主要结论
- 长期来看：10月能繁母猪存栏下降速度提升，11月预计维持较高下降速度，有利于减轻明年8月后出栏压力。
- 中期来看：根据仔猪出生数量推算，当前至明年5月仍是国内生猪出栏压力兑现阶段，后期理论出栏总体维持高位格局。
- 短期来看：12月中小散大猪出栏较快，导致短期大猪偏紧，刺激肥标猪价差走高；肥标猪价差刺激二次育肥进场，对现货形成提振，降低春节前旺季大猪紧张可能性。
行情回顾
- 12月生猪现货市场偏弱震荡，后期小幅反弹。上半月受中小散出栏及消费提振有限压制，下半月因出栏压力减轻及屠宰需求旺季提振开始反弹。
- 期货总体震荡，LH01月合约表现最弱，因南方交割成本偏低，期货向最低交割成本区域回归；LH03合约走强，期货曲线结构转变全面正向结构，市场担忧春节前大猪出栏后节后大猪偏紧。
生猪供需分析
- 仔猪数据：全国能繁母猪存栏11月达高点4080万头后回落，10月底存栏3990万头，去化2.2%。后期能繁母猪淘汰增加，供应压力减轻体现在明年3季度。6月至今仔猪出生量较高，推算至明年5月理论标猪出栏量仍偏高。
- 饲料销量：10-11月仔猪料环比增幅转跌，但对比2024年同期相近；育肥猪料环比增速仍较高，反映社会猪源存栏增加，但边际增幅略低于去年。
- 中小散大肥猪消化加快：12月散户生猪出栏均重见顶回落，集团场均重回落幅度不大，同比增加。肥标猪价差走高，反映前期散户大猪加速出栏后大猪供应趋紧。二育栏舍利用率下降，反映二育大猪已有所消化，与肥标猪价差走高趋势相互印证。12月二次育肥增加，春节前形成供应，缓解春节前肥猪偏紧格局。
- 消费总体平淡：全国生猪屠宰量明显增加，但屠宰鲜销率走低，冻品库容利用率回升，反映终端消费不振。冬至后腌腊需求脉冲过去，屠宰量回落；春节前25天左右屠宰量需求走强，下一轮春节前需求脉冲启动大致在1月中旬，供需匹配情况需观察后期肥标猪价差及均重等指标。
- 行业持续亏损：自繁自养模式养殖利润持续亏损，近几个月均价维持在12元行业平均成本之下。仔猪价格偏低，未来外购仔猪育肥出栏成本较低（12月下旬已下降到12元以内）。豆粕、玉米价格低位，饲料成本下降空间有限，低价将持续挤压利润，逐步刺激行业去产能。
结论及行情展望
- 长期：能繁母猪存栏下降有利于减轻明年8月后出栏压力。
- 中期：当前至明年5月仍是出栏压力兑现阶段，后期理论出栏总体维持高位格局。
- 短期：12月大猪偏紧刺激肥标猪价差走高，二次育肥增加缓解春节前肥猪偏紧。1月中旬至春节前需求阶段性偏弱，但肥标猪价差偏高导致压栏及二育需求增加，对冲需求走弱影响。
- 操作建议：LH03合约对应节后淡季，但受春节前现货偏强及出栏提前预期支撑，后期关注肥标猪价差及均重指标验证。远月以宽幅震荡对待，可关注低位波段做多机会。
