金田转债 20251225_导读

2025年12月26日01:05 关键词 空调铝管铜管旅馆加工费毛利率新能源车液冷散热产线改造铜铝价差算力中心产能渗透率技术路径经济效应补贴能耗指标铜加工废铜回收稀土永磁 全文摘要 公司当前业务涵盖家用空调、新能源车、旅馆空调技术等领域，注重技术升级与国际市场拓展，特别是在提高效率、降低成本及增强产品性能方面取得显著成果。面对铜铝价格波动带来的挑战，公司通过寻找替代材料、优化产品定价策略以适应市场变化。同时，公司高度关注环保与绿色再生技术，规划长远发展。在国际市场上，公司积极调整定位与策略，以增强竞争力。此外，液冷技术的应用被视为提升产品性能的关键，公司正积极研发，以保持技术领先地位。 章节速览 00:00空调铝管技术路径与市场布局分析 对话围绕空调铝管技术路径展开，指出卡式换热器非家用空调主流技术，而圆内螺纹铝管是当前产品。讨论了海内外市场接受度差异，海外客户要求三年稳定供应，新产线预计26年底建成。规划中，现有30万吨铜管产能将扩展至38万吨，并计划将50%以上产能转向铝管生产，以应对内销利润低的问题，目标外销占比提升。 03:37铜管转铝管：价格驱动与战略调整 讨论了铜管产线改造为铝管产线的动机与影响，指出铜铝价差及下游需求是关键因素。即使铜价回落，铝管的经济优势依然明显，因铝管成本低、重量轻。空调行业正面临毛利率下降，铝管替换铜管能显著降低成本，对公交企业吸引力大。铜管转铝管需约六个月，产能减少一半，但技术迭代与展示优势明显。历史上，铝管趋势一旦形成，逆转难度大，企业将根据下游需求调整战略。 10:07行业标准与业务盈利预测探讨 对话围绕行业标准对成本控制的影响展开，指出省钱技术将成为主流。随后讨论了旅馆内螺纹加工业务的毛利率预期与投资回收期，预计毛利率可达7-8个点，净利率3-4个点，投资回收期需结合市场情况评估。最后提及算力散热液冷材料业务的高增长趋势，预计未来2-3年内保持40-50%的增速。 13:49液冷散热技术在算力中心的应用及市场前景 讨论了液冷散热技术在算力中心的应用趋势，指出液冷化改造能显著提升GPU寿命、降低能耗并享受国家补贴，同时传统风冷算力中心面临液冷化改造需求，工艺提升推动液冷技术在多个领域应用，公司计划在液冷散热领域持续扩展产能和基地建设。 20:21新子公司规划与协同效应探讨 对话围绕新子公司负责生产空调铝管与液冷散热材料的规划展开，探讨了技术、客户及供应链上的协同效应。尽管空调与液冷业务客户群体不同，但公司强调科技领先，尤其在液冷领域。核心优势在于广泛客户基础与全球铜产品供应，强调技术与产品创新为发展重点。 22:34铜价上涨对下游客户订单的影响分析 近期铜价飙升对下游客户订单产生一定影响，但相较于去年五月份的快速上涨，影响较小。目前多数产品处于满产满销状态，尽管下游客户利润恶化，但已逐渐接受高价铜价。宏观经济不乐观，铜价上涨主要由供给端问题和金融属性影响，而非需求增加。同比来看，订单量相对稳定，但需警惕铜价突然暴涨可能引发的短期观望情绪。 24:59废铜回收乱象整治与公司采购策略调整 对话讨论了废铜回收乱象整治的进展及其对公司采购策略的影响。尽管政策如770号文发布后，部分地区的废铜采购价格有所改善，但税收返还补贴的落实情况尚不明确，可能影响行业乱象整治的最终效果。短期内，公司面临原材料采购保量而非保价的挑战，尤其是原生铜供应紧张导致加工企业采购困难。长期来看，随着政策逐步实施，行业乱象有望得到解决，公司业绩将受益于国内非同整治带来的正向变化。 30:15铜价加工费降至零美元对市场及再生铜策略影响 讨论了中国大型铜冶炼企业将铜价加工费降至零美元的现象，分析了矿产铜供应紧张、硫酸价格高企及国内废铜市场变化对行业的影响。指出尽管加工费降至零美元，但因硫酸副产品收益及废铜价格上涨，市场心态未受影响。强调了再生铜策略的潜在积极影响，认为零加工费可能成为常态，对下游客户寻求再生铜方案构成正面推动，同时提醒注意市场变化对绿色再生化战略的可能影响。 33:29稀土永磁行业通用许可证发放情况 对话讨论了稀土永磁行业通用许可证的发放情况，指出已有四家公司获得此证，包括金力永磁等，许可证的发放考虑了企业出口量及合规经营情况。持有通用许可证后，企业可一年内自由出口已批货物，无需每单申请，大大提升了出口业务的便捷性。对于未来可能获得许可证的企业，发言者表示不清楚具体名单。 36:28稀土永磁产品出口情况及管制政策分析 对话讨论了25Q3开始恢复稀土永磁产品出口后，26年一季度的在手出口订单情况，指出尽管今年出口曾因疫情暂停，但市场需求强劲，预计明年一季度出口量将持续增长。同时，强调了政府对重稀土永磁材料出口的严格管制，认为海外客户可能利用当前窗口期加速订货，对明年一季度出口持乐观态度。 39:19无重稀土材料研发与市场应用分析 对话围绕无重稀土材料的研发进展、成本优势及市场应用展开。当前，公司正积极研发无重稀土材料，旨在提升产品毛利率，减少对重稀土的依赖。目前，研发处于持续开发阶段，尚未形成明确的产品定义。在市场应用方面，新能源车和风电是主要下游领域，其中风电出口比例较高。公司强调，其毛利率主要来源于加工费，而非存货增值或低价库存。此外，下游客户分布广泛，未有单一客户占比过高，行业分散性较强。 问答回顾 发言人问：在您提到的小批量供货对象中，主要是新能源车还是家用空调客户？ 发言人答：我们说的是家用空调，目前正在为下游的空调厂商提供微通道扁管（卡式换热器） 的小批量供货。 发言人问：海外旅馆空调用铝管的加工费大概是多少，相比铜管有什么差异？ 发言人答：目前，海外旅馆空调用铝管的加工费相比铜管至少高一倍以上，比如国内中小旅馆空调的加工费可能是4500元/吨，而旅馆用铝管加工费至少在10000到11000元/吨。 发言人问：公司计划何时完成新产线建设，并达到批量供货条件？公司铜管产能情况以及未来规划中，有多少产能会转向铝管生产？ 发言人答：预计在2026年底左右，新的生产线将建成，届时有望实现约10万吨的产能，刚好满足三年稳定供应的要求。目前公司的铜管产能为30万吨，预计在泰国新建一个8万吨的铜管产线，加上现有产能，接近40万吨。未来规划中，考虑将50%甚至60%的产能从铜管转向铝管。 发言人问：是否有计划将现有铜管生产线改造为旅馆铝管生产线，以及这是否受到铜铝价差的影响？公司是否会根据空调企业对铝带铜的规划和产能改造，来决定是否改造现有铜管生产线？ 发言人答：从长期战略看，确实会根据铜铝价差考虑产线转换，即使铜价未来回落，削弱下游旅馆采购铜管的动力，公司也会针对旅馆业务有相应的长期战略规划。是的，公司在决定改造铜管生产线为旅馆铝管生产线时，会密切关注空调企业在这方面的整体规划、产能排产以及产线改造情况，确保既能满足市场需求，又能展示公司在旅馆铝管上的技术优势和成本节约效果。 发言人问：当前铜铝价格对比对空调企业采用铝带铜的影响如何？ 发言人答：目前铜铝价格比已超过4.5，且短期内大幅回调可能性不高。即使铜价回到之前较低水平（如6万-8万/吨），预计长期会在较高铜铝比下运行。因此，对于空调企业而言，使用铝带铜能节约成本，尤其是当空调毛利率逐年下降时，省下的成本对于企业具有很大诱惑力。 发言人问：铜管生产线改造为旅馆铝管生产线大概需要多久时间，以及改造后产能会减少多少？ 发言人答：铜管生产线改造为旅馆铝管生产线大约需要六个月左右，但改造后产能会减少一半，因为铝管相比铜管，在同等条件下对应产能可能只有50%至60%。 发言人问：履带铜产品的发展趋势是怎样的？ 发言人答：履带铜产品具有多种应用，包括阀门阀芯、汽车电机电子线、铝制电子线和3D折弯铝制部件等，并且只要某个产品拥有履带铜的趋势，就很难再回头采用传统同步技术。由于经济性和性能优势，以及符合国家行业标准，一旦开始生产履带铜，就不会再使用成本更高的技术。 发言人问：旅馆加工内螺纹业务的毛利率预期是多少？投资回收期需要多久？ 发言人答：目前具体数据尚无法给出明确答案，因为市场规模较小且每家生产商规模效应未显现。不过，该业务的毛利率预计至少能达到7到8个点，相比原有项目有显著提升，即使未来可能面临加工费下降的压力，早期布局者仍能获得可观利润，毛利率估计在八九个点左右，净利率约为三四个点。 发言人问：散热液冷材料业务今年及未来几年的产量增速能否维持高位？ 发言人答：根据最新数据，今年散热液冷材料的产量已达1.4万吨，接近目标，增速接近60%。未来2到3年内保持较高的40到50%增速问题不大，主要原因是风冷向液冷的转变加速，以及大量风冷算力中心有改造为液冷的趋势，这将提升GPU寿命、降低能耗并带来补贴，并且随着工艺提升，原先风冷技术路径在很多领域已不可持续，迫使向液冷转型。 发言人问：目前液冷散热材料业务的规模是多少？ 发言人答：液冷散热材料业务占1.4万吨材料的业务规模大致在25%到35%之间，具体数据尚未有准确公开公告。 发言人问：广东子公司在液冷散热业务中的定位是什么？ 发言人答：广东子公司强化算力等高附加值领域的发展，但关于其作为独立运营平台负责研发、生产还是整体解决方案的具体定位，需要结合公司未来规划进一步明确。 发言人问：公司目前在全国和海外的基地分布情况是怎样的？ 发言人答：我们公司在全国共有8个基地，包括广东的新建基地和未来的泰国基地，以及国内的5到6个基地。整体业务并非只集中在某个基地，而是在宁波本部、广东等地都有布局，并且未来还会继续扩展液冷散热方面的产能和基地建设。 发言人问：新成立的子公司主要规划是生产空调铝管和算力液冷材料，能否谈谈公司这样规划的目的和技术、客户供应链上的协同效应？ 发言人答：这个子公司主要聚焦于科技前沿，尤其是液冷散热技术的领先地位。虽然从三维角度看，空调业务与液冷业务在客户层面可能不直接关联，但这种组合更多体现了公司在技术和产品上的协同优势。公司的核心客户广泛分布在多个领域，因此客户协同并非主要目的，而是一个附加优势，核心竞争力仍在于技术和产品创新。 发言人问：公司对于行业未来的判断是怎样的？ 发言人答：我们坚信6%5000块钱的灰色或非法成本差会逐步收窄，但这一过程需要时间及政策的逐步实施。预计在明年上半年，无论是境内价差还是被动加工费，可能会看到实质性数据变化。对于海外业务，预计在明年年中或下半年，随着国内非同整治的推进，会对业绩产生积极影响。 发言人问：短期内对公司原材料采购是否构成利好？公司2023年第三季度恢复稀土永磁产品出口后，在2024年第一季度的出口订单情况及目的地分布如何？ 发言人答：短期内对公司原材料采购不构成明显利好，目前更关注保量而非保价的问题，因为全球各国对废铜回收非常严格，因此现在更关心能否稳定供应50万吨左右的量，至于价格问题则需要一段时间观察。（此处未给出具体回答，需等待后续信息） 发言人问：废铜回收紧缩以及矿产铜供应紧张对公司有何影响？废铜TCR（铜含量比率）调整会对市场心态产生何种影响？ 发言人答：废铜回收紧缩和矿产铜供应紧张导致铜价加工费降低至0美元，这虽在意料之中且可能持续一段时间，但对公司运营影响有限。尽管冶炼企业面临亏损，但由于硫酸价格较高，整体利润仍可能保持稳定。废铜TCR调整对市场影响不大，尤其考虑到国内废铜供给紧张以及合法合规的铜需求增加。目前市场对于零加工费的情况已有预期，即使未来一两年内该状态持续，也不会轻易改变市场心态。 发言人问：关于稀土永磁行业中的通用出口许可情况如何？ 发言人答：目前，已知有四家公司获得了通用出口许可证（包括金力永磁、中科宁波运生和我 们公司），并且发放许可证时主要考虑企业的产量和多年来的合规经营状况。我们公司是与其中一批企业同时获得许可证，并已开始享受一年内无需逐笔审批的出口便利性优势。至于后续是否会有更多企业获得许可证，目前不便评论。 发言人问：今年出口的情况如何？有哪些波动？