港股市场策略周报

2025.12.15-2025.12.21 分析师：蒋开来中央编号：BWL381联系电话：852-6430 1060邮箱：jiangkl@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港 股 市 场 表 现 回 顾 ： n本 周 港 股 三 大 指 数 有 所 回 调 、 先 跌 后 涨 、 集 体 收 跌 ； 周 一 至 周 二 受 外 围 股 市 情 绪 影 响 ， 港 股 三 大 指 数 集 体 回 调 ； 周 三 起港 股 情 绪 回 暖 ， 逐 步 回 升 。 本 周 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别- 1 . 2 1 % / - 1 . 1 % / - 2 . 8 2 %。 本 周 市 场 一 级 行 业 板 块多 数 收 跌 ， 仅 必 需 性 消 费 行 业 、 金 融 业 收 涨 ， 其 分 别 上 涨1 . 5 9 %、1 . 1 4 %。 n截 至 本 周 末 ， 恒 生 综 指 的5年P E（T T M） 估 值 分 位 点 为8 2 . 2 5 %， 估 值 水 平 接 近5年 均 值 向 上 一 个 标 准 差 。 l港 股 市 场 宏 观 环 境 ： n基 本 面 ： 经 济 数 据 呈 现“工 业 稳 、 投 资 与 消 费 弱”的 格 局 ； 除 社 融 略 超 预 期 ， 金 融 数 据 总 体 处 于 下 行 通 道 。n资 金 面 ： 美 国1 1月 非 农 数 据 优 于 预 期 ；1 1月C P I数 据 参 考 性 存 疑 ； 南 向 资 金 由 净 流 出 转 为 流 入 ， 达1 6 2 . 7 4亿 元 。 l港 股 市 场 展 望 ： n基 本 面 ： 国 内 经 济 仍 处 于 筑 底 期 ， 经 济 数 据 表 现 仍 较 弱 ； 政 策 面 ： 科 技 创 新 和 扩 大 内 需 是 后 续 政 策 重 点 ； 资 金 面 ： 美 国通 胀 数 据 仍 待 进 一 步 验 证 ， 南 向 资 金 由 负 转 正 ； 情 绪 面 ： 港 股 连 续3日 回 弹 ， 短 期 情 绪 有 所 改 善 。 n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 看 好 行 业 相 对 景 气 且 受 益 于 政 策 利 好 的 新 能 源 、 创 新 药 、A I科 技 等 ； 业 绩 和 股 价 稳 健 且 受 益 于 政 策利 好 的 低 估 值 国 央 企 红 利 板 块 ； 基 本 面 相 对 独 立 且 受 益 于 降 息 周 期 的 香 港 本 地 银 行 、 电 信 及 公 用 事 业 红 利 股 。 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港 股 市 场 本 周 走 势 回 顾 n本 周 港 股 三 大 指 数 有 所 回 调 、 先 跌 后 涨、集 体 收 跌 ；周 一 至 周 二 受 外 围 股 市 情 绪 影 响 ，港 股 三 大指 数 集体 回 调 ； 周 三 起 港 股 情 绪 回 暖 ， 逐 步 回 升 。 n本 周 整 体 情 况 为 ： 成 长 股 、 大 盘 股 表 现 占 优 ，科 技 、中 小盘 板 块走 弱 。 n本 周 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别- 1 . 2 1 % /- 1 . 1% / - 2 . 8 2 %。 l行 业 本 周 走 势 回 顾 n本 周 市 场 一 级 行 业 板 块 多 数 收 跌 ， 仅 必 需 性 消 费 行业、金 融 业收 涨 ， 其 分 别 上 涨1 . 5 9 %、1 . 1 4 %。 n必 需 性 消 费 行 业 受 益 于 国 内 中 央 经 济 工 作 会 议“强化 内 需 主 导 作 用”等 一 系 列 政 策的 支 持 ，涨 幅 居 前 。n本 周 南 下 资 金 大 量 配 置 非 银 金 融 板 块 ， 带 动 金 融 业整 体上 涨 。资料来源：Wind，浙商国际 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2025.12.15-2025.12.21） l周回购数据总汇 n本周回购市场热度较上周升温。 n市场回购公司数量本周87家，较上周增加12家。n总回购金额本周为56.66亿港元，较上周提高6.45亿。 l回购金额前十大公司统计 n本周腾讯控股（0700.HK）排在第一，本周回购31.79亿港元。 n本周小米集团-W（1810.HK）回购8.98亿港元，排在第二。 n本周快手-W（1024.HK）回购金额排在第三，达到3.59亿港元。 港股市场回购周统计数据（2025.12.15-2025.12.21） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u期间回购金额主要集中在信息技术行业，金额达46.34亿港元。 u其余行业的回购金额相对较少。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周信息技术行业回购公司数量最多，有23家公司发起回购。 u医疗保健行业排在第二，有18家公司进行回购。 u可选消费排在第三，有16家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2025.12.15-2025.12.21） 港股通本周前十大净卖出公司（2025.12.15-2025.12.21） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面/政策面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n三部门：合理确定贷款发放比例、期限和利率，加快推动个人消费贷款业务发展。鼓励有条件的地方运用数字人民币智能合约红包提升促消费政策实施质效。 n海关总署数据显示，中国11月稀土出口5493.9吨，1至11月累计出口58193.1吨，累计出口同比增长11.7%。n11月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%；社会消费品零售总额同比增长1.3%；规模以上工业增加值同比实际增长4.8%。1—11月份，全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%。n财政部数据显示，1—11月，全国一般公共预算收入200516亿元，同比增长0.8%。其中，全国税收收入164814亿元，同比增长1.8%；非税收入35702亿元，同比下降3.7%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入88464亿元，同比下降1%；地方一般公共预算本级收入112052亿元，同比增长2.2%。1—11月，印花税4044亿元，同比增长27%。其中，证券交易印花税1855亿元，同比增长70.7%。n11月份，全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为16.9%，不包含在校生的25-29岁劳动力失业率为7.2%，不包含在校生的30-59岁劳动力失业率为3.8%。 港股市场宏观环境跟踪-基本面/政策面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n新修改的《禁止垄断协议规定》将于明年施行。n商务部：对原产于美国、韩国和欧盟的进口三元乙丙橡胶继续征收反倾销税。n商务部：2025年1-11月全国吸收外资6931.8亿元人民币。n外汇局：11月银行结汇2095亿美元，售汇1938亿美元。n外交部：高度关注当前柬泰边境事态积极斡旋劝促。n国常会：审议通过《中华人民共和国增值税法实施条例(草案)》和《商事调解条例(草案)》。对贯彻落实中央经济工作会议决策部署作出安排。n商务部部长王文涛18日会见美国超威半导体公司（AMD）董事会主席兼首席执行官苏姿丰。n山东省烟台莱州市发现亚洲最大海底巨型金矿。n海南自由贸易港正式启动全岛封关。n国家发改委：加快健全扩大内需体制机制，推动清理汽车、住房等消费不合理限制性措施。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n截至12月22日，据CME“美联储观察”：美联储明年1月降息25个基点的概率为21%，维持利率不变的概率为79%。到明年3月累计降息25个基点的概率为47.1%，维持利率不变的概率为43.4%，累计降息50个基点的概率为9.5%。 n日本央行将基准利率从0.5%上调至0.75%，政策利率达30年来最高水平。 n美国克利夫兰联储主席Beth Hammack表示，货币政策目前处于良好水平，可以暂缓降息，以评估（此前累计）75个基点的降息对经济产生的影响。 n美国11月整体CPI同比上涨2.7%，核心CPI（剔除食品和能源）同比上涨2.6%，均低于市场预期，为2021年3月以来最低水平。能源价格同比上涨4.1%，较9月明显走高，是当月主要上行项；汽油价格同比由负转正至0.9%，电力价格同比上涨6.9%。食品价格同比上涨2.6%，较9月回落，其中家庭食品同比上涨1.9%，非家用食品同比录得3.7%。核心服务通胀明显降温，住房服务价格同比上涨3.0%，较9月回落0.4个百分点；医疗保健服务价格同比上涨3.3%，较9月回落0.3个百分点。核心商品通胀持续回落，同比上涨1.4%，其中服饰价格同比上涨0.1%，新车价格同比持平，二手车价格同比上涨3.6%。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美国11月非农就业人数增加6.4万人，预估为增加5万人；失业率升至4.6%，创2021年以来的新高。美国劳工统计局表示，工资调查数据收集率高于往常，无法量化停摆对10月至11月非农就业数据的影响。 n美国12月份制造业采购经理指数初值报51.8，分析师预估52.1；美国12月份综合产出指数初值报53，低于11月份的54.2；美国12月份服务业经营活动指数初值报52.9，分析师预估54。n美国至12月12日当周API原油库存减少932.2万桶，预期减少219.7万桶，前值减少477.9万桶。n美联储理事沃勒表示，就业市场表明美联储应继续降息，美联储的利率水平比中性利率高出50到100个基点。沃勒不认为通胀会再度加速上行。美国就业市场非常疲软，目前的就业增长情况不佳。n美国ITC正式对半导体器件及其下游计算产品和组件启动337调查AMD、联想等为列名被告。n密歇根大学12月美国消费者信心指数终值为52.9，预期为53.5，前值为53.3。密歇根大学12月美国消费者现况指数终值50.4，预期50.7，初值50.7。 港股市场周度总结与展望 l基 本 面： 经 济 数 据 呈 现“工 业 稳 、 投 资 与 消 费 弱”的 格 局；除 社 融 略 超 预 期 ， 金 融 数 据 总 体 处于 下 行 通 道 。 n中 国1 1月 新 增 社 融2 . 4 9万 亿 元 ， 高 于 市 场 预 期 的2 . 2万 亿 元 ， 同 比 多 增1 5 9 7亿 元 。1 1月 新 增 人 民 币 贷 款3 9 0 0亿元 ， 低 于 市 场 预 期 的4 5 0 0亿 元 ， 同 比 少 增1 9 0 0亿 元 。1 1月M 1同 比+ 4 . 9 %， 较 前 值 的+ 6 . 2 %明 显 回 落 ， 且 低 于市 场 预 期 的+ 5 . 7 %。1 1月M 2同 比+ 8 . 0 %， 较 前 值 的+ 8 . 2 %有 所 放 缓 ， 低 于+ 8 . 2 %的 市