中国中免⼤涨点评251222

核心观点

• 近期免税市场销售大幅增长：主要受封关节点客流增加、企业活动力度大、政府消费券支持等因素影响，免税市场增幅明显，尤其是离岛免税销售增长显著。
• 销售增长持续性：预计12月份销售增长趋势将维持，12月底表现乐观；明年销售增长主要依赖于政策调整效应，包括离境旅客、国产品退税和加工增值政策等。
• 国产品退税政策：政策利好，但备案流程长、退税系统未完成等因素导致国产品量尚未充分展现。
• 离岛免税政策优化方向：未来政策优化主要聚焦于购物便利性，尤其是机构集体的优化，增加商品种类和购买数量限制。

关键数据

• 封关后销售增长：每天整体销售增长在两位数甚至20多，免税销售增长在40到60。
• 中免封关献礼活动：拿出2亿发代金券，首单消费满100送100积分。
• 三亚精品活动周：匹配1000万消费券，其中800万用于离岛免税领域。
• 化妆品占比：从21年开始持续下降，11月份开始基本持平，占比约30%。
• 其他品类增长：箱包、服装、首饰、手机等品类增长均超过两位数。
• 国产品退税范围：扩大至国内商品，约6600种，可节省约20%的税率成本。
• 加工增值超过30%免关税政策：适用于关税税率较高的产业，如巧克力、高端食品、医药、汽车零部件等。
• 岛内免税额度：预计低于离岛免税，可能为万把块钱。

研究结论

• 海南离岛免税市场规模趋于稳定，未来将实现稳步小幅增长，预计个位数增长。
• 离岛免税政策优化空间有限，未来主要优化方向为购物便利性，尤其是机构集体的优化。
• 岛内免税政策预计将在2025年或2026年下半年推出，商品清单与离岛免税重叠度较小。
• 中免作为行业龙头，未来增长可期，强烈推荐配置。
• 珠海免税、王府井等基本面较好的免税企业可关注。