胜在调⼼态⽽⾮调仓251222

发⾔⼈ 1 00:00:00 投资者⼤家好，我是李⻰雄。呃，再次欢迎各位投资者今天早上8点钟能够拨冗抽空呃参与我们的周⼀⻅流程策略直播间。那么这次来讲的话呢，还是按照惯例呃将由我对市场发表简要观点，那么后续来讲的话呢，将由负责宏观策略的组员⻩伟忠呢，就热点问题来进⾏⼀个回应。 发⾔⼈ 1 00:00:21 呃，那么相应⽽⾔的话，对于这⼀次的这个交流的主题，我们认为是胜在调⼼态。⽽⾮调仓，那么这个观点来讲的话呢，也是在过去⼀段时间，尤其是市场进⼊到12⽉份以后，呃，我们其实在呃私下交流的时候呢，⼀直传递的⼀个这样⼦的⼀个观点，那么核⼼的话呢，也是⾯对着呃市场的呈现⼀个⼤盘持续震荡，同时结构相对快速轮动的⼀个啊这种呃投资上的场景，那么可以看到的是上⼀周的整个市场，相应⽽⾔⼜出现了像呃商贸零售、呃，社服类呃领涨的⼀个这种定价的现象。啊，那么跟此前的这种商业航天的这种异军突起去做⼀个结合的话，我们确实会发现现在市场虽然不乏热点，但是主线是呃⽐较缺乏的。那么这种场景下来讲的话呢，我们提出了，就现在调⼼态⽽⾮调仓，我认为在调⼼态的这个层⾯上，呃，我们周报层⾯讲了⼀重观点。那么当然我们实际上来讲的话呢，想强调的是⼀个嗯更加呃底层层⾯的⼀个观察跟判断是呃我们对于市场的认知的这种⽔流⼼态，呃，到⽬前为⽌的话呢，应该是要去做⼀些转变。那么客观讲的话，我们在呃这⼀轮观察这个跨年⾏情也好，呃，观察这个所谓的这个春季躁动也好，我们相对在表述上跟观察上的话呢，会谨慎⼀些。 发⾔⼈ 1 00:01:52 那么包括当前我们对于整个跨境⾏情的这样⼦的⼀个认知，还是按照此前的这个逻辑的预判。也就是呃估值低，点位低，那可能兴许呃跨年⾏情的级别呢也就⽐较⼤。那么第⼆个来讲的话呢，如果边际的流动性环境出现了问题，往往来讲的话呢，跨年就⽐较难有这样的⼀个相应的⾏情啊，那么在这个过程当中的话呢，我们其实从⽬前来看。呃，a 股的这个估值相应来讲的话是在核⼼指数吧，多数在70%以上。⽽在对应的这个情况下，我们再看到边际的流动性的⼀些问题，那么现在来讲的话呢，包括美联储呃的降息以及⽇元的加息等都落地了。在国内的层⾯来看的话呢，⽬前还似乎并没有看到呃降息降准的宏观流动性的这样⼦的⼀个预期，同时呃也没有看到⼀个在股市流动性层 ⾯明显的这样⼦的⼀个边际上的⼀个改善。所以我们⾃⾝的⼀个分析跟判断还是跟此前的观点⼀样，就当前的所谓的跨年⾏情，相应⽽⾔呃还在⼀个谨慎的评估当中，那当然。 发⾔⼈ 1 00:03:00 在整个分析交流的过程当中，我们还是想传递出对于所谓的跨境⾏情以及春节当中这种表述，呃，这种相对不严谨的表述，呃，并不是特别的这个。呃，认为说合理。呃，⾸先第⼀个跨年⾏情呃可能是12⽉份到1⽉份，那么春节春节躁动⼤家多数是指在春节前后，的这样⼦的⼀个⾏情。但是从概率上的统计来讲的话呢，可能在成绩上的概率是⽐较⾼的。 发⾔⼈ 1 00:03:26 但是所谓的跨年跟这个春季躁动基本上覆盖了从呃12⽉份到明年4⽉份的这样⼦的⼀个时间窗⼝期啊，时间窗⼝期。整体来讲的话呢，它已经是有五个⽉的这样⼦的⼀个呃时间窗⼝。那其实这⼀些词语我认为在潜移默化下会影响到⼤家的这种认知⼼态。由于是在尤其是在当前呃⼤家的⽜市的这种⼼态并没有结束，或者说⼤家对于整个⽜市在后续上的演绎还有较⾼的这样⼦⼀个期许，那么这种词汇来讲的话呢，它所呃使得⼤家这种⼼态上的变化。就会始终认为⾏情时刻都在预备着，时刻都在准备着。 发⾔⼈ 1 00:04:04 呃，从我的⼀个观感来讲的话呢，现在的市场发⽣⼀些回调，或者说发⽣⼀些波动，都是⼀个极为正常的⼀些事情。甚⾄不排除在当前的点位上发⽣⼀些回调，我认为都是⼀些⾮常正常的⼀个事情。呃，但是由于这种呃不恰当的词汇的⼀种刻画，以及在这个过程当中，呃，基于⽔流的情绪⼀直在呃做碎，使得市场发⽣⼀些波动，或者说市场发⽣⼀些震荡的过程。整个对投资来讲的话，呃，在⼼态层⾯就会产⽣⼀些负⾯的影响，但我们认为在当前的点位上，我们接受发⽣任何的事情，在⽬前来看，尤其是⽔⽜到了4,000点以上。基本上来讲的话呢，已经呃逐渐趋于尾声，⽽基本⾯流的这个逻辑，虽然我们在谈，但似乎来讲的话呢，在接续的这个问题上也存在⼀些巨⼤的争议，所以我们允许在市场在当前这个位置上发⽣任何的这样⼦的⼀个⼀个⼀个⼀个⾏为，啊，那么第⼆个来讲的话呢，就是我们谈到了对于整个市场基于统计来讲的话，⼀年当中60%的时间是没有主线的。呃，60%时间是⼜清晰的主线的，是⼀个积极可为的这样⼦⼀个市场。我们也拿今年的案例来做这个举例。那么相应来讲的话呢，就是今年其实核⼼的就是两个点，⼀个是4⽉7号的⻩⾦坑把 握住，另外⼀个就是Q3的创业板指数把握住。 发⾔⼈ 1 00:05:13 整体来讲的话呢，可能就是在今年的⼆季度到三季度这个窗⼝期，市场是⼀个积极有为的主线清晰的这样⼦的⼀个市场。呃，那么相应来讲的话呢，我有百分之**⼗的这个时间，其实市场是属于⽆解，相对主线不清晰，我要做⽆主线的这样⼦⼀个⼀个状态。呃，很多⼈认为说在60%的这个时间上的⽅法论投资或者说过程当中。的⼀些做法是是是极为重要的，所以说⼤量的分析也是围绕着这样⼦去做展开。但事实上来讲的话呢，对⼀个完整的投资过程，我们同样认为占据了百分之四⼗的这种市场，现在⽆主线时机，它的这个投资⽅法论。他的这个认知也是呃同样呃重要的。我觉得这点来讲的话呢，可能在市场呃的⼤量的研究当中的话呢，是有所忽视的啊。⾄少来讲，他⽤时间的占⽐来讲达到百分之四⼗，这百分之四⼗是。直接来讲，呃，如何做到这个取舍？我认为是⾮常重要。 发⾔⼈ 1 00:06:05 当然我们⾸先呃在认知上是认为随波逐流这个东西是不⼤合适的，所以他提出了这种呃百⻦在林，⼀⻦在⼿的这样⼦的⼀些⼀些说法。但呃客观讲，在这个阶段呃⼀种是直接跳出这个认知啊，这个也是我们在交流过程当中有⼀些呃。领导谈到的，就是说如果说遇到了这种40%的这种时间主线并不是很清晰，那他宁可在这过程当中的话呢，呃，把这个呃仓位啊全部都降下来。或者这过程当中的话，跳脱出原有这种思维模式，啊，清空掉。那么在这个过程当中的话呢，再仔细去观察这个市场，再分析这个市场，啊，然后在决定⾃⼰的⼀个⼀个布局。那么这个来讲的话呢可能是⼀种我们交流过程当中有些⼈提到的⼀些做法，那么另外⼀种做法来讲的话呢，我认为就是在这个过程当中仔细的去呃甄别梳理，然后在这个过程当中去。嗯，坚定⾃⼰的主线⽅向。 发⾔⼈ 1 00:07:02 那么⽬前来讲的话呢，我认为对市场后续的这样⼦的⼀个观察跟分析，其实还是存在着⼀些这个这个⽅差的啊，⽅差的。呃，即便⼤家所谓谈的这些科技加出海或者说的过程当中，有些⼈谈到科技和顺周期，呃，我认为这种⽅差来讲的话呢，都还是⽐较明确跟明显的。那么我认为从这个⻆度来讲的话呢，其实对于整个这个新的这样⼦的⼀个主线的坚守，呃，挖掘或者说对原有的⼀些⽅向的⼀些坚守，从⽬前来看的这种做法都是⽐较清晰的。 发⾔⼈ 1 00:07:33 呃，⼀个是对嗯之前的科技的，呃，科技从过去⼀段时间我们⼀直的这个观点来讲的话，就是缩圈就是抱团，就是缩圈抱团现在那些核⼼产业趋势具备具有没⽀撑的品种，⽐如说CPU，所以可以看到的是呃通信在所有的天⽓⾏业指数当中表现是遥遥领先的。呃，CPU这个环节，光模块这个环节的定价在10⽉份⾄今，在所有的科技当中的话呢，也是遥遥领先的。所以说我认为科技的核⼼就是收圈，就是抱团，所以我在⾯对科技的其他的⼀些⽀线的⼀些。爆发或者说定价层⾯的⼀些战争，我基本上持⼀个观点就是他强任他强，清⻛拂⼭岗。呃，这个过程当中没有认为说这个这些东西没有去把握有什么可惜的。 发⾔⼈ 1 00:08:09 那么第⼆个来讲的话呢，就是围绕着近期的整个市场，可能在诸多的⽅向都进⾏了低位的⼀种轮动试探。包括像呃10⽉份、11⽉份的这种呃这些资源品呃出海，包括呃低位的⼀些顺周期，到了12⽉份围绕着消费，那基本上来讲呢，都进⾏了⼀轮这种轮动的这个这个试探。那么市场肯定也在这个轮动市场过程当中去孕育这个新的这个主线，那么这个来讲的话呢，也是我们⽬前想去呃强调的⼀点，就是说当前如果去谈新的主线，最佳投资逻辑是什么？我们其实在这个过程当中还是⽐较⼀贯的谈到了这个。市场上嗯最佳的投资逻辑就是有相当⼀批的传统产业在过去不断的调整⾃⼰的下游需求⽅向，呃，不断的摆脱传统产业传统的这种经济对⾃⼰的负⾯的经济拖累，呃，这个需求的拖累，开始逐渐⾛出了⾃⼰的这个业绩的这个低。呃呃，然后这个过程呢，不断的向⾼端制造或者出海出⼝去做⼀些靠拢。呃，向上的形成了基本⾯弹性。那么其实从这个过程来讲的话呢，本质上最典型的代表就是⼯程机械。所以我的最佳最佳的围绕着传统产业的投资逻辑就是寻找下⼀个的⼯程机械。 发⾔⼈ 1 00:09:16 具体来讲的话呢是⾮常清晰也⾮常明确啊，那么在这⾥的话我们就点出了在⽬前呃如果说我不去做⼀个空仓的动作，或者不去做⼀个这样⼦跳出这个局外，然后去做⼀个冷静的思考的这样的观察，呃，依然在这个市场当中怎么样去做⼀个分析。我认为这个过程呢就是百⻦在林不如⼀⻦在⼿，对于科技来讲就是缩新抱团，对于传统产业来讲的话呢，就是寻找下⼀个⼯程机械。啊，我们这点来讲的话呢是呃在⽬前我们的观点上是⽐较清晰，⽽对于其他的⼀些板块这种轮动来讲，我们⽬ 前来看，即便有机会做右侧也是完全来得及的，即便后续有机会呃包括像这种内需的消费也好，包括包括像⼀些科技的其他⽀线也好，呃，很多的科技⽀线来讲的话，可能还是第⼀波、第⼆波。还完全没到，所以我认为就是即便你真的有⼤机会，等到第⼆波去做，完全都都都来不及。都来得及，那么这个来讲的话呢，是我们对于整个呃认知的过程当中的这个呃这个这个这个关于调⼼态的这个层⾯的⼀些呃观察跟想法，本质上来讲的话就是战略上要放松。呃，他强任他强，清⻛湖上刚。呃，从战术上来讲的话呢，就是嗯当前这个阶段，⼀个是对旧主线的处理，⼀个是对新主线的挖掘，本质上来讲的话呢，是呃⼤胆这个假设，⼩⼼求证。 发⾔⼈ 1 00:10:33 对⾏情的话呢，要要么就跳出事外做⼀个梳理，要么就是说呃。这个公深⼊局，在这过程当中的话，呃，去做⼀些梳理，那么相应来讲的话呢，我认为这个是当前这个阶段呃⽐较好的⼀个这种⼼态，⽽现在来讲的话呢，做⼀些调仓，⼀种来讲的话呢就指⿅为⻢。就是他可能不是未来的⼤主线，但你认为他是现在也。眼前的稻草，那没办法。那我的这个叫指⿅为⻢，我的这个来讲有时候会得不偿失的。 发⾔⼈ 1 00:11:05 第⼆个就是盲⼈摸象，呃，那我认为盲⼈摸象其实是可以可以理解跟接受的，因为毕竟⽬前来讲的话，即便我们提出了诸多的叙事，诸多的清理假设，我们也很难说去完全从逻辑和数据的⻆度来讲的话呢。去验证⾃⼰的这样⼦⼀个判断。所以我认为像盲⼈摸象是完全可以理解，但是呃现在最好是呃不要轻易的去做⼀些指⿅为⻢的⼀些事情。我觉得这个来讲的话，往往来讲，站在年底年初尤其是⼤家对于这种盘底期待度⽐较⾼的环境下的话，呃，往往会呃就得不偿失啊，所以这⼀个来讲的话呢，是我们以上对于呃⼤盘跟结构的⼀个思考跟观察啊，我这边汇报差不多，那么接下来负责呃这个宏观策略的组员⻩伟东的话呢，就宏观策略⾥的热点问题来做进⼀步的⼀个交流回应啊，以上啊。 发⾔⼈ 2 00:11:50 下⾯有请⻩伟忠⽼师进⾏分享，谢谢。哎，好的，各位领导上午好。嗯，这两天的话呢，海外的很多重要的事件也都已经落地了，国内的催化。也都有落地了。啊，所以呢其实从呃市场上来看呢，现在到年底这⼀个多礼拜的时间基本上处于⼀个所谓的事件空窗期的状态。好，那这个空窗期呢 其实在前⾯⼏个重要的靴⼦落地的环境下呢，整体是⼀个偏利好状态，美联储呢是降息的，尽管它是⼀个鹰派的降息，呃，⽇本呢是加息的，但呢索性它是⼀个鸽派的加息。啊，那这种⾮常纠结、⾮常踌躇的这种状态也反映出来了，不管是⽇央⾏还是美国美国的美联储或者是我们的央⾏，其实对于货币政策的决策都是⽐较⽭盾和犹豫的，啊，这也很好理解。因为毕竟呃整个供应链包括这个结构的⾏业