注：本报告的预测及建议只作为一般的市场评论，仅供参考，不构成任何投资建议。 权，不得以任何形式修改、复制、刊登、引用或向其他人分发。 研究报告 从聚焦纾困到加速转型 ——2024年度香港特区政府财政预算案详细解读 阅读摘要 2月28日，香港特区政府公布《2024至2025年度政府财政预算案》，这是新一届政府任内第二份财政预算案。面对环球经济承压疲弱增长的复杂环境，香港特区政府针对性提出了夯实当前复苏基础的举措，政策资源统筹也高度重视打造中长期多元增长极，彰显稳增长惠民生、时不我待促转型的施政理念和战略决心。核心内容可概况为“聚力”“固旧”“育新”“夯基”几个方面，主要政策举措包括： “聚力”：聚焦重点领域，巩固经济持续复苏基础。继续推动“汇企引才”，首提发挥港投公司的资本引导作用和杠杆市场资源、支持孵化创科新业态，预计上半年提交公司迁册机制立法建议、率先为开放式基金型公司和有限合伙基金设立简便的基金迁册机制。大力发展盛事经济，丰富特色旅游资源，夯实“人流”复苏基础。楼市全面“撤辣”、相机调整物业按揭贷款规定，提振香港楼市交投。 “固旧”，巩固提升传统产业和竞争优势。围绕国际金融中心建设，提出优化港股一二级市场交投机制，推动债券、保险、离岸人民币、资产和财富管理等领域业务创新的若干举措，加快与内地及中东、东盟等更多元市场的金融合作。发掘香港传统产业优势，统筹“八大中心”建设，首提建设“跨国供应链管理中心”。 “育新”，加快推动经济高质量转型步伐。首提北部都会区建设发债，加快建设河套香港园区、港深创科园区两大平台，北部都会区建设有望提速。明确绿色未来及数字化是香港经济高质量发展的两条主线，延续“绿色和可持续金融资助计划”，推动打造“航运绿色能源加注中心”；支持数字货币研发应用，围绕产业赋能加快构建数字经济新生态。 “筑基”，提升民生福祉和持续发展基础。土地供应统筹考虑产业发展、民生需求和财政平衡，2024年政府卖地计划中工业用地面积大幅增加，重点培育创科、医护、海运、空运、专利、法律等领域人才。基建先行促进区域发展，短中期致力满足运输及物流需求，长期聚焦推动跨区域连接。 欢迎扫码关注 工银亚洲研究 中国工商银行（亚洲） 东南亚研究中心 李卢霞 曹凤文 苏静怡 王珊 王靖斐 1 从聚焦纾困到加速转型 ——2024年度香港特区政府财政预算案详细解读 一、《2024年度财政预算案》出台宏观背景和政策逻辑 （一）香港经济仍处冲击恢复期，但不确定性压力仍大 香港经济有望迎来多重复苏利好。2023年，全面通关背景下，本地及跨境“人流”逐步复常引领香港经济复苏，但全球外需放缓掣肘转口贸易相关“物流”活动回暖力度，利率高企、信心承压拖累资本和地产市场交投信心。2024年乐观看，全球经济疫后持续复常（“人流”）、美联储政策转向（“资金流”）、世界贸易回暖（“物流”）等，有望为香港经济提供多重复苏动力。 但外部不确定性的或有挑战仍大。“人流”仍有进一步复苏空间（2023年约3400万人次访港，恢复至2017-2018年的55%左右），但在本地及内地游客消费偏好变化、毗邻旅游城市激烈竞争等背景下，“人流”对零售、住宿等行业的增长提振作用承压。全球贸易回暖、美联储政策转向利好香港转口贸易活动和金融市场交投，但地缘冲突前景、美联储降息路径仍不确定，预将继续拖累市场风险偏好和营商信心。 对于2024年经济增速，《2024年度财政预算案》给出了2.5%-3.5%的预测值，既有对多重复苏利好的乐观预期，也对潜在不确定性有充分考虑。在IMF等国际组织调低全球经济增速预测的背景下，下调2025-2028年香港经济增速预测值 2 至3.2%1，但仍高于疫情前10年2.8%的均值，反映了对中长期经济高质量增长的坚定信心。 （二）把握百年变局历史契机，亟需加快战略转型步伐 加快连接多元市场，首提“跨国供应链管理中心”。世界经济多极化发展、地缘博弈形势复杂演绎，香港亟需在巩固传统经贸关系的同时，加强与东盟、中东等更广阔地区的经贸联系与金融连通，提升香港市场对更多元市场、资金的连接角色。《2024年度财政预算案》首提“将香港构建为跨国供应链管理中心”，顺势挖掘香港在“内地生产商产业链向海外延伸”进程中的商业机遇。 明确高质量发展方向，强调加快转型的紧迫感。明确“推动高质量发展有助激发经济持续创新和增长”，提出“绿色未来及数字化是当中两条主线”。绿色和数字化是新一轮科技和产业革命主线，也是“一带一路”共建共赢合作的战略重点领域。“加速推动高质量”凸显加快转型的战略紧迫感，国际创科中心建设不仅加大“产学研”各环节政策资源支持，也提出加快建设河套香港园区、港深创科园区两大平台。 （三）部署财政整合计划，支持政策逆周期跨周期发力 延续积极财政政策基调，政策重心转向促转型。联系汇率制度下，财政政策是宏观调控主要工具。伴随疫后经济增长和居民收入恢复，相机取消了消费券等“普惠型”特殊纾困计划，但仍延期中小企纾困计划，即时全面“撤辣”，并加 1 2023年预算案对2024-2027年香港经济增速预测值为3.7%。 3 大对经济转型战略领域的税费和资金支持力度。总体看，2024年政府整体开支/名义GDP为24.6%，是2018年以来较高水平，仅低于2020年（30.5%）和2022年（28.9%）。 “节流”“开源”并重，兼顾财政灵活性和稳健性。根据《2024年度财政预算案》，香港特区政府财政储备将于2024财年末降至2018年以来低点、6851亿港元，但至2029财年末增至8322亿港元、约相当于12个月政府开支。为此提出一揽子计划，包括“控制经营开支增长”（继续推行公务员编制零增长等）、“检视政府基本工程的缓急优次”、研究实施差异化税费制度改革、纳入“未来基金”投资收益等。低负债水平2则为香港特区政府通过发债券融资加快北部都会区等战略性项目建设提供了充裕空间。 二、《2024年度财政预算案》内容要点：“聚力”、“固旧”、“育新”、“筑基” （一）“聚力”：聚焦重点领域，巩固经济持续复苏基础 一是延续实施“汇企引才”政策。汇企，强调引进重点企业办公室（引进办）、创新科技及工业局（创科局）、投资推广署及香港投资管理公司（港投公司）“主动接触”海内外企业。首提发挥港投公司的资本引导作用和杠杆市场资源，聚焦支持生命科技、绿色科技和金融、半导体、芯片、制造 2 2024年1月，财政司司长陈茂波表示港府未偿还债务占本地生产总值的4.5%，他预计未来5年政府债务与本地生产总值的比率将介乎9%至13%，截至未来5年期末政府债务约占本地生产总值的13%。 4 业升级转型等领域。预计上半年提交公司迁册机制立法建议，率先为开放式基金型公司和有限合伙基金设立简便的基金迁册机制。引才，继续发挥香港人才服务办公室（人才办）作用，拟检视“高才通”等安排、加强人才政策宣传。 二是提振本地经济即时复苏动能。夯实“人流”持续复苏基础，丰富香港特色旅游业资源，每月举办烟火和无人机表演、重新打造“幻彩咏香江”等；针对年轻客群推广特色活动，涵盖远足、单车、直立板、越野跑、野外观星等；大力发展盛事经济，预计上半年举办超80项盛事。在高端人才入境、楼价居于低位、利率趋势下行等背景下，即时调整楼市调控措施，全面“撤辣”（即物业交易免除额外印花税、买家印花税、新住宅印花税3），香港金融管理局同步修订物业按揭贷款相关监管措施（重点放宽价值1500万以上住宅物业按揭比率、暂停实施物业按揭贷款假设利率上升200基点的压力测试要求、以及调高物业发展项目最高融资比率等）（见图表1-2及附表1）4。 3 新住宅从价印花税(NRSD)：前身为双倍印花税(DSD)。2013年政府推出双倍印花税，2016年加辣，由征收双倍”从价印花税"改为划一15%从价印花税，因而得名“新住宅从价印花税”。 4 根据明报引用代理编制的资料报道，全面撤辣首两日（2月28、29日）两天新屋成交约80宗，相当于2月一手成交总量的近三成。 5 图表1：中国香港中原城市领先指数及税收政策调整 数据来源：WIND、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心 图表2：“撤辣”前后对不同购房买家的影响 数据来源：中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心整理 出台额外印花税 加 买家印花税 开 印花税 调高 税率 对 一约多伙 首次 辣 次 辣 全面 撤辣 对比买家类别买家印花税（B ）新住宅从价印花税（NR )从价印花税（AV ）永久居民首套房买家永久居民非首套房买家非永久居民 （先免后 ） （首套先免后 ） （首套实际 收）永久居民首套房买家永久居民非首套房买家非永久居民全面“撤辣”前全面“撤辣”后节省税率 港元至 %不等，视物业价值而定不变0%楼价的 %取消7.50%楼价的 %取消7.50%购入物业 年内出售， 收 % %，视物业持有时间而定取消10%-20%额外印花税（ ）全面“撤辣”前全面“撤辣”后税种从价印花税 （AV ）新住宅从价印花税（NR )买家印花税（B ） 6 三是聚焦薄弱环节延续纾困。企业端，支持中小企经营发展，包括加大“BUD专项基金”等支持力度，新增两项利得税扣 开支措施，延期“中小企融资担保计划”、税费宽 等。居民端，重点支援高龄等弱势群体，延续住宅物业差饷、薪俸税、个人入息课税等税费宽 政策、但宽 金额较去年有所 少（见附表2）。 （二）“固旧”，巩固提升传统产业和竞争优势 一是优化机制，提振股市交投氛围。股市，2023年恒指跌13.8%、IPO募资额同比降56%，恒指P/E年末仅8 左右。《2024年度财政预算案》集中提出系列针对性优化举措，包括：研究优化IPO价格发现流程、审视上市公司的公众持股量要求、降低结构性产品上市成本，提升一级市场发行效率；研究优化收窄股票最低上落价格和现货买卖单位、优化衍生产品持仓限额及保证金安排，年内落地库存回购股份机制、恶劣天气维持市场运作等，改善二级市场流动性。 二是推动多层次金融业务创新。债券市场，着力发挥政府融资支持战略项目的作用，亦为大众参与和分享经济转型红利提供机会。2024-2025年度政府计划发债1200亿元，其中700亿为零售债券（包括500亿港元银色债券、200亿港元绿色债券及基础建设债券）。保险市场，推动建设多元风险管理渠道和鼓励保险产品创新。争取海内外企业赴港设立专属自保公司；支持巨灾债券等保险相连证券在港发行，“专属规管制度和资助先导计划”将延期至2025年5月。离岸 7 人民币市场，全力优化离岸人民币生态。鼓励离岸人民币产品创新、提升市场流动性的同时，聚焦离岸人民币基础设施升级建设，致力于将债务工具中央结算系统（CMU系统）发展成为亚洲主要国际中央证券托管平台。资管业务，多措并举吸引资金，包括：将“开放式基金型公司及房地产投资信托基金资助计划”延长至2027年，吸引基金发行人；开放“新资本投资者入境计划”也有利于吸引增量资金，在港投资2700万或以上合资格资产及在新的“资本投资者入境计划投资组合”投入300万港元的合资格投资者，可申请来港居住和发展；同时提及，继续优化有关基金、单一家族办公室等的优惠税制。 三是扩大互联互通“朋友圈”，引入更多元资金。内地合作，进一步探索引入股票大宗交易、“港股通”纳入人民币柜台、REIT纳入互联互通机制等。此外，提出两地监管继续推动跨境信贷资料互通合作框架，提升跨境融资便利化水