【主权评级】将土耳其主权长期本币信用等级由Bi+上调至BBi-，主权长期外币信用等级由Bi上调至Bi+，评级展望维持正面

展望维持正面 2025年12月19日，联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）对土耳其共和国（以下简称“土耳其”）的主权信用进行了跟踪评级，决定将其主权长期本币信用等级由Bi+上调至BBi-，主权长期外币信用等级由Bi上调至Bi+，评级展望维持正面。该评级调整反映了土耳其政府回归传统经济政策轨道将有效提升政策的稳定性及可预见性、通胀水平有望持续回落、政府财政及外债状况有望持续改善等因素。 2024年，土耳其举行地方选举，执政党正义与发展党（“正发党”）得票率自2004年以来首次落后于最大反对党共和人民党，本次地方选举政治势力此消彼长也为党派间矛盾埋下隐患，掣肘中央政府的政策实施并影响执政效率。土耳其经济继续保持温和增长，经济总量全球排名进一步提升，虽然土耳其政府经济政策的稳定性及可预见性得到明显提升，但前期积累的通胀压力难以在短期内得到扭转，失业率仍处于相对高位。得益于名义GDP的大幅增长，土耳其人均GDP创历史新高，经济结构和产业结构也保持相对稳定，银行业资产质量持续改善，盈利能力保持在较高水平。土耳其政府进一步优化财政收支结构，政府财政赤字率小幅收窄，政府债务依旧维持在很低水平，财政收入对政府债务的保障能力进一步增强。土耳其对外贸易由赤字转为盈余，外债水平小幅下降，经常账户收入对外债的保障能力强，但外币债务占比较高且汇率波动较大使得土耳其仍面临较大的汇兑风险。 2025年以来，土耳其警方拘留了伊斯坦布尔市长、共和人民党重要人物埃克雷姆·伊马姆奥卢，该举动引发土耳其十年来最严重的全国性抗议，导致社会稳定性削弱。虽然库尔德武装组织宣布解散有助于稳定土耳其本土安全，但土耳其与以色列之间关系愈发紧张，使得土耳其地缘政治风险依旧较高。随着通胀压力得到一定缓解，土耳其央行在兼顾货币政策回归常态的背景下重启降息通道，将基准利率由46%下调650个基点至39.5%，释放流动性并激发经济活力，预计2025年土耳其经济将延续温和增长，实际GDP增速或小幅回升至3.5%左右。随着地震重建支出规模的逐步下降以及能源补贴的取消，土耳其政府的财政支出压力得到缓解，预计2025年政府财政赤字率或进一步收窄至3.7%左右，政府债务水平则有望稳定在24.0%左右。 土耳其评级关键驱动因素的主要优势包括：土耳其庞大的经济规模为其抵御外部风险提供强有力的保障，2024年经济继续保持温和增长，人均GDP显著高于同等级别国家平均水平。土耳其政府财政收支结构得到一定改善，政府债务依旧维持在很低水平，财政收入对政府债务的保障能力进一步增强。土耳其对外贸易由赤字转为盈余，外债水平小幅下降，经常账户收入对外债的偿付能力强。 土耳其评级关键驱动因素的主要关注包括：土耳其国家治理能力依旧较弱，2024年地方选举中执政党得票率近20年首次落后于反对党，政治势力此消彼长为党派间矛盾埋下隐患，此外土耳其地缘政治风险依旧较高。虽然土耳其政府经济政策的稳定性及可预见性得到明显提升，但前期积累的通胀压力和本币贬值难以在短期内得到扭转。土耳其经济增长、汇率稳定与偿债能力均高度依赖外部融资，2025年3月政治事件显示出其对外资流动高 度敏感以及金融体系较为脆弱。 若发生（存在）以下任何情况，我们将考虑上调主权长期本、外币信用等级或展望： 2.土耳其本币汇率趋于稳定，汇率风险显著降低。 若发生（存在）以下任何情况，我们将考虑下调主权长期本、外币信用等级或展望： 1.土耳其与周边国家的关系明显恶化，地缘政治风险显著上升； 2.土耳其通胀水平未能得到有效控制，超高通胀环境持续时间超出预期，对经济增长、金融稳定和汇率市场产生重大负面影响； 3.土耳其本币下跌幅度加剧，土耳其政府为应对本币贬值消耗大量外汇储备，对外债的偿付能力遭到大幅削弱。