从“重工基地”到“智造强市”：天津的转型突破、国企革新与债务纾困

主要内容： 1、经济财政表现：新旧动能转换，2024年成为天津转型“突破年”。“十四五”期间，天津市开启了一场以推进制造业高质量发展为战略导向的深刻转型，构建以智能科技为引领的“1+3+4”现代工业产业体系。2024年，在中央一揽子政策和支持天津高质量发展系列政策推动下，天津市产业转型升级取得阶段性成果，经济增速回升至5.1%，自2016年后首次超过全国平均水平（5.0%），GDP达1.80万亿元，一般公共预算收入2,134.2亿元，较上年增长5.3%，产业结构持续优化。天津各区依托特色禀赋形成差异化发展格局，推动天津向“智造”升级。其中，滨海新区依托国家级新区政策及港口优势，承担了天津市先进制造业发展的重任。 中证鹏元资信评估股份有限公司工商企业评级部杨雯琪yangwq@cspengyuan.com 王贞姬wangzj@cspengyuan.com 2、国企改革：通过政策引导与金融市场双轮驱动，天津国企改革取得亮眼进展，成为破局瓶颈的关键举措。国企是天津经济的“压舱石”，国企改革不仅是天津市产业升级需求，新动能落地的关键支撑，更是防范区域金融风险的核心抓手。天津先后通过国企改革三年行动、2025年“五大攻坚战”，以混改、资产盘活、市场化债转股、引入央企等为抓手，推动国企市场化发展，同时借助金融工具创新与京津冀协同优势，吸引央企项目落地、盘活存量资产。改革后，天津国资监管企业利润总额连续增长，一批国企实现营收与利润双增长，为产业升级筑牢主体支撑。2025年上半年天津市市级监管企业利润总额同比增长22.8%，利润总额增速连续3年高于全国平均水平。 3、化债与平台转型：多措并举化解债务风险，债务压力逐步缓释，化债成效显著，平台转型逐步落地。尽管2024年天津政府债务与宽口径债务率仍居全国首位，但通过债务置换、拉长债券发行期限、清理撤并融资平台等举措，城投有息债务规模压降，集中到期压力较往年大幅缓解，非标与高息隐性债务全部出清。化债过程中，天津一方面依托银团贷款、AMC合作等方式优化债务结构，另一方面推动城投平台市场化转型，通过股权调整、业务创新（如数字赋能、TOD开发、数据资产入表）培育新增长点，新组建平台聚焦战略性新兴产业，原有平台向城市综合服务商转型。目前天津发债城投平台布局稳 定，信用利差收窄平台转型已从概念探索进入逐步落地阶段。 一、产业转型：新旧动能转换，2024年成为天津转型“突破年” 产业升级与布局优化，2024年天津市产业转型取得阶段性成果。天津市地处渤海湾西岸，是中国北方最大的港口城市，依托港口区位优势和近现代工业积累，百余年来天津一直是北方重要的工业基地。但近年来，在供给侧结构性改革和高质量发展持续推进、生态环保重要性上升的背景下，以重大项目投资驱动经济发展的天津瓶颈逐渐显现，产业结构偏重偏旧、传统产业增长乏力、新动能“底盘”偏小、民营经济活力不足等问题制约了天津市经济增长，2016年至2023年，天津市GDP增速持续低于全国平均水平。面对挑战，“十四五”期间，天津市开启了一场以推进制造业高质量发展为战略导向的深刻转型，构建以智能科技为引领的“1+3+4”现代工业产业体系。2024年，在中央一揽子政策和支持天津高质量发展系列政策推动下，天津市产业转型升级取得阶段性成果，经济增速回升至5.1%，自2016年后首次超过全国平均水平（5.0%），GDP达1.80万亿元，产业结构持续优化。 新动能成为经济增长核心引擎。天津市2021年正式将“制造业立市”确立为城市发展的核心战略，为加快建设全国先进制造研发基地，着力推动制造业高质量发展，天津推出了一系列关键举措：1、构建现代产业体系：着力构建以智能科技为引领的“1+3+4”现代工业产业体系（1指智能科技产业，3指生物医药、新能源、新材料三大新兴产业，4指高端装备、汽车、石油化工、航空航天四大优势产业）。2、聚焦重点产业链：集中攻坚信创、集成电路、车联网、生物医药、中医药、新能源、新材料、航空航天、高端装备、汽车及新能源汽车、绿色石化、轻工12条重点产业链，实施市领导挂帅的“链长制”串链补链强链，形成“核心产业引领+区域协同”格局，2024年12条重点产业链增加值合计占规模以上工业的82.1%。分产业链来看：智能科技产业依托京津冀协同的地理优势持续领跑，承接北京非首都功能疏解后，聚集飞腾信息、麒麟软件等150家龙头，构筑“芯片-整机-软件”完整信创链条，2024年天津市人工智能相关产业营业收入超过4,000亿元，信创产业链增加值同比增长21.4%；生物医药产业以历史积淀的天津国际生物医药联合研究院为载体，康希诺等企业23个创新药进入临床阶段，2024年规上产业规模突破900亿元；新能源产业深度激活港口与工业场景优势，氢能领域建成20座加氢站，聚集65家上下游企业，带动区域氢能投资超50亿元；新能源汽车与智能网联汽车产业形成协同，飞腾芯片、麒麟软件为智能网联汽车提供底层技术支持，2025年天津市汽车产业实现产值超1,600亿元。高端装备产业叠加港口制造优势，2024年前三季度增加值累计增速13.5%。 资料来源：中证鹏元数据库，中证鹏元整理 滨海新区依托国家级新区政策及港口优势，承担了天津市先进制造业发展的重任。天津市重点通过京津高新技术产业带和临海先进制造产业带（滨海新区）“两带”加快产业集聚发展，市内六区鼓励发展都市产业，京津高新技术产业带主要承接北京非首都功能疏解，引导高新技术企业与研发机构集聚，大力发展新兴产业。 滨海新区依托国家级新区政策+港口核心优势持续领跑，2024年GDP增长5.5%，以天津经开区、滨海高新区、天津港保税区等国家级开发区为核心载体，承担了天津市工业尤其是先进制造业发展的重任，其中经开区规上工业产值占滨海新区比重近一半，空港航空航天产业集群借京津冀协同持续扩大；中心城区利用核心区位进行存量活化，服务全市产业升级；环城四区凭借紧邻滨海与市区的地理中介优势强化配套，西青区新能源汽车零部件产业年营收超100亿元，深度融入头部车企供应链；远郊区县则挖掘生态地理价值，蓟州依托盘山景区打造民宿集群，打造京津冀生态文旅标杆。 财政方面，2024年天津财政表现回暖明显，财政改革进一步深化。2024年天津市一般公共预算收入2,134.2亿元，较上年增长5.3%，其中税收收入1,621.2亿元，增长2.7%；政府性基金收入688.56亿元，较上年增长16.8%。2024年天津市财政改革纵深推进，明确5方面23项改革任务，建立区级“三保”帮扶机制，强化国有资本收益管理，国有企业上缴利润比例由23%提升至30%，开展行政事业单位往来款项专项清理，财政数字化改革也在持续推进。 注：31个省级行政区未考虑台湾省、香港及澳门行政区。资料来源：DM、中证鹏元数据库，中证鹏元整理 分区来看，2024年各区财政收入表现同比改善，津南区受益于土地出让，2024年政府性基金收入增长较快，东丽等区债务率偏高，西青等区债务负担相对较轻。从各区财力来看，滨海新区财政收入规模在各区中有绝对优势，2024年其一般公共预算收入近600亿，较2023年增长5.50%。武清区、西青区、北辰区、东丽区、河西区及津南区2024年一般公共预算收入均处于50亿元以上。除红桥区和蓟州区外，其余各区2024年的一般公共预算收入均有所增加。政府基金收入方面，由于天津市外环线内土地出让收入纳入市级财政，因此核心六区基本未实现政府性基金预算收入，其余各区中滨海新区仍遥遥领先，大部分区域迎来改善，特别是津南区，2024年政府性基金收入较上年增长150.37%，主要包含土地出让收入53.91亿元。财政自给率方面，环城四区受益于产业及区位优势，自身造血能力强，一般公共预算收入对综合财力的贡献度较高，蓟州区则依赖上级补助收入，其补助收入对综合财力贡献度较高。 债务负担方面，2024年东丽区、宝坻区、宁河区、津南区、蓟州区债务率处于市内偏高水平；滨海新区虽债务规模较大，但因其财力水平较高，整体债务压力可控；和平区、河西区、南开区、西青区则债务负担较轻。 二、国企改革：破局瓶颈的关键举措与成效 （一）改革必要性：国企权重与风险深度关联 国企是天津经济的“压舱石”，但也曾是风险源头。从经济权重看，天津市市管国企长期主导工业投资，2023年石化、汽车等主导产业中国企营收占比超70%，经开区四大支柱产业中国企贡献产值超60%。但体制机制问题突出，国企改革前市管企业营收、利润表现不佳，部分国企面临负债率高企、现金流承压、灵活性差及盈利困难等问题。风险关联层面，2024年末天津城投有息债务1.35万亿元，其中市级及滨海新区国企发债主体占债券余额80%以上。2023年10月前，天津城投债信用利差高达500BP以上，流动性风险凸显。因此，化解国企债务困局成为天津混改的动力，国企改革不仅是产业升级需求，新动能落地的关键支撑，更是防范区域金融风险的核心抓手。 （二）政策引导与金融市场双轮发力，推动央企落户，助力提质增效及产业链条升级 天津逐步开启国企混改，推动国企提质增效。2017年天津市开始组建多家国有资本投资运营公司，分别负责全市制造业、金融业、非制造业、公共服务业和智能制造业五大板块的混改工作，期间天津建材、天津医药集团等完成混改，实现渤海银行、金开新能、卓朗科技、天纺标等企业上市。前一轮（2020-2022）的国企改革三年行动强调抓重点、补短板、强弱项，健全市场化机制，天津市国企改革三年行动在国务院国资委评估中连年获评A级。 2023年开始的新一轮国企改革深化提升行动（2023-2025）重点聚焦企业突破创新能力，提高核心竞争力，落实天津市高质量发展“十项行动”和推进“三量（盘活存量、培育增量、提升质量）”“三新（技创新、产业焕新、城市更新）”工作，通过产业链协同、科技赋能、应用场景开放、金融工具创新等方式盘活存量资产；并推动市场化经营机制改革，如末位淘汰制、职业经理人制度等，渤化集团、泰达控股等多家市管企业逐步开展竞聘上岗和面向社会招聘职业经理人。同时，鼓励社会资本参与国企改革，推动二级以下企业股权多元化，支持核心资产上市，并设立到2025年国企经营性资产证券化率达40%的目标。 在相关政策推动下，天津市2024-2025年来国企改革取得亮眼进展。2024年天津市国资监管企业利润总额同比增长6.2%，区属国企营业收入增幅达到14.6%，累计完成198万平方米土地房产盘活、实现收入108亿元，市管非金融企业资产负债率同比下降2.3个百分点；2025年上半年天津市市级监管企业利润总额同比增长22.8%，利润总额增速连续3年高于全国平均水平。城投集团、百利装备集团等6家企业营收、利润双破两位数增长，渤化集团、泰达控股等16家企业利润总额增速超10%。 金融机构与战略投资的深度参与成为关键。2023年天津财政局积极对接金融机构推动债务周转接续，针对历史积累的高息债务，采用银团贷款置换模式，同时加强与资产管理公司、国有大行金融资产投资公司合作，推动市场化债转股。2023年9月，中国华融资产管理股份有限公司与轨交集团共同设立有限合伙企业，以盘活存量股权资产方式成功落地20亿元融资，该融资项目是天津国有企业与四大AMC首次成功开展融资合作，探索了金融资产管理公司通过股权重组盘活国有企业低效资产的新路径。2024年11月，泰达环保实施市场化债转股，中信金融资产出资12亿元，持有泰达环保33.91%股份，降低资产负债率，优化调整资本结构。天津津投城市开发股份有限公司（原天房集团）拟通过资产置换、发行股份及支付现金方式，收购天津能源投资集团下属多家能源类公司控股权，包括津能股份、津能风电等。债转股、资产重组等方式有助于化解高负债国企的债务风险。天津市国企也通过新增债券发行等方式改善债务结构及降低融资成本：津联集团2025年3月发行天津市国资系统首笔熊猫债，天津津智国有资本投资运营有限公司发行中期票据，天津创业投资有限公司成为天津市首家发行科技创新债券的国有创投机构，天津轨道交通集团枢纽运营管