GPT-5.2发布，持续关注端侧AI

本周行情回顾

• 沪深300指数下跌0.08%，上证指数下跌0.34%，深证成指数上涨0.84%，创业板指上涨2.74%。
• 申万电子指数上涨2.63%，在31个申万行业中涨幅排名第3。今年以来，申万电子指数上涨45.9%，排名3/31。
• 细分板块层面，电子化学品、元件、其他电子、半导体和消费电子分别上涨6.99%、6.08%、5.6%、2.68%和0.37%；光学光电子下跌0.22%。
• 个股层面，申万电子行业上市公司中有243家上涨、232家下跌，富信科技、东田微、赛微电子等涨幅居前，ST惠伦、华映科技等跌幅居前。
• 当前板块整体估值处于历史中部水平，截至2025/12/12，电子行业估值水平(PE-TTM)为59.28倍。

本周关注

• 海光信息终止换股吸收合并中科曙光，双方后续将持续合作。
• OpenAI发布GPT-5.2，以应对生成式人工智能领域的竞争，GPT-5.2在多个基准测试中创行业记录，性能达到或超过人类专家水平。

本周观点

• 预期AI推理主导创新，看好推理需求导向的Opex相关方向，主要为：存储、电力、ASIC、超节点。
• 存储：长江存储和长鑫新产品突破，数据中心需求提升导致供需错配，明年有望是两存扩产大年。建议关注国产存力产业链机会：
  • NAND&DRAM半导体（长存相关）：中微公司、拓荆科技等。
  • 长鑫&HBM存储芯片相关：北方华创、兆易创新等。
  • 存储原厂：美光、海力士等。
• 电力：看好电力产业链产品，重点关注发电侧和用电侧的新技术：
  • 发电侧：三环集团。
  • 用电侧：中富电路、顺络电子等。
• ASIC：看好ASIC推理全栈模式，预期未来ASIC份额提升。关注国内外主要CSP厂商：
  • ASIC芯片：博通集成、寒武纪等。
  • 配套：沪电股份、福晶科技等。
• 超节点：预计未来机柜模式会迭代，看好高速互联、机柜代工、液冷散热、PCB等需求增长：
  • 高速互联：澜起科技、万通发展等。
  • 机柜代工：工业富联。
  • 液冷散热：中石科技、捷邦科技等。
  • PCB电路：生益科技、东材科技等。
• 国产化方向：国内先进制程良率&产能爬升，推动国产算力芯片供给侧改善。国内CSP厂商商业化模式逐渐明朗，AI相关资本持续向上，国内模型持续迭代，带动国产算力训练侧放量需求。建议关注国产算力产业链机会：
  • 先进工艺制造：中芯国际、华虹半导体等。
  • 国产算力龙头：寒武纪、海光信息等。
  • 先进封装：通富微电、长电科技等。
  • 先进设备：北方华创、拓荆科技等。
• 端侧：豆包AI手机开售，看好2026年端侧产品迭代：
  • 果链：苹果、立讯精密等。
  • SOC：瑞芯微、恒玄科技等。
  • AI眼镜：歌尔股份、水晶光电等。
  • 其他：中兴通讯、传音控股等。

风险提示

• 国际局势等宏观因素影响需求复苏。
• 关键技术突破不及预期。
• 中美摩擦加剧带来全球产业链重构。