经济数据扰动利率路径预期变化，黄金价格后续支撑力仍足

核心观点与关键数据

• 近期价格走势：国际金价截至12月24日突破4500美元/盎司，创历史新高，年内累计涨幅达71%；国内沪金主力合约突破1000元/克，零售金价站上1400元/克。
• 核心驱动因素：
  • 美日利差收窄：日本央行加息后，美日利差收窄，引发carry-trade平仓风险，但影响有限。
  • 美元指数下降：日元升值压制美元指数，间接利好黄金。
  • 美国劳动力市场数据：12月首次申请失业救济人数降至21.4万人，显示劳动力市场仍未见明显压力。
  • 美联储降息路径变化：2025年累计降息75BP并启动“迷你QE”，市场预测2026年降息两次，利率降至3.00%-3.25%。
  • 央行购金与地缘政治：全球央行前三季度净购金634吨，中国连续13个月增持，地缘政治紧张局势增强黄金避险吸引力。

未来价格展望

• 短期催化剂/扰动因素：
  • PCE通胀数据（12月27日公布）可能影响鸽派定价。
  • 2026年1月非农数据可能强化3月降息预期。
  • 中美日利率相机抉择的预期变化。
  • 央行购金节奏。
• 短期策略：结合经济数据相机抉择，跟踪非农/PCE数据、央行购金公告等，银价暴涨可能催化黄金进一步上涨。

投资建议

• 短期：灵活调整，关注关键经济数据。
• 中期：看好黄金SAA配置价值，低相关性在组合配置中的作用，降息周期下资产价格表现。
• 投资工具：优先选择高弹性矿企股票与黄金ETF组合。

风险提示

• 政策反复风险、市场波动风险、流动性风险。

投资评级定义

• 本报告给予“看好”评级。