【主权评级】维持北马其顿主权长期本、外币信用等级为BBi+，评级展望为稳定

2025年12月19日，联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）对北马其顿共和国（以下简称“北马其顿”）的主权信用进行了跟踪评级，确定维持其主权长期本、外币信用等级为BBi+，评级展望为稳定。 2024年，北马其顿举行了议会和总统选举，中右翼政党内革党候选人戈尔达娜·西莉娅诺夫斯卡-达夫科娃胜选，成为北马其顿第七任总统和首位女总统，6月以内革党主席赫里斯蒂扬·米茨科斯基为总理的新一届政府成立，打破了自2017年以来社会民主联盟主导联合政府的统治格局。在基建投资扩容以及消费增长的支撑下，经济保持温和增长，通胀压力得到控制，失业率有所下降。银行业盈利能力有所增强，资本充足率持续提升，不良贷款率持续降低，银行资产质量得到改善。财政赤字率虽较疫情峰值逐步收窄，但政府债务负担加重且利息压力攀升，财政收入对政府债务的保障能力小幅下滑。由于北马其顿出口竞争力不足、进口需求刚性，贸易逆差格局持续固化，经常账户长期赤字。外债规模虽持续扩大，但外债总额相当于GDP的比值有所回落，且经常账户收入对外债水平的覆盖程度超过100%，经常账户收入对外债的保障能力很强。 2025年以来，北马其顿经济继续保持温和复苏态势，上半年GDP增速实现疫情以来的较快水平，预计全年增速在3.2%附近。但在工资快速增长、养老金上调及食品价格上涨等因素推动下，通胀压力有所回升。考虑到北马其顿政府的公共财政管理的“宪法级”法律框架《有机预算法》已被两度推迟至2027年全面实施，财政赤字控制缺乏有效支撑，预计2025年财政赤字率将扩大至4.6%，政府债务水平可能维持高位，持续的财政压力将制约政府宏观调控空间，加剧政府的财政偿付压力。 北马其顿评级关键驱动因素的主要优势包括：经济和产业结构保持稳定，消费主导型经济结构凸显韧性，政策发力拉动基建投资与外资形成增长合力。审慎监管政策与数字化改革共同推动银行业提质增效，银行业抗风险能力提升，金融体系保持稳健运行。外债总额相当于GDP的比值有所回落，且经常账户收入对外债水平的覆盖程度超过100%，经常账户收入对外债的保障能力很强。 北马其顿评级关键驱动因素的主要关注包括：北马其顿加入欧盟进程陷入停滞，结构性改革前景面临不确定性。政府财政赤字率虽有所下降但仍处于较高水平，政府债务负担加重且利息压力攀升，财政整顿进程受阻。通胀波动幅度增大，物价稳定基础仍不牢固，劳动力市场结构性问题突出。对外贸易和经常账户持续逆差，国际投资净头寸常年为负。 若发生（存在）以下任何情况，我们将考虑下调主权长期本、外币信用等级或展望： 1.财政收支失衡加剧，政府偿债能力严重承压； 2.北马其顿通胀反弹，经济增长明显不及预期。 若发生（存在）以下任何情况，我们将考虑上调主权长期本、外币信用等级或展望： 1.北马其顿入盟谈判取得突破性进展，入盟进程加快； 2.政府出台了有效的财政整固计划，财政状况出现明显改善。