【主权评级】维持亚美尼亚主权长期本、外币信用等级为BBi，评级展望为稳定

2025年12月19日，联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）对亚美尼亚共和国（以下简称“亚美尼亚”）的主权信用进行了跟踪评级，确定维持其主权长期本、外币信用等级为BBi，评级展望为稳定。 近年来，因俄乌冲突带来的移民与资本流入红利，以及政府的结构性改革，亚美尼亚经济保持高速增长态势，整体经济规模扩大，人均GDP水平同步提升，失业率有所下降，通胀水平下降至可控范围，为经济平稳运行提供了有利条件。银行业资本充足率有所提高，不良贷款率波动下降。受益于经济高速增长，亚美尼亚政府债务负担较2020年历史峰值明显下降，债务结构持续优化，有效降低了政府偿债压力，但因采取扩张性的财政政策，财政收支压力增大，政府财政赤字率有所走扩。此外，由于亚美尼亚贸易结构不平衡及自身产业竞争力不足，经常账户赤字增加，贸易收支失衡问题凸显。 2025年，亚美尼亚与邻国阿塞拜疆签署和平协议，两国紧张的冲突关系有所缓和，但协议仍未能解决两国深层次矛盾，同时亚美尼亚与俄罗斯外交关系发生新的变化，给其地缘政治带来更多不确定性。随着俄乌冲突带来的移民及资本红利逐步减退，预计2025年亚美尼亚经济增速或回落至4.8%左右，贸易失衡所导致的经常账户赤字或进一步走扩。此外，考虑其扩张性的财政预算安排，2025年财政赤字率预计升至5.5%，财政收支结构进一步失衡。 亚美尼亚评级关键驱动因素的主要优势包括：因俄乌冲突带来的移民与资本流入红利，以及政府结构性改革措施的实施，近年亚美尼亚经济保持高速增长、经济体量持续扩大且通胀水平下降至可控区间。得益于经济强劲增长及债务结构持续优化，亚美尼亚政府偿债能力增强。外债水平不断下降，经常账户收入对外债的偿付能力得到显著增强。 亚美尼亚评级关键驱动因素的主要关注包括：亚美尼亚地缘政治不稳定因素长期存在，叠加与俄罗斯关系发生新变化，对其政治及经济造成一定不确定性。亚美尼亚产业基础较为薄弱、外贸依存度高；出口以低附加值资源品为主，由于贸易结构失衡与产业竞争力不足，贸易逆差与经常账户赤字规模走扩。亚美尼亚税基薄弱，因扩张性财政政策致赤字率攀升，政府财政收支压力加大。 若发生（存在）以下任何情况，我们将考虑上调主权长期本、外币信用等级或展望： 1．地缘政治风险持续下降，经济持续中高速发展，人均GDP水平显著提升； 2．贸易结构失衡得以改善，贸易赤字及经常账户赤字状况得到显著逆转。 若发生（存在）以下任何情况，我们将考虑下调主权长期本、外币信用等级或展望： 1．地缘政治风险大幅恶化，国内政局进一步动荡，对政策执行及经济发展产生实质影响； 2．经济增速持续回落，政府财政状况恶化，未能实现中期财政整固目标。