燃气轮机专题 20251225_导读

2025年12月26日01:05 关键词 燃气轮机AIDC订单装机量西门子贝克休斯杰瑞产能扩产数据中心天然气发电美国中东竞争格局主机厂供应链投资机会业绩兑现贝修斯 全文摘要 燃气轮机作为AIDC发电车解决方案的优选，因订单可见度高及业绩落地能力强，成为海外算力投资链条中的核心方向。近期，燃气轮机市场需求旺盛，导致美国某知名公司及西门子股价大幅上涨。然而，市场面临需求增长与产能不足的矛盾，预示未来几年需求将持续增长，尤其数据中心对燃气轮机需求显著增加。在产业链中，某公司凭借成本优势及与国际伙伴的紧密合作，展现出较高的业绩确定性和投资潜力。整体而言，燃气轮机市场发展前景乐观，预计未来几年将成为投资热点。 章节速览 00:00燃气轮机产业新周期与全球需求展望 对话讨论了燃气轮机在AIDC发电车中的核心作用及其全球装机量的周期性变化，指出22年以来需求重启上行周期，25年装机量预计达80G瓦以上，数据中心成为主要增长点。同时，中东地区能源转型及经济性考虑将推动26年数据中心密集落地，进一步提升燃气轮机需求景气度。 02:32全球燃气轮机市场景气度高涨及竞争格局分析 全球重型燃气轮机市场主要由西门子、GE、三菱等厂商主导，2024年订单增速显著，部分厂商订单已覆盖未来四年交付，显示行业高景气度。燃气轮机分为轻型与重型，前者功率小、启动快，适合应急与调控发电；后者功率大、效率高，成本低，适用于大型工业园区。AIDC场景下，轻重燃机各有优势，市场前景广阔。 04:42燃气轮机市场供需矛盾与长期成长空间 对话讨论了燃气轮机市场中重型与轻型产品的产能与需求矛盾，指出重型燃气轮机市场主要由四家传统企业主导，而轻型市场则以卡特旗下的索拉为主。当前需求旺盛，但扩产困难，尤其是重型燃气轮机，其设计和生产难度大，导致供给增长远低于需求增长。全球最新燃机产能约50G瓦，而新签订单超过80G瓦，订单交付周期已排至29年。长期来看，燃气轮机市场有巨大成长空间，且竞争格局良好，主机厂对供应链管理严格，供应商份额稳定，盈利能力较强。 08:01燃气板块国产公司投资机会分析：杰瑞与一流的优劣势 讨论了燃气板块内四家核心公司投资价值，重点分析杰瑞与一流。杰瑞因业绩确定性和兑现能力被优先推荐，尽管市场对其商业模式和产能制约存疑，但其在产业链中提供的价值，特别是加速主机厂扩产和国产供应链导入，成为其核心竞争力。一流则因价格占比和稀缺性被看好。 10:30贝克休斯与杰瑞合作：燃气轮机产能扩张与成本优化 贝克休斯计划通过与中国供应商杰瑞的合作，快速提升燃气轮机产能至200台以上。杰瑞凭借成本优势和工程能力，承担成套业务，降低整体成本20%以上。双方合作不仅加速了贝克休斯的产能扩张，还提升了资产周转率，同时为客户提供更经济的燃气轮机发电机组。杰瑞在北美和中东市场的深耕，证明了其解决方案和工程师能力，成为贝克休斯重要的成套商。 13:31杰瑞与贝克修斯合作分析及未来增长潜力 通过逻辑分析，杰瑞与贝克修斯存在平等合作互惠关系，而非市场认为的依赖关系。未来杰瑞有望获得超过市场预期的产能，单年产能可达600兆瓦以上。考虑到其他供应商的产能供给，预计到28年，杰瑞单年产能将接近一个G瓦，对应收入端约为70亿。基于短期和长期的利润预测，杰瑞的市值有巨大增长空间，保守估计远期市值可达1000亿，当前市值仅为700亿，显示了其巨大的增长潜力。 16:21一流燃气轮机板块外资订单与精加工产能增长超预期 讨论了一流燃气轮机板块在外资订单和精加工产能方面的显著进展。外资如贝克休斯、西门子和安塞尔多的订单量大幅增加，尤其贝克休斯对中国供应链的依赖推动了订单的翻倍增长。同时，精加工产能连续两个月环比翻倍，预计明年将为公司带来可观的订单和收入增长。 17:52燃气轮机产业链公司发展与投资机会分析 对话讨论了燃气轮机产业链中连德与豪迈科技两家公司的业务进展与市场前景。连德通过与卡特彼勒旗下索拉的合作，快速扩产燃气轮机，并涉足制冷压缩机、柴发及燃气内燃机的铸件生产，预计明年订单将达3000万，估值低于30倍，被视为优质投资标的。豪迈科技作为老牌住建公司，与GE合作紧密，燃气轮机缸体份额超50%，毛利率稳定，但增量空间较小。整体来看，连德与杰瑞疫苗的投资机会更为显著。 问答回顾 发言人问：今晚会议主要讨论了哪个产业的产业链及投资机会？ 发言人答：今晚会议主题是关于文姬产业链及其几个公司的投资机会，特别是聚焦于燃气轮机板块。 发言人问：燃气轮机在当前AIDC发电车中的地位如何？ 发言人答：燃气轮机是当前AIDC发电车最快速便捷的解决方案，其订单可见度和业绩落地能力强，是海外算力投资链条的核心方向之一。 发言人问：当前燃气轮机的市场景气度如何？上一轮燃气轮机装机量高峰的原因是什么？发言人答：从装机量和订单情况看，2025年燃气轮机装机量接近上一轮周期高点，且随着天然气价格下降及AIDC缺电形势严峻，全球燃气轮机需求开启了新一轮上行周期。上一轮高峰主要是由于互联网爆发式发展带动用电量上升以及美国电力工业重组政策，促使大量民用发电厂购买燃气轮机。 发言人问：本轮燃气轮机需求增长的主要驱动力有哪些？当前燃气轮机市场产能与需求之间的矛盾情况如何？ 发言人答：本轮需求增长主要得益于天然气价格下降和AIDC对电力的需求增加，数据中心已成为最主要的市场需求增长点。目前市场需求旺盛，但产能受限。以西门子等几家主要厂商的接单情况计算，全年全球新签订单超过80个G瓦，但全球产能仅约50个G瓦，且重燃扩产难度较大，供给增长速度远低于需求增长速度，导致燃气轮机需求持续被拉长。 发言人问：目前头部燃气轮机厂商的订单情况如何？发言人答：在重型燃气轮机市场中，西门子GV、三菱和GE等厂商占据主导地位，它们的订单增速迅猛，订单可见度已高于四年。 发言人问：燃气轮机按照功率大小如何分类，以及轻型与重型燃气轮机的主要差异是什么？ 发言人答：燃气轮机按功率大小分为轻型（50兆瓦以下）和重型（50至100兆瓦以上）。重型燃气轮机功率大、发电效率高、成本低，但建设周期长；轻型燃气轮机灵活、启动快，适合快速部署和应急电源等场景。 发言人问：燃气轮机板块目前的市场状况如何？ 发言人答：当前燃气轮机的订单交付周期已排到29年，产能所剩无几，预示着未来3到5年内该板块有很大的机会，并且长期成长空间巨大。此外，燃气轮机产业链长且竞争格局良好，主机厂对供应链管理严格且稳定，对供应商的选择和产能保障力度较强。 发言人问：燃气轮机供应链的特点是什么？ 发言人答：主机厂高度依赖欧美供应链，尤其是机翼和西门子等组装厂，其中约80%依赖度较高。零部件供应商多为重资产投入，前期投入产出比不乐观，因此主机厂在供应链管理上要求高质地和稳定供应能力，同时在供应商筛选和份额保障上有较强力度。 发言人问：为什么杰瑞在燃气轮机板块的投资机会被优先考虑？ 发言人答：从业绩确定性和兑现角度看，杰瑞是最好的选择；但从价格占比和稀缺性角度考虑，一流更具优势。尽管市场对杰瑞商业模式存在质疑，但其在接触AIBC客户并有望获得潜在订单，且已有燃气轮机发电机组利润贡献。更重要的是，杰瑞能帮助主机厂快速扩产并导入国产供应链，解决产能瓶颈问题。 发言人问：市场对杰瑞商业模式的主要质疑点是什么？ 发言人答：市场主要质疑杰瑞商业模式的必要性，即为何主机厂愿意让杰瑞赚取额外利润而不自己做；以及产能受制约的问题，即如果杰瑞无法提供更多机头，主机厂将如何应对。这两个问题实质上都指向了杰瑞在产业链中提供的价值。 发言人问：主机厂为何选择与杰瑞合作而非自己扩产？杰瑞的成本优势体现在哪些方面？发言人答：主机厂核心诉求是快速扩产并导入国产供应链以提高产能利用率和资产周转率。贝克休斯等公司虽已意识到中国供应链在快速扩张方面的优势，但由于自身产能扩张受限，需要像杰瑞这样的企业来分担成本压力，并承担一部分调试安装工作。在燃气轮机发电机组的成本构成中，杰瑞通过较低的成本为客户提供成套设备，例如机头、发电机和电控系统的成本分别比贝克休斯低，整体下来可以为客户节省20%以上成本，从而实现了三方受益：贝克休斯提高了产能利用率和资产周转率；杰瑞赚取了成套设备的利润；客户则以更低价格获取了燃气轮机发电机组。 发言人问：在贝克休斯的成套业务中，杰瑞占据的比例是多少？ 发言人答：在贝克休斯的成套业务中，杰瑞占据了50%的份额，是其最重要的成套商之一。其中60%的业务由杰瑞自己负责，40%则交给成套商处理，而杰瑞又占据了这40%中的大部分。 发言人问：杰瑞在产业中提供的价值有哪些？ 发言人答：杰瑞提供的主要价值包括经济性价比高，能进入贝克休斯产业链并具备在北美市场油气项目的经验和落地能力。此外，杰瑞在北美和中东市场的深耕也使其口碑良好，解决方案和响应速度是其被市场低估的优势。 发言人问：杰瑞与贝克休斯的合作关系如何？对于杰瑞的商业模式和市值空间，您如何评估？ 发言人答：杰瑞与贝克休斯是一种平等互惠的合作关系，而非杰瑞高度依赖贝克休斯。杰瑞能够获得更多的订单（即“鸡头”），是因为其自身能力和与贝克休斯的合作。短期看，预计杰瑞主业可带来约35亿利润，加上燃气轮机业务后总计约40亿利润，按照20倍估值计算，市值有望达到800亿以上。若考虑到更长远的发展和新增产能，预计到某个时期，杰瑞市值可能达到1000亿左右。 发言人问：杰瑞未来的产能情况如何？ 发言人答：假设杰瑞能保持20%的产能利用率，其年产能将至少达到600兆瓦以上，远超过市场预期。以贝克休斯为例，其产能扩大后，加上其他供应商如西门子、川崎等的订单，杰瑞未 来的产能供给充足，且订单落地无需过多担心。 发言人问：其他公司在燃气轮机板块的表现和预期超预期的地方有哪些？ 发言人答：外资厂商如贝克休斯、西门子和安塞尔多的进展超出预期，尤其是精加工产能方面，连续两个月出货环比翻倍，明年也将为公司带来可观的订单和收入增量。同时，联德和豪迈科技等公司在燃气轮机及相关配件领域也表现出色，其中联德凭借与卡特彼勒的合作关系，有望实现快速扩产和增量收入。