科技产业研究周报：AI维持景气，巨头发力应用
AI维持景气，巨头发力应用 孟灿SAC:S1130522050001mengcan@gjzq.com.cn 李忠宇 SAC:S1130524100002lizhongyu01@gjzq.com.cn 核心要点 产业前沿 微软、谷歌等24家公司加入美国政府的人工智能“创世使命”，上海交大最新论文是新一代算力芯片领域的重大突破，首次实现支持大规模语义媒体生成模型的全光计算芯片，突破光子计算领域的三大难题。OpenAI正计划在一轮新融资中募集高达1000亿美元资金，OpenAI、火山引擎等更新模型。Gemini活跃度持续上升，字节跳动正推进与vivo、联想、传音等厂商开展AI手机的合作。 资本风向 美光三季度财务表现优秀，26年产能基本已被锁定。谷歌在联发科加单其TPU的生产量，订单量至少较原规划实现倍增。亚马逊宣布重组其人工智能项目相关团队，正在洽谈向OpenAI投资至少100亿美元。谷歌、META、英伟达、腾讯、小米、阿里等发布模型新版本，智谱通过港交所上市聆讯，有望成为“全球大模型第一股”。阿里加快AI软硬件应用落地。 本周观点 海外对AI产业链中长期回报、资本开支强度及融资可持续性的担忧仍在；但阿联酋等中东基金对无论是甲骨文的“资本托底”还是对OpenAI融资提供支撑，在短期大幅度降低美国AI头部企业资金压力。从美光及AI产业链公司业绩指引情况来看，AI需求持续强劲，我们认为，在英伟达及ASIC大力拉货的带动下，AI硬件产业链四季度业绩有望继续亮眼，展望明年上半年，英伟达Rubin开始拉货，谷歌及亚马逊新一代ASIC芯片也开始拉货，业绩有望继续保持高增长。我们依旧看好AI产业趋势&提效逻辑，关注国内外AI应用落地。 内容目录 一、产业前沿......................................................3 AI基础层：国内外巨头积极投入AI，算力芯片前沿技术取得新进展....3AI模型层：国内外大模型维持高投入和快速迭代.....................4AI应用层：Gemini活跃度持续上升，字节推进AI手机探索...........5 二、资本风向......................................................5 AI基础层：AI存储和芯片依旧供不应求............................6AI模型层：国内外巨头持续迭代模型，大模型厂商启动IPO...........9AI应用层：阿里加快AI软硬件应用落地...........................11 三、本周观点....................................................11 四、产业链数据更新...............................................12 10月国内智能手机市场销量同比上升，苹果中国销量表现良好........1210月PC市场笔电同比下滑.......................................13 图表目录 图表1：美光营收稳定增长..................................................................................6图表2：美光自由现金流逐步转好.......................................................................6图表3：中国智能手机销量（台）.....................................................................12图表4：2025年10月中国智能手机份额..........................................................13图表5：中国台式机月度销量及增速.................................................................13 图表6：中国笔电月度销量及增速.....................................................................13 一、产业前沿 AI基础层：国内外巨头积极投入AI，算力芯片前沿技术取得新进展 微软、谷歌等24家公司加入美国政府的人工智能“创世使命”，这是特朗普政府为促进人工智能技术在科学发现和能源项目中的应用而发起的一项举措。OpenAI、微软、英伟达、AmazonWebServices和Alphabet子公司谷歌等企业已与政府签署了谅解备忘录、已与能源部或国家实验室有现有项目往来、或表达了加入该计划的意愿。 12月19日，国际顶级学术期刊《科学（Science）》刊登了一项来自上海交通大学的最新研究——“All-opticalsynthesischipforlarge-scaleintelligentsemanticvisiongeneration（大规模智能语义视觉生成全光芯片）”。这项研究是新一代算力芯片领域的重大突破，首次实现了支持大规模语义媒体生成模型的全光计算芯片，突破了光子计算领域的三大难题。LightGen在实验中实现了多种先进生成式AI任务，包括无需图像分块的512×512分辨率语义图像生成、三维生成、视频语义操控、风格迁移以及去噪处理等。当在特定任务中达到与StableDiffusion、StyleGAN、NeRF和VGG-19相当的性能时，LightGen的端到端计算速度、能效和计算密度分别达到了3.57×10⁴TOPS、6.64×10²TOPS/W和2.62×10²TOPS/mm²，这三项指标均比英伟达A100芯片高出两个数量级。 12月18日，2025通信产业大会暨第二十届通信技术年会在北京举行。本次大会以“共赢AI：面向‘十五五’的通信业机会与创新”为主题，吸引了来自多个领域的数百位嘉宾，共同探讨在AI浪潮席卷之下，通信产业面临的崭新机遇与创新路径。会上，来自中国电信、中国联通、中国移动、华为、长飞、爱立信、 亨通、亨鑫科技等企业的领袖与技术专家依次登台作主题分享，从不同维度阐释了对“共赢AI”的实践与思考。 AI模型层：国内外大模型维持高投入和快速迭代 12月20日消息，OpenAI正计划在一轮新的融资中募集高达1000亿美元资金，这轮融资目前处于早期阶段。如果OpenAI能顺利募集到全额目标资金，其公司估值可能高达8300亿美元。据报道OpenAI计划最快在明年第一季度末完成最新一轮融资。目前，软银集团已同意向OpenAI投资300亿美元，OpenAI与迪士尼亦达成内容许可协议及接受后者的10亿美元投资；同时，预计OpenAI将招募主权财富基金参与投资，该公司此前已获得阿联酋投资公司MGX的资金支持。 OpenAI推出智能体编程模型GPT-5.2-Codex，专为长周期实战编码设计，具备“上下文压缩”与视觉解析代码能力，在SWE-BenchPro中刷新纪录并优化了Windows环境执行可靠性。 12月17日，OpenAI更新了ChatGPT的图像生成功能，并推出了旗舰图像模型GPTImage1.5及其对应的API服务。新模型在生成质量和效率上均有提升，支持添加、删除、组合、融合和置换等多种编辑操作。在修改特定部分时，能够保持光影、构图和人物外观等关键细节的一致性。相比早期版本，该模型在指令遵循方面进行了优化，能够处理更复杂的原始构图并保留元素间的逻辑关系。OpenAI在ChatGPT移动端和网页端推出了独立的Images入口，并调整商业策略。 12月11日消息，xAI宣布与Supermicro合作建立吉瓦级数据中心。据报道，Supermicro正与马斯克的AI公司xAI合作，在田纳西州孟菲斯建造全球首个千兆瓦（GW）数据中心。这座名为“Colossus2”的巨型设施将采用最新的NVIDIABlackwellGB300GPU，Supermicro将提供基础服务器和机架级解决方案。 12月18日，火山引擎2025原动力大会召开。会上火山引擎发布豆包大模型1.8，该模型具备更强的多模态Agent能力、256K超长上下文和原生API上下文管理能力，擅长处理复杂多步任务；火山引擎还同步发布了图像创作模型Doubao-Seedream-4.5和视频生成模型Seedance系列，进一步完善多模态能力版图。火山引擎总裁谭待在12月18日的大会上透露，平台"万亿Tokens俱乐部"成员已突破100家。会上披露豆包大模型日均使用量超50万亿Tokens，自发布以来增长417倍，同时推出最高节省47%的AI成本优化计划。 AI应用层：Gemini活跃度持续上升，字节推进AI手机探索 本周，海外聊天助手类应用活跃度中，Gemini活跃度持续上升，Claude、ChatGPT和Perplexity保持稳定。国内应用中，kimi活跃度下滑，多数应用活跃度保持稳定。 据界面新闻12月19日消息，字节跳动正推进与vivo、联想、传音等硬件厂商开展AI手机的合作，为其设备预装AIGC插件，从而获得用户入口，扭转当前AI在执行层面的被动局面。多位vivo员工证实，vivo与字节跳动已经确认合作，双方正在讨论具体合作细节。知情人士称，字节跳动相关战略的目的是为了创造新的流量变现路径，使手机厂商参与到流量分发和会员订阅等收益中。字节与手机厂商讨论的合作模式包括不收取定制化开发费或Token销售分成，以及给手机厂商二次流量的分成收益等。 二、资本风向 AI基础层：AI存储和芯片依旧供不应求 美光三季度财务表现优秀，26年产能基本已被锁定。美光在2025年第三季度（FY2026Q1）交出显著强于预期的业绩：当季营收136亿美元，环比增长21%、同比增长57%，连续第三个季度创下单季新高。盈利能力大幅改善，合并毛利率达到56.8%，环比提升11个百分点，主要由价格上行、成本执行改善以及产品结构向高价值产品倾斜共同推动。实现营业利润64亿美元、营业利润率47%，非GAAP稀释后每股收益4.78美元，显示在需求高度紧张的环境下，美光具备将价格与结构优势快速转化为盈利的能力。从业务结构看，DRAM仍是核心增长引擎，收入108亿美元，占总营收79%，同比增长69%，价格约提升20%；NAND同样创下纪录，收入27亿美元，占比20%，环比增长22%，价格上涨中十几个点。现金流与资产负债表同步强化，当季经营现金流84亿美元、自由现金流39亿美元创历史新高，期末现金与投资120亿美元，在回购股份的同时偿还27亿美元债务，实现净现金状态，为后续HBM与先进制程相关的资本开支提供了充足财务弹性。公司对FY2026Q2的指引进一步验证趋势，预计营收187亿美元、毛利率约68%、EPS8.42美元，反映供需紧张与高端产品放量仍在加速。 来源：路透、国金证券研究所 来源：路透、国金证券研究所 我们认为，从客户争相锁定产能已成为当前存储行业最显著的特征之一。美光明确表示其2026财年的HBM产能已被客户预订完毕，且2027财年相关协议已就价格与出货量完成谈判。更重要的是，这些协议并非传统的一年期供货安排，而是带有明确数量与履约承诺的多年期长单。在AI数据中心建设中单一平台对HBM依赖度持续提升的背景下，客户的核心诉求已从价格优先转向长期可获得性优先，即确保未来数年关键算力节点不会因内存短缺而受限。这一变化本质上反映了HBM向战略资源的转变，也解释了为何客户愿意在2026年乃至更远周期提前锁定产能。 从DRAM与NAND的供需关系与价格走势来看，行业正在形成一个罕见的同步紧平衡格局。一方面，AI对HBM的爆发式需求通过产能置换机制挤占了传统DRAM的供给，
