所长早读

所长早读 2025-12-26 今日发现 人民币兑美元加速升值创下去年9月底来新高 观点分享： 昨日，离岸人民币兑美元升破7.0，在岸人民币同日升破7.01关口，均创下2024年9月底以来新高。12月以来人民币升值步伐明显加快，USDCNH累计下跌500个基点，中间价调整也更加灵活。这一汇率走势受到多重因素支撑，包括2025年前11个月中国贸易顺差达到创纪录的1万亿美元、企业结汇率上升，以及美元走弱趋势。市场对人民币进一步升值的预期正在增强。这轮升值对持有外汇的出口企业构成现实压力，同时反映出市场对2025年人民币走势的乐观预期正在强化。 所长首推 棉花：轧花厂销售进度较快，加上市场情绪助力，棉花期货维持强势。虽然本年度国内棉花大丰产，但是据了解目前南、北疆的轧花厂的皮棉销售进度较快，而且国内棉花的商业库存也没有大幅高于去年同期。棉花的表观消费较好、下游阶段性补库和年前备货预期，远期合约市场博弈未来三年的棉花目标价格补贴政策，再加上整体商品市场近期情绪乐观，上述因素推动棉花期、现货价格稳步上涨。不过，棉花价格的持续上涨令下游纱厂的利润变差，同时棉纱进口增加，供应仍然较充足暂时看并不支持棉价的持续大幅上涨。维持棉花期货震荡上涨的判断，短期需要注意市场情绪变化。 所长首推 期指：春季躁动已然开始，关注上方压力。近期A股表现强劲，沪指已录得7连阳。从驱动来看，首先是流动性宽松预期重新升温。海外美国通胀数据低于预期，美联储宽松预期再度打开，国内方面也存在新年初降准的预期。随着新一年的到来，机构资金仓位回补也可能带来增量资金。其次，年初一、二月份，经济数据、财报都将处于真空期。传统“两会”政策预期和年初政策、基建项目往往营造开门红氛围，也存在正向利多带动。综合对比历史来看，近期行情的确符合典型的春季躁动拉升逻辑。后期需关注沪指临近4000点整数关口及前高4034点位置附近，若新增边际驱动不足，可能带来突破压力。可能需要关注政策面是否有更积极的靴子落地。譬如传言中的宽松政策落地，或者美联储新主席宽松方向明确等利多信号。亦或在产业端能否出现类似去年“DeepSeek时刻”的题材驱动，从而带来赚钱效应的进一步改善，推动资金形成正反馈入市循环。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分14黄金：通胀温和回落6白银：高位调整6铜：市场情绪偏暖，支撑价格上涨8锌：横盘震荡10铅：库存持续减少，支撑价格12锡：供应再出扰动13铝：震荡偏强15氧化铝：持续磨底15铸造铝合金：跟随电解铝15铂：多头情绪占优17钯：震荡上行17镍：盘面资金博弈，镍价宽幅震荡19不锈钢：基本面供需双弱，印尼镍矿消息扰动19碳酸锂：正极大厂检修，关注回调风险21工业硅：关注情绪带动23多晶硅：硅片价格报涨23铁矿石：高位反复25螺纹钢：宽幅震荡26热轧卷板：宽幅震荡26硅铁：市场信息扰动，宽幅震荡28锰硅：市场信息扰动，宽幅震荡28焦炭：震荡反复30焦煤：震荡反复30原木：低位震荡32对二甲苯：趋势偏强34PTA：成本支撑偏强34MEG：上方空间有限，中期仍有压力34橡胶：震荡偏强2025122636合成橡胶：弱现实强预期，步入震荡38沥青：现货暂稳40LLDPE：基差偏弱，现货成交回落42PP：PDH利润再度压缩，盘面企稳震荡43烧碱：偏弱震荡44纸浆：震荡运行2025122645玻璃：原片价格平稳47甲醇：震荡运行48尿素：中期中枢上移50 苯乙烯：短期震荡52纯碱：现货市场变化不大54LPG：趋势承压55丙烯：现货低位运行55PVC：偏弱震荡58燃料油：夜盘小幅上行，短期或维持强势59低硫燃料油：偏强震荡，外盘现货高低硫价差小幅反弹59集运指数（欧线）：近月震荡，远月关注加沙第二阶段停火谈判进展60短纤：短期偏强加工费压缩，关注聚酯环节潜在减产负反馈2025122564瓶片：短期偏强，关注聚酯环节潜在减产负反馈2025122564胶版印刷纸：观望为主66纯苯：短期震荡为主68棕榈油：短期节奏反弹，高度有限69豆油：美豆驱动不大，区间操作为主69豆粕：震荡，等待外盘进一步指引71豆一：豆类市场氛围影响，震荡71玉米：关注现货73白糖：低位整理74棉花：期价震荡偏强，注意整体市场情绪2025122675鸡蛋：震荡调整76生猪：矛盾继续积累77花生：关注油厂收购78 2025年12月26日 黄金：通胀温和回落 白银：高位调整 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国商务部回应是否会放松对美稀土磁体出口的限制：积极促进、便利合规贸易。 2、日本财政继续踩油门，政府新财年拟推出122万亿日元史上最大预算，较本财年增6.3%。 3、泽连斯基：与特朗普特使及女婿通话，效果“非常好”，讨论加快实现“真正和平”的时间安排。 4、天齐锂业重构碳酸锂定价体系，现货结算参考改为锚定“Mysteel+期货”。 5、头部硅片企业25日大幅上调报价？硅片厂商人士：受上游硅料涨价影响所致。 6、小米发布影像旗舰17 Ultra，起售6999元，较上代机型涨价500元。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 2025年12月26日 铜：市场情绪偏暖，支撑价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，中国商务部：全力做好岁末年初消费促进和市场保供工作，深入实施消费专项行动。（华尔街见闻） 日本财政继续踩油门，政府新财年拟推出122万亿日元史上最大预算，较本财年增6.3%。（华尔街见闻） 产业方面，秘鲁国会周三批准将小规模矿商的临时许可证延长一年，至2026年年底。（SMM） 哈萨克斯坦统计局公布数据显示，2025年1-11月，该国精炼铜产量同比增加2.5%，达到431,998吨。（SMM） 据海关总署在线查询平台数据显示，中国2025年11月铜矿砂及其精矿进口量为2526194.63吨，环比增加3.05%，同比增长13.13%。（SMM） 智利政府启动Mantoverde铜金矿劳资合同谈判初步调解程序。如果新的劳资合同谈判调解失败，工人们将准备罢工。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251226 锌：横盘震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.美国结束上届政府针对中国芯片贸易调查，未来18个月不对中国芯片加征额外关税。据环球时报，美政府最终决定至少在18个月内不对中国芯片加征额外关税。报道称，这些芯片被广泛应用于智能手机、汽车、家用电器、电信网络甚至军事武器中。美政府将先对自中国进口的半导体加征0%的关税，并计划于2027年6月起上调关税，具体幅度尚未确定，“至少提前30天公布”。（华尔街见闻） 2.人民币年底升值加速！离岸一度升破7.0大关，在岸升破7.01关口，均创去年9月底来新高。目前市场对2026年人民币升值形成一致性预期，各大外资行及国内机构对人民币明年表现普遍乐观，分歧仅在于幅度和速度。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251226 铅：库存持续减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 中国商务部：全力做好岁末年初消费促进和市场保供工作，深入实施消费专项行动。（华尔街见闻） 日本财政继续踩油门，政府新财年拟推出122万亿日元史上最大预算，较本财年增6.3%。（华尔街见闻）铅趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月26日 锡：供应再出扰动 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国商务部回应是否会放松对美稀土磁体出口的限制：积极促进、便利合规贸易。 2、日本财政继续踩油门，政府新财年拟推出122万亿日元史上最大预算，较本财年增6.3%。 3、泽连斯基：与特朗普特使及女婿通话，效果“非常好”，讨论加快实现“真正和平”的时间安排。 4、天齐锂业重构碳酸锂定价体系，现货结算参考改为锚定“Mysteel+期货”。 5、头部硅片企业25日大幅上调报价？硅片厂商人士：受上游硅料涨价影响所致。 6、小米发布影像旗舰17 Ultra，起售6999元，较上代机型涨价500元。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251226 铝：震荡偏强氧化铝：持续磨底铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.日本财政继续踩油门，政府新财年拟推出122万亿日元史上最大预算，较本财年增6.3%。日本政府预算增速远超通胀，主要由老龄化带来的社保支出及国防开支上升驱动。为支撑支出，政府拟新发国债约29.6万亿日元，债务依赖度预计降至24.2%。（华尔街见闻） 2.日本2年期国债标售疲软，市场预计通胀或倒逼央行“更猛烈加息”。受持续升温的通胀预期推动，市场预计日本央行将被迫采取更激进的加息路径。日本2年期国债拍卖需求疲软，投标倍数降至3.26，导致该期限收益率攀升至1996年以来最高水平。同时，作为关键观测指标的10年期盈亏平衡通胀率已创下2004年有数据以来新高，进一步强化了投资者对央行可能落后于通胀曲线的担忧。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：1；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月26日 铂：多头情绪占优 钯：震荡上行 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 铂钯基本面数据 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、俄副总理诺瓦克：年产1亿吨液化天然气的计划因制裁推迟数年，但工厂建设仍在继续。 2、日本首相高市早苗：下一财年新发行日本国债总额将达29.6万亿日元。 3、柬泰双方继续在边境举行会议，磋商停火事宜。 4、全国人大外事委员会发言人就美国“2026财年国防授权法案”涉华消极条款发表谈话：希望美方客观理性看待中国发展和中美关系，与中方相向而行，共同落实好中美元首釜山会晤达成的重要共识。 5、中国商务部：坚决反对美对华半导体产品加征301关税，已提出严正交涉。 6、中国商务部回应是否会放松对美稀土磁体出口的限制：积极促进、便利合规贸易。 【趋势强度】 铂趋势强度：1；钯趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月26日 镍：盘面资金博弈，镍价宽幅震荡 不锈钢：基本面供需