深挖星箭核⼼，掘⾦万亿航天251222

发⾔⼈ 1 00:00:00 晶晶，啊，然后今天也是很⾼兴呃继续我们的整个商业航天的呃系列汇报。啊，然后今天呢由我来汇报⼀下呃应⽤终端卫星的应⽤终端领域的两个核⼼的标的，呃，通宇通讯和那个信维通信的呃近况。呃，那这两个标的的话，其实呃我们觉得都可以算是呃重点定位于应⽤终端，然后有望受益于后续应⽤爆发的产业链两个重要的这个标的。 发⾔⼈ 1 00:00:30 呃，那⾸先的话就是对于应⽤终端这个环节啊，我们觉得还是应该给予⼀个充分的这个重视的。呃，然后呃我们⼀直是说就整个呃商业航天也好，就整个卫星互联⽹啊这个领域也好，其实它的环节的话主要是可以分为四⼤块。然后包括卫星制造，呃，卫星的发射就⽕箭发射，然后包括卫星的运营和地⾯的终端，呃，这四个⼤的板块。那其。其实在之前的⼏轮卫星板块的⾏情⾥⾯，呃，⾮常明显的是，基本上这个标的的话还是集中在卫星的制造。包括卫星的这个发射，呃，这两个前置的偏基建的这个环节⾥⾯去。 发⾔⼈ 1 00:01:17 呃，那包括像是呃今年到现在，就最近这个时间前后，呃，⽕箭这⼀块的关注度也是⾮常的⾼。那也是由于我国的这个可回收的呃技术也在快速的这个发展，然后今年预计也会有重要的这个呃就是突破性的这个节点出现。所以整体的话聚焦在前⾯两个板块的这个关注度是很⾼的。 发⾔⼈ 1 00:01:40 啊，但是到了现在这个时间节点的话，其实⼀旦卫星的制造和发射不再成为核⼼的技术难点也好，或者说瓶颈也好，那后续的话呃卫星去做⼀个常态化的这个发射，以及发射的密度越来越⾼，是⼀个⾮常清晰指⽇可待的⼀个事情。那。到了这样的⼀个时间节点的话，后续肯定重点就是要去看卫星的运营和地⾯终端，呃，这两个这两个其实市场空间也⾮常⾮常巨⼤的这个环节了。呃，那作为这个应⽤终端啊，单独去看地⾯终端这个环节的话，其实也是整条产业链最终去兑现收⼊。然后去形成商业模式闭环的环节，应该说这个板块也是之前整体市场嗯⽐较担⼼或者说⽐较质疑的⼀个环节，到底呃能不能是去形成⼀个⽐较好的商业模式闭环？那其实现在的话像呃⻢斯克那边 Spacex也是给出了⼀个很好的范例。呃，那现近期的话就是 Spacex也是已经呃也是已经是准备去做那个 IPO 的这个准备了。那现在的估值的话也是呃往1. 发⾔⼈ 1 00:02:50 5万亿呃去做⼀个上探，那呃就 Spacex 去做⼀个参考的话，可以看到它很明显啊，它的整体的这个业务板块是。分成两⼤块的，收⼊主要是来⾃于两个板块。啊，那就是⼀块是这个⽕箭运载的这个服务收⼊，啊，就是帮⾃⼰发载荷也好，帮别⼈发载荷也好，这⼀块的这个收⼊。那还有⼀块的话就是卫星的这个服务，就是呃他旗下的 Starlink 这⼀块的这个业务的收⼊和利润。那其实⽬前的话，他的整体的收⼊⼤部分是已经来⾃于 Starlink 啊，这个可能和呃市场之前的这个担⼼是不太⼀样的。 发⾔⼈ 1 00:03:32 啊，其实⻢斯克这⼀块做 Starlink 的业务闭环已经做的是，就是其实已经是很完善，包括在现⾦流的这个层⾯，现⾦和转正的这个层⾯，啊，以及利润、盈利能⼒，啊，盈利转正这个层⾯上都已经是做了很好的⼀个⽰范。所以我们觉得其实后续的话，呃，因为因为跟⻢斯克呃这个这个 Starlink去做竞争的这个计划的话，主要就上万颗星的这种星座计划。话，全球范围来看的话也就那么⼏个啊，所以国内后⾯两个主要的这个星座计划⼀旦起来的话，啊，肯定也是可以去对标呃 Starlink 这⼀块，啊，然后去乐观展望它后续怎么去做，在全球范围内去做⼀个商业模式闭环。啊，那这个是终端环节⼀个呃很重要的变化和意义。应该说现在⼤家对那个整体产业链能否闭环是不是⼀定会去呃就是或者说⽤⽐较⼤的这个投⼊去建设好这个星座已经是不存在太多的这个质疑了。啊，那这个是整个终端环节的意义。 发⾔⼈ 1 00:04:37 然后就通宇通讯和那个信维通信两个标的⽽⾔啊，我们再做⼀下这个展开的话，就就通宇通讯⽽⾔，⾸先是通宇通讯我们觉得它在卫星板块有三个呃⽐较显著的这个特点是值得去重点重视的。那第⼀个点的话是，就简简单来说的话，第⼀个点是在于通宇通讯在终端这个板块的话。布局还是相当领先的，呃，已经抢占了⽐较好的这个⾏业的窗⼝期。然后第⼆个点是在于呃通宇它在整个卫星产业链布局应该说是相当的这个⼴泛，啊，除了地⾯终端，包括像载荷啊等等天线，其他的这些环节也是有⽐较好的这个布局。第⼆个特点是在于通宇它在整个卫星产业链的布局我们觉得还是相当⼴ 泛的。啊，除了呃那个地⾯终端的话，其实像载荷、天线⼀些也是⾮常核⼼的这个环节，啊，通宇也是有所涉猎，啊，布局很⼴，啊，多点开花。然后第三个特点的话是通宇在战略层⾯上应该是说是我觉得是诸多公司⾥⾯基本上是呃最重视卫星通信的⼀家公司之⼀了。啊，就他的话是在产业投资和业务层⾯两条线是并重，然后去做呃卫星这样的⼀个战略的推进。 发⾔⼈ 1 00:06:00 啊，那这三个点呃展开⼀点来说的话，其实通宇它本⾝啊就是传统的主业这⼀块的话也是在那个通信领域，在天线，呃，⾼性能这个天线领域，呃，包括基站天线等等，呃，做了⾮常⻓时间的呃就是就是就是研发投⼊也好。或者说是产业的这个布局，产业地位也是⾮常领先的。啊，所以在整个技术层⾯上的话，啊，他去往6G 和卫星通信去做⼀个迁移是啊是完全没有问题的。 发⾔⼈ 1 00:06:31 那在传统主业这⼀块，其实近两年也会有⼀些亮点啊，包括像是⼀些呃绿⾊⾼效能的天线，以及像呃海外市场的这个拓展这⼀块。也是在像是东南亚、中东、南美等地都是呃有⽐较好的这个投⼊和呃和收效的。呃，那整体的这个市场的话，因为国内整个基站这⼀块确实嗯整个周期呃就⼤周期的这个缘故啊，所以整体的这个主业这⼀块的呃这个增。增⻓的话可能是呃要看的话还是主要去看卫星这⼀块带来的增量的这个增⻓。啊，那主⻚这⼀块的话，呃，有⼀个点是在于它在5. 发⾔⼈ 1 00:07:10 5G 就是5G杠A 的这个通感⼀体化的天线这⼀块，通宇也是有呃⽐较好的布局。然后呃包括就是其实已经它是有交付呃成规模体量的这个天线啊到了客⼾单位了，啊，然后后续的话随着低空经济这⼀块政策落地，呃，就是在传统主业这⼀块，5.5G 天线这⼀块也是具备⽐较好的这个增⻓潜⼒的。 发⾔⼈ 1 00:07:36 那回到卫星这⼀块啊，就是在⾸先在卫星终端这⼀块的话，呃，公司研发的这个产品已经是⽐较⼴泛，呃，也不是仅仅处在⼀个研发阶段了，呃，像是⼀些⾼铁动⻋的⼀些卫星通信的这个产品。包括像是机载的啊相控阵天线的⼀些产品，啊，以及适配低轨卫星的相控阵终端的产品都已经。呃，进到了像是样品或者是⼩批量交付的这个阶段。啊，然后包括像是其中就是⼤家⽐较关注的，像 是低轨卫星这⼀块的呃相控阵终端产品，啊，也是已经经过了⼏⼏轮的技术研发性能性能迭代。 发⾔⼈ 1 00:08:16 已经是在⾏业⾥⾯做到了⽐较头部的这个位置，呃，主要是终端，呃，卫星终端这个产品的话，它还是有呃⽐较强的窗⼝期的啊，就是在早期的话，这些计划都会去划定⼀定的类似于⽩名单或者是短名单。啊，这样的这样的⼀个操作。啊，那如果早期没有把产品尽早的去研发出来，然后通过客⼾单位的这个验证，啊，然后去去做，就是去做呃去做那个呃⼩批量或者是样品的这种供货的话，那后续再要去进去的话难度还是会⽐较⼤。那⽬前为⽌的话，呃，公司在重要的国内的⼤型的这个星座计计划⾥⾯，最少都已经进⼊到。到了呃他的这个名单⾥⾯去，啊，所以后续的话呃有可能是会呃就是就是⼤范围的去参与这样星座的⼀些终端的呃就是就是能够获得⼀定的这个份额。 发⾔⼈ 1 00:09:14 啊，所以这⼀块的话也是值得去重点展望了，毕竟终端这个市场的话，我们之前去做过测算，不管怎么样，嗯，就是 b 端和 c 端的，啊，都属于⽐较⼤的⼀个市场。像 c 端的话肯定是往千亿去做展望的⼀个⼤市场。啊，然后像呃 b 端的包括像是呃像是这个军品，还有像是呃海事铁路等等这种弊端的市场，它可能也会是⼀个达百亿的这样的⼀个市场规模。那在这样的⼀个市场规模⾥⾯，呃，就是只要分到⼀杯羹的话，啊，其实虽然现在还没有办法讲说份额具体会是多少，就很难去做具体的⼀个展望。但是只要是参与到其中的话，能拿到⼀定的份额，其实都是对本⾝的业务来说都是⼀个很好的⼀个增量啊。 发⾔⼈ 1 00:10:00 呃，那另外的话，在卫星终端这⼀块还有⼀个特殊的产品也可以去稍微重视⼀下，就是通宇有⼀个呃 Micro 呃 Wifi 的这个产品，啊，它是重点去定位在海外的啊 b 端市场的。可以理解为它是⼀个Wifi 和基站的结合的这样的⼀个产品，然后这个产品的特点的话是在于它可以去呃做⽹络⼤概半径1.5到2公⾥这样范围的这个覆盖，啊，然后能够⽀持的⽤⼾数其实也是呃相对来说⽐较多。能够⽀持200到1,000个⽤⼾。那在⼀些海外的这个特殊场景下，啊，能够满⾜他的这个⽆线接⼊的需求。啊，那这⼀块的话已经是在呃像是东南亚，还有像⾮洲，还有像中欧等⼀些地区。去开展这个样品测试了，啊，后续的话也有望去拿到北美啊卫星计划的这个代理，那这⼀块的话后续。呃，⼀旦产品需求爆发的话，啊，也会是⼀个⽐较好的呃弹性展望的⼀个⼀块业务。 发⾔⼈ 1 00:11:09 呃，然后除了在终端这个板块的话，前⾯也提到通宇它的卫星产业链布局还是⾮常⼴泛的。那呃那在其他的这个领域的话，其实通宇也是⽐较早就参与到了，像是卫星的载荷，啊，还有像地⾯终端的这样的⼀些建设⾥⾯去。啊，那像是地⾯站的话，公司是已经有呃就是⽐较早期的这个投⼊已经得到了兑现，是已经有业务落地和订单的。那这⼀块的话也帮助呃通宇在其他的这个产品领域啊获得突破是⼀个很好的这个铺垫。啊，业务合作⽐较早就已经落地了，通过地⾯站这个产品。那呃现在的话，像是⼀些相控阵的这个天线，尤其是有源的天线系统，包括涉及像 T2组件啊、射频系统啊等等，啊，都已经在去。做这个重点的布局。 发⾔⼈ 1 00:12:01 啊，虽然⽬前是处在⼀个⽐较初期的阶段啊，但我们呃觉得依靠通宇呃本⾝它在天线领域啊⾮常⻓时间的这个技术积累和布局，以及呃其他的业务板块已经落地带来的⽐较好的这个就是渗透到客⼾关系⾥⾯去的呃这样的⼀些竞争优势的话。啊，他后续的话在天线这个板块也是有望去占据啊⽐较好的这个市场市场份额的，啊，⽐如说能够做到10%到20%的这个份额。那这⼀块的话也是能够呃去体现通宇在这个板块的⼀个先发优势。 发⾔⼈ 1 00:12:39 那那另外的话就是像是卫星天线啊卫星通信的这些产品的话，其实相对于通宇本⾝的⼀些传统的基站天线这些业务来看的话，啊，其实它的盈利能⼒啊会⽐它本⾝的传统业务要好⼀些。像整体的这个⽑利率啊，呃，净利率的这个涨。望的话都会呃有⼀个就是相对于传统业务有⼀个提升，那其实后⾯如果卫星通信这⼀块的这个产品去做⼀个⼤批量的量产和出货。那有可能不仅是从收⼊上会呃拉伸这个通宇的整体的这个收⼊这⼀块的规模，然后盈利能⼒上啊也可能会做⼀个更好的这样的⼀个拉伸。 发⾔⼈ 1 00:13:24 然后呃除了像是刚刚提到他在那个就是天线啊，还有像地⾯天线啊这样的⼀些地⾯站相关的这个产品⾥⾯都已经有所涉猎之外，啊，公司也在做⼀些其他的呃就是前沿领域的这个布局。包括像是低成本的呃激光通信的这个系统，啊，那后续的话，因为像是太空算⼒啊等等现在也是进⼊了⼀个⽐ 较呃好的这个发展阶段，呃，那那新建的这个激光通信也是⼀个必然的选项，呃，也是⽬前包括⼀级和⼆级也好，都是⽐较⽕热的⼀个环节。那通宇。在这个领域去做⼀个提早布局的话，啊，也是呃就是就也是属于⾮常前瞻的⼀个动作。然后像呃之前的话，其实公司整个卫星板块的话是处在⼀个⾼投⼊期，就研发投⼊⽐较⾼。然后可能就是整体的这个星座的话，我们也知道前两年递延的情况也相对嗯就是就是⽐较多⼀些啊，就整体的⾏业进度本来就不是⼀蹴⽽就的，啊，所以在整体的收⼊规模上，可能到去年的话。通宇在整个卫星板块的收⼊规模是⼀个千万的千万元这样的⼀个级别，啊，那后续的话，啊，有可能随着整体订单的这个放量，啊，卫星发射的这个数量上量之后会