................................7 图表目录 图表1：加密货币总市值环比上周下滑4.6%.......................................................3图表2：本周比特币下滑3.8%，以太坊下滑4.6%..................................................3图表3：比特币价格低于短期投资人持仓成本......................................................3图表4：加密市场情绪转冷......................................................................3图表5：比特币期权最大痛点相对看跌下半年行情..................................................4图表6：未来30天期权市场指示上涨清算强度更高.................................................4图表7：本周全球加密成交额环比上周上涨8.8%...................................................4图表8：Coinbase本周现货成交额环比上周上涨19.4%.............................................4 1.本周行情回顾 根据CoinMarketCap,本周加密货币总市值为2.47万亿美元，环比上周下滑4.6%。比特币收盘价为73,755美元/枚，环比上周下滑3.8%；以太坊收盘价为2,019美元/枚，环比上周下滑4.6%。 美国4月核心PCE物价指数年率为3.3%，创2023年11月以来最高水平。据CME美联储观察数据，年内降息预期已基本被抹除，加息预期抬头。目前至2026年底美联储全年维持利率不变的概率为51.9%，全年累计降息25个基点的概率仅存0.5%，累计加息25个基点的概率为37.3%，累计加息50个基点的概率为9.3%，累计加息75个基点的概率为1%。 来源：CoinMarketCap，国金证券研究所 来源：CoinMarketCap，国金证券研究所 根据Glassnode，目前BTC持仓均价约为54,055美元/枚，较上周下滑；当前币价低于短期投资人持仓成本、但超过长期投资人持仓成本。加密货币恐惧贪婪指数本周为36，处于“恐惧”区间，情绪较上周转冷。 来源：CoinMarketCap，国金证券研究所 来源：Glassnode，国金证券研究所 期权市场看涨未来一周，看涨6月行情。根据CoinGlass，Deribit显示期权市场相对看涨6月行情，看跌下半年行情。未来7天或30天若BTC上涨，则累计多单清算强度大。 来源：CoinGlass，国金证券研究所 来源：CoinGlass，国金证券研究所 根据CoinCarp，全球加密货币本周累计成交0.63万亿美元，环比上周上涨8.8%。本周Coinbase现货累计成交109亿美元，环比上周上涨19.4%。 来源：CoinGlass，国金证券研究所 来源：CoinCarp，国金证券研究所 2.全球政策及产业新闻 ◼Binance或新增真实美股交易及bStocks链上证券代币化 据BlockBeats报道，Binance预计将新增真实美股交易及bStocks链上股票代币化。具体为：用户可以在Binance进行美股交易，由Alpaca托管清算；同时，Binance还将开发类似Ondo的链上证券代币化业务，形式为bStocks。 ◼灰度看好Hyperliquid，称其为链上全球全天候金融市场蓝图 据BlockBeats报道，灰度在最新报告中高度看好Hyperliquid，认为其正从加密永续交易平台演变为更广泛的区块链金融基础设施，有潜力成为金融服务巨头。Hyperliquid在2025年实现约8亿美元收入，处理了2.9万亿美元永续期货交易量，目前未平仓量约70亿美元，在去中心化平台中快速抢占份额。Hyperliquid不仅在加密永续期货领域与Binance等中心化交易平台竞争，还通过HIP-3和HIP-4系统扩展到代币化股票、大宗商品和预测市场，提供24/7全天候交易，挑战传统华尔街交易时段的限制。 纽交所母公司ICE CEO表示正在与Hyperliquid交流，并尝试了解该领域。 ◼CFTC发布7*24小时交易监管指导意见，强调加密衍生品更适合全天候交易 据BlockBeats报道，美国商品期货交易委员会（CFTC）清算与风险部、市场监督部及市场参与者部联合发布工作人员指导意见，就7×24小时交易、清算和结算相关事项提供监管指引。鉴于市场对全天候交易模式的兴趣不断增长，CFTC表示，希望在鼓励市场负责任创新的同时，提醒指定合约市场、掉期执行设施、衍生品清算机构及期货佣金商履行《商品交易法》及相关监管规定下的义务。 该指导意见重点说明了计划开展7×24小时交易和清算业务的机构所应承担的监管责任及工作人员预期，并讨论了不同资产类别在评估全天候交易、清算和结算适用性时需要考虑 的差异。例如，CFTC指出，由于加密资产具备数字化基础设施和全球市场覆盖等特点，以加密资产为标的的衍生品可能更适合7×24小时交易；而农产品等其他衍生品市场，由于客户群体、区域属性及特定交易和套期保值需求等因素，可能不适合全天候交易。 ◼美国首个受监管的比特币永续合约获批，Kalshi将上线BTCPERP 据BlockBeats报道，美国商品期货交易委员会（CFTC）宣布批准KalshiEX上线BTCPERP合约，成为美国首个获监管批准的比特币永续合约产品。该产品为以比特币现货价格为参考标的的永续合约，并被认定为期货合约。Kalshi于5月29日依据CFTC监管规则提交申请。 CFTC表示，经审查后认定BTCPERP合约符合《商品交易法》及相关监管要求，包括指定合约市场（DCM）适用的核心原则。CFTC同时指出，永续合约设计并不一定适用于所有资产类别，并鼓励市场参与者就其他资产的永续合约产品与监管机构沟通，并通过正式审批流程申请上线。 与此同时，CFTC当天向Coinbase发出不采取执法行动函，允许Coinbase通过其Coinbase Financial Markets子公司向美国客户提供部分永续期货产品。这些产品将通过Coinbase Bermuda路由，并被视为外国期货。CFTC同时允许客户使用比特币、以太坊等数字资产作为保证金抵押品。不过，CFTC目前的监管立场尚未形成正式规则，未来仍可能随着监管政策变化而调整。 ◼纽交所母公司CEP呼吁受监管的交易平台应获准推出7*24小时链上永续合约，称需建立公平竞争环境 据BlockBeats报道，纽约证券交易所（NYSE）母公司洲际交易所（ICE）CEO表示，监管机构应为受监管交易所推出7×24小时链上永续合约创造公平竞争环境。其称，目前市场已存在Hyperliquid等提