一、产业前沿
AI基础层
- 上游景气与国产替代：NAND现货价格涨幅放缓，但需求仍具韧性，价格上行趋势预计延续。AMD与IBM合作发布MoE模型ZAYA1，验证非NVIDIA算力集群在大规模模型训练中的可行性。
- 阿里云全球排名提升：Gartner报告显示，阿里云在GenAI云基础设施、工程、模型特性维度位列全球第三，亚太最高。
- 太空数据中心规划：北京拟在700-800公里晨昏轨道建设超千兆瓦功率的集中式大型数据中心系统，分三阶段实施。
- 国产GPU上市：摩尔线程作为“国产GPU第一股”成功上市。
AI模型层
- OpenAI营收与亏损：预计2030年将有2.2亿ChatGPT付费用户，今年上半年营收43亿美元，亏损25亿美元。
- OpenAI发展策略：创始人Ilya表示，进入“研究时代”，重点为新配方、更聪明地用算力，专注安全超级智能，目标“关爱一切感知生命”。
- 新加坡AISG转向阿里架构：放弃Meta模型，转向阿里巴巴通义千问Qwen开源架构，标志着中国开源AI模型全球影响力提升。
- DeepSeekMath-V2突破：模拟IMO实现金牌水平，采用“生成器+验证器”框架，使开源模型在严谨推理中首次逼近闭源实验室性能。
AI应用层
- 巨头发力：Gemini活跃度快速提升，阿里通义Z-Image生图模型发布首日下载量突破50万。
- 夸克AI眼镜发布：搭载阿里千问，实现物理世界AI助手能力，配备双旗舰芯片、0.6秒极速抓拍等。
二、资本风向
AI基础层
- 戴尔业绩：本季度营收270亿美元，同比增长双位数，AI服务器需求加速，当季订单123亿美元，年初至今订单达300亿美元，期末积压订单184亿美元。
- 谷歌全产业链布局：预计未来4-5年内算力需增长1000倍，推动TPU业务扩张，与Meta洽谈大规模采购，计划通过“TPU@Premises”提供本地化方案。
- 亚马逊投资：宣布投入最高500亿美元扩大面向美国政府客户的AI与超级计算能力，预计2026年动工。
AI应用层
- Zscaler业绩：第三季度ARR达32亿美元，同比增长26%，收入7.88亿美元，同比增长26%，AISecurityARR同比增速超过80%。
- Zscaler未来展望：FY2026全年ARR指引36.98–37.18亿美元，同比增长22.7%–23.3%，收入32.82–33.01亿美元，同比增长22.8%–23.5%。
- 阿里云智能业务：3Q业绩营收2478.0亿元，同比增长4.8%，云智能业务营收激增34%，AI产品持续高速增长，跻身国内AI云市占第一。
- 阿里千问App：公测首周下载量突破1000万，成为增长最快的AI应用。
- 谷歌AI眼镜：重启项目，富士康代工，三星设计，或于2026Q4发布。
三、本周观点
- 算力需求旺盛：谷歌、OpenAI、AWS等大厂持续推进AI基础设施扩建，阿里云业务强劲增长，千问App下载量破千万，国产大模型取得突破。
- 谷歌TPU逻辑：发布Gemini后推动TPU业务扩张，减弱AI泡沫担忧，延伸AI产业链逻辑。
- 看好AI科技发展前景：对AI科技落地持续看好。
四、产业链数据更新
- 本周存储价格：NAND现货价格与上周持平，涨幅放缓，但上行趋势预计延续。
五、风险提示
- 算力供不应求的风险
- 底层大模型迭代发展不及预期的风险
- 国际关系风险
- 监管风险
- 并购整合不及预期的风险
