深挖星箭核⼼，掘⾦万亿航天251222

核心观点与关键数据

产业链分析
商业航天产业链分为卫星制造、火箭发射、卫星运营和地面终端四大部分。当前市场关注点集中于前两个环节，但未来重点将转向卫星运营和地面终端，市场空间巨大。马斯克的 Starlink 已形成完善的商业模式闭环，为行业提供标杆。

应用终端领域重要性
地面终端是产业链最终实现收入和商业模式闭环的关键环节。Starlink 的成功验证了地面终端的商业可行性，市场对产业链闭环的质疑逐渐消除。

通宇通讯分析

1. 终端布局领先：在卫星终端领域布局广泛，已进入样品或小批量交付阶段，尤其在低轨卫星相控阵终端产品中处于行业领先地位。
2. 产业链布局广泛：除终端外，还涉足载荷、天线、地面站等领域，业务合作早，已实现订单落地。
3. 战略高度重视：将卫星通信作为核心战略，定义“三大五星”产品体系，并从传统通讯设备制造商转型为空天地海一体化解决方案供应商。
4. 资本布局：出资3000万元参股蓝剑宏擎，并设立空天产业基金，进一步绑定产业链资源。
5. 业务弹性：卫星通信产品毛利率和净利率高于传统业务，未来有望实现收入和盈利的同步增长。

信维通信分析

1. 北美链稀缺供应商：专注于北美商业卫星终端核心元器件供应，从2021年起服务北美大客户，产品品类和业务规模持续扩大。
2. 业务弹性：主要增长动力来自北美市场，Starlink 用户持续非线性增长，为信维提供可观的业务和估值弹性。
3. 产业经验丰富：在国内卫星终端领域处于头部地位，已实现批量出货，未来可能拓展解决方案业务。

研究结论
通宇通讯和信维通信均在卫星终端领域布局明晰，已渗透到产业环节，有望随星座计划落地实现收入和利润增长。两家公司标签明确，估值弹性可观，值得重点关注。尽管国内卫星产业仍处早期阶段，但两家企业的卡位布局已具备战略意义。