GPT-5.2发布，持续关注端侧AI

挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2025年12月17日 东方财富证券研究所 证券分析师：王佩麟证书编号：S1160524100001联系人：刁睿稼 【行情回顾】 本周沪深300指数下跌0.08%，上证指数下跌0.34%，深证成指数上涨0.84%，创业板指上涨2.74%。申万电子指数上涨2.63%，在31个申万行业中涨幅排名第3。今年以来，申万电子指数上涨45.9%，排名3/31。 【本周观点】 AI推理主导创新，看好推理需求导向的Opex相关方向，主要为：存储+电力+ASIC+超节点。 相关研究 《AI推理+国产化双主线，持续关注端侧变化》2025.12.10 《AI推理时代看好硬件和端侧创新，半导体自主可控趋势明确》2025.12.09《高通与华为新发布新品，持续看好算力存力》2025.12.05《长鑫首发DDR5，持续看好算力存力》2025.11.25《Open AI和亚马逊达成合作，持续看好算力存力》2025.11.21 1、存储：随着长江存储新产品和长鑫的HBM3等最新产品逐渐突破，叠加数据中心对于SSD及HBM需求快速提升导致供需错配，激发了长存及长鑫扩产动能。我们判断明年有望是两存扩产大年，建议重点关注国产存力产业链的整体机会： NAND&DRAM半导体（长存相关）产业链：中微公司、拓荆科技、安集科技、京仪装备、中科飞测、微导纳米； 长鑫&HBM存储芯片相关产业链：北方华创、兆易创新、精智达、汇成股份； 存储原厂：美光、海力士、三星、闪迪、兆易创新、聚辰股份等。 2、电力：看好电力产业链产品，重点关注用电侧和发电侧的新技术 发电侧：三环集团； 用电侧：中富电路、顺络电子、东方钽业、英诺赛科、华峰测控。 3、ASIC:看好ASIC推理全栈模式，预期未来ASIC份额提升，关注国内外主要CSP厂商： ASIC芯片：博通集成、寒武纪、芯原股份； 配套：沪电股份、福晶科技。 4、超节点:预计未来机柜模式会迭代，看好高速互联、机柜代工、液冷散热、PCB等需求增长： 高速互联：澜起科技、万通发展、盛科通信； 液冷散热：中石科技、捷邦科技等； PCB：生益科技、菲利华、东材科技、鼎泰高科、大族数控、芯碁微装等。 国产化方向：从供给侧看，国内先进制程良率&产能爬升，推动国产算力芯片供给侧将有较大幅度改善，从需求侧看，国内CSP厂商商业化模式逐渐明朗，AI相关资本开支持续向上，同时国内模型也在持续迭代，有望带动国产算力在训练侧的放量需求，建议重点关注国产算力产业链的整体机会： 先进工艺制造：中芯国际（港股）、华虹半导体（港股）、燕东微； 国产算力龙头：寒武纪、海光信息、芯原股份； 先进封装：通富微电、长电科技、甬矽电子、长川科技、金海通等； 先进设备：北方华创、拓荆科技、微导纳米。 端侧：豆包AI手机开售，看好26年端侧产品迭代： 果链：苹果、立讯精密、蓝思科技；SOC：瑞芯微、恒玄科技、晶晨股份；AI眼镜：歌尔股份、水晶光电；其他：中兴通讯、传音控股、豪威集团。 【风险提示】 国际局势等宏观因素影响需求复苏、关键技术突破不及预期、中美摩擦加剧带来全球产业链重构。 正文目录 1.本周行情回顾...............................................................................................42.本周关注.......................................................................................................62.1.海光信息终止换股吸收合并中科曙光......................................................62.2. GPT-5.2发布...........................................................................................63.本周观点.......................................................................................................74.风险提示.......................................................................................................8 图表目录 图表1：申万电子指数本周（2025/12/8-2025/12/12）表现..........................4图表2：本周（2025/12/8-2025/12/12）申万一级行业指数涨跌幅...............4图表3：年初以来（2025/1/1-2025/12/12）申万一级行业指数涨跌幅..........4图表4：电子行业各细分板块本周（2025/12/8-2025/12/12）涨跌幅...........5图表5：申万电子行业本周（2025/12/8-2025/12/12）涨幅前五&跌幅前五.5图表6：申万电子估值变化（PE_TTM） .......................................................5 1.本周行情回顾 本周沪深300指数下跌0.08%，上证指数下跌0.34%，深证成指数上涨0.84%，创业板指上涨2.74%。申万电子指数上涨2.63%，在31个申万行业中涨幅排名第3。今年以来，申万电子指数上涨45.9%，排名3/31。 资料来源：Choice行情数据，东方财富证券研究所 资料来源：Choice行情数据，东方财富证券研究所 细分板块层面，电子化学品、元件、其他电子、半导体和消费电子分别上涨6.99%、6.08%、5.6%、2.68%和0.37%；光学光电子下跌0.22%。 资料来源：Choice行情数据，东方财富证券研究所 个股层面，本周申万电子行业上市公司中有243家上涨、232家下跌，其中富信科技、东田微、赛微电子、鸿日达、立昂微涨幅居前，分别为+45.57%、+35.90%、+29.37%、+27.93%、+26.84%；ST惠伦、华映科技、*ST宇顺、睿能科技、泓禧科技跌幅前五，分别为-18.53%、-16.61%、-15.06%、-13.78%、-12.40%。 当前板块整体估值处于历史中部水平。截至2025/12/12，电子行业估值水平(PE-TTM)为59.28倍，处于历史中部水平。 资料来源：Choice行情数据，东方财富证券研究所注：剔除样本负值 2.本周关注 2.1.海光信息终止换股吸收合并中科曙光 海光信息于2025年12月9日召开公司第二届董事会第十七次会议审议通过了《关于终止换股吸收合并曙光信息产业股份有限公司并募集配套资金暨关联交易的议案》，同意公司终止通过向曙光信息产业股份有限公司全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并中科曙光并募集配套资金，并授权公司管理层办理本次终止相关事宜。 海光信息表示，由于本次交易规模较大、涉及相关方较多，使得重大资产重组方案论证历时较长，目前市场环境较本次交易筹划之初发生较大变化，本次实施重大资产重组的条件尚不成熟，为切实维护上市公司和广大投资者长期利益，经公司与交易各相关方友好协商、认真研究和充分论证，基于审慎性考虑，决定终止本次交易事项。 中科曙光同日公告，公司于2025年12月9日召开第五届董事会第二十六次会议，审议通过了《关于公司终止重大资产重组的议案》，同意终止海光信息通过向中科曙光全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并中科曙光并募集配套资金，并授权公司管理层办理本次终止的相关事宜。 海光信息、中科曙光均表示，本次重大资产重组的终止不影响双方后续的持续合作。终止本次交易事项系经公司审慎研究，并与交易对方充分沟通、友好协商后做出的决定。目前公司生产经营情况正常，本次交易终止不会对公司的生产经营和财务状况造成重大不利影响，不存在损害公司及中小股东利益的情形。（新浪财经、界面新闻） 2.2.GPT-5.2发布 美国开放人工智能研究中心（OpenAI）12月11日发布其人工智能模型GPT的最新升级版本GPT-5.2，以应对生成式人工智能领域日趋激烈的竞争。为回应谷歌公司11月所发布人工智能模型双子座3的出色表现，OepnAI首席执行官萨姆·奥尔特曼近日启动“红色警报”，加快GPT升级版本的发布速度。 OpenAI今年8月推出GPT-5后，11月即发布升级版本GPT-5.1，眼下不到一个月就再次更新。业界认为，此举凸显人工智能行业目前面临的竞争压力。GPT-5.2是OpenAI迄今最先进的人工智能（AI）模型，针对专业工作场景进行了全面优化，创多个基准测试的行业记录，其中的GPT-5.2 Thinking刷新了SWE编码能力测试的历史最高分，也是OpenAI首个性能达到或超过人类专家水平的模型。 OpenAI介绍称，GPT‑5.2是迄今为止在“专业知识工作方面”表现最好的模型系列，在制作电子表格、制作演示文稿、图像感知、编写代码以及理解长上下文等方面都优于前代产品，旨在“为人们创造更多经济价值”。OpenAI的研究副总Adain Clark称，GPT-5.2在数学推理方面的进步意味着它能更好地处理金融建模、预测和数据分析等任务。 OpenAI宣布，12月11日当天GPT5.2就在ChatGPT上线，面向Plus、Pro、Go、Business和Enterprise这些付费套餐的用户,共推出Instant、Thinking和Pro三个版本，API也同步开放给所有开发者。 在ChatGPT中，付费用户可使用三个版本的GPT-5.2，且在未来三个月内仍可继续使用GPT-5.1。在API平台，GPT-5.2定价为每百万输入token 1.75美元、每百万输出token 14美元，缓存输入可享受90%折扣。虽然单token价格高于GPT-5.1，但OpenAI表示，由于模型效率更高，达到相同质量水平的总成本反而更低。 三个版本GPT-5.2分别主打快速、深度、智能可靠。OpenAI分别介绍称，Instant是快速高效的日常工作和学习助手，在信息查询、操作指南、技术写作和翻译方面均有显著提升，并延续了GPT-5.1 Instant中更亲切的对话风格。早期测试者尤其注意到，GPT-5.2的解释更加清晰，能够直接呈现关键信息。 Thinking专为深度工作而设计，能够帮助用户更高效地完成更复杂的任务，尤其是在编码、总结长篇文档、回答有关上传文件的问题、逐步进行数学和逻辑运算、以更清晰的框架和更有用的细节辅助规划和决策方面。 Pro是需要高质量回答难题时“最智能、最可靠”的选择。早期测试表明，它在编程等复杂领域表现更出色，且重大错误更少。（每日经济新闻，新浪财经） 3.本周观点 我们预期AI推理主导创新，看好推理需求导向的Opex相关方向，主要为：存储+电力+ASIC+超节点。 1、存储：随着长江存储新产品和长鑫的HBM3等最新产品逐渐突破，叠加数据中心对于SSD及HBM需求快速提升导致供需错配，激发长存及长鑫扩产动能。我们判断明年有望是两存扩产大年，建议重点关注国产存力产业链的整体机会： NAND&DRAM半导体（长存相关）产业链：中微公司、拓荆科技、安集科技、京仪装备、中科飞测、微导纳米； 长鑫&HBM存储芯片相关产业链：北方华创、兆易创新、精智达、汇成股份； 存储原厂：美光、海力士、三星、闪迪、兆易创新、聚辰股份等。 2、电力：看好电力产业链产品，重点关注用电侧和发电侧的新技术： 发电侧：三环集