稳定币的下一站：国际支付、美股代币化与AI Agent

稳定币的下一站：国际支付、美股代币化与AIAgent 我们在上一篇深度报告《稳定币的起源与野望：星火燎原、渐入佳境》中介绍了稳定币的定义和发展历程，随着市场关注度的提升，本文聚焦于讨论稳定币的应用场景。稳定币在支付场景有特别的优势，市场尤为关注稳定币发力传统支付领域、尤其是跨境支付。不同稳定币之间存在“非同质”化特点，使得稳定币之间的竞争将尤为激烈。当下，美股代币化和AI Agent是应用推进的重要赛道，将对全球金融市场流动性产生虹吸效应。 增持（维持） 作者 分析师宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师任鹤义执业证书编号：S0680519040002邮箱：renheyi@gszq.com 稳定币具有简洁的账户体系，且Token脱离了银行账户体系，使得用户之间的转账汇款极为便利，具有支付即清算的特点——这与传统金融体系形成了另一个鲜明的对比。传统金融账户是由各类金融机构作为中心化节点，提供金融服务，金融机构负责维护用户的账户和金融基础设施，同时向用户收取相关费用。而稳定币用户之间的转账汇款极为便利，传统跨国汇款、国际支付甚至是股票交易都无法做到支付即清算，都需要一定的时间完成最终结算交割。另一方面，传统金融机构账户的设立相比区块链账户要复杂许多，而区块链的轻账户特点，使得只要有网络和手机等终端就能轻松注册账号。 相关研究 稳定币“非同质化”的特点使得市场竞争将十分激烈。虽然同一币种稳定币在价值上是等价的，但不同发行商发行的稳定币依旧存在着“非同质化”的特点。例如，作为Coinbase旗下的稳定币品种——USDC交易对交易额差不多是USDT的1/8。稳定币的市场竞争将十分激烈，考验的是稳定币品种的场景通用性和推广能力。 美股代币化是接下来有望加速落地的重要赛道，同时Agent与稳定币账户的融合优势，都将对全球金融流动性产生虹吸效应。稳定币作为链上“法币”有着基础设施工具的作用，股票代币化有望成为稳定币下一个加速落地的场景，是RWA中最具规划化推广潜力的品种。此外，稳定币账户与AI天然具有融合性，是AI Agent支付一种非常友好的选择。稳定币基于区块链轻账户构建，是链上原生资产，这一点非常适合AI Agent控制账户实现支付。这两个应用场景将对全球金融流动性产生虹吸效应。同时个人用户和企业如何保管加密货币资产？对于企业而言，私钥管理更是一个复杂的问题。总之，这涉及资产安全、内控、合规以及多国间协调等系统性建设。 投资策略：稳定币与RWA仍将是市场的热点主题，将受到美国应用落地和中国香港稳定币发牌进程的催化，而我们提到的股票化代币和Agent交互有望成为全新的爆点。建议关注美股：Circle（CRCL）、Robinhood（HOOD）、Coinbase（COIN）、Microstrategy（MSTR）、富途控股（FUTU）等；港股：众安在线（HK6060）、连连数字（HK2598）、恒月控股（HK1723）；A股：四方精创（300468）、中科金财（002657）、恒宝股份（002104）、朗新集团（300682）等。 风险提示：区块链技术研发不及预期；监管政策的不确定性；Web3.0商业模式落地不及预期。 内容目录 1．核心观点.......................................................................................................................................................32．稳定币与传统支付：双向奔赴.........................................................................................................................32.1稳定币切入传统支付领域：成本与结算模式的创新....................................................................................32.2传统巨头正积极拥抱稳定币....................................................................................................................43．稳定币的市场竞争将十分激烈.........................................................................................................................53.1“非同质化”决定场景链条的通用性是竞争关键......................................................................................53.2稳定币开拓新支付体系的机会与挑战.......................................................................................................74．虹吸金融流动性：美股代币化（RWA）与Agent..............................................................................................84.1美股代币化：下半年值得期待的新催化.....................................................................................................84.2 AI Agent支付是另外一个潜在市场...........................................................................................................95．稳定币的监管与合规：合规的支付系统尚需建立............................................................................................116．投资建议：关注RWA与稳定币相关板块........................................................................................................12风险提示..........................................................................................................................................................13 图表目录 图表1：区块链账户和传统金融账户的运行逻辑区别............................................................................................3图表2：基于以太坊区块链USDT账户转账记录（2025年6月17日）.................................................................4图表3：Paypal截至2024年底的经营数据..........................................................................................................4图表4：基于Paypal app实现稳定币在线支付功能..............................................................................................5图表5：Coinbase Exchange交易所交易对排名情况（截至2025年6月16日）...................................................6图表6：USDT的应用场景链条...........................................................................................................................6图表7：国际支付从头到尾的流程......................................................................................................................7图表8：Bridge可以接受用户的稳定币与法币进行自由转换..................................................................................8图表9：Mirror protocol曾支持的RWA资产，其中包括多个股票代币（2021年12月2日历史数据）....................9图表10：意图智能交易与传统转账交易路径的差别...........................................................................................10图表11：美元跨境支付清算体系中CHIPS处于核心地位....................................................................................11图表12：RWA与稳定币相关标的（市值统计截至2025年6月23日，A股以人民币计价、港股以港元计价、美股以美元计价）.......................................................................................................................................................12 1．核心观点 稳定币作为加密货币，在支付场景中具备特别的优势，市场尤为关注稳定币发力传统支付领域、尤其是国际贸易跨境支付。同时，稳定币作为加密货币，不同稳定币（即便是锚定同一法币）虽是同质化代币却因推广渠道、场景的不同，天然存在着“非同质”化的特点，使得稳定币各品种之间的竞争将尤为激烈。从目前来看，美股代币化和AI Agent将是稳定币应用推进的两大重要赛道，这将对全球金融市场流动性产生虹吸效应。 本文对稳定币进入支付领域的前景进行分析，并对美股代币化、AI Agent对稳定币的推动作用做出展望，同时对监管与合规系统的建立进行了说明。 2．稳定币与传统支付：双向奔赴 2.1稳定币切入传统支付领域：成本与结算模式的创新 稳定币作为一种有法币资产支持的加密货币，账户之间的转账自然是点对点、去中心化的区块链账户特点，用户掌握账户的控制权，区块链基础设施由矿工维护。这与传统法币（及其他金融）账户区别是非常明显的。传统金融账户是由各类金融机构作为中心化节点，提供金融服务，金融机构负责维护用户的账户和金融基础设施，