深挖星箭核心掘金万亿航天20251222

核心观点

商业航天产业链环节分析： 商业航天产业链可分为卫星制造、卫星发射、卫星运营和地终端四个环节。当前市场关注度集中于卫星制造和发射环节，但随着技术成熟，未来重点将转向卫星运营和地终端环节，这两个环节市场空间巨大。

地终端环节商业模式闭环： 地终端环节是商业航天产业链最终实现收入和商业模式闭环的关键。以 SpaceX 的 Starlink 业务为例，其收入主要来源于火箭运载服务和卫星服务，Starlink 业务已实现盈利，为地终端环节的商业模式闭环提供了范例。

应终端领域投资机会： 应终端领域有望受益于后续应星爆发的产业链，重点关注通宇通讯和信维通信两家公司。

通宇通讯分析

公司特点： 通宇通讯在卫星终端板块布局领先，产业链布局广泛，战略高度重视卫星通信。

业务分析：

• 传统主业：通信领域天线产品领先，已布局 5G/6G 和卫星通信迁移，5G 天线业务具备增长潜力。
• 卫星终端：产品线丰富，包括机载相控阵天线、低轨卫星相控阵终端等，已进入样品或批量交付阶段，在低轨卫星终端领域处于头部位置。
• 其他领域：参与卫星载荷、地站建设等，相控阵天线、有源天线系统等已重点布局。

战略布局： 公司定义核心产品体系为“三五星”，重点投资卫星、Wifi CPE 和新能源光模块等领域，战略转型为空天地海一体化解决方案供应商。资本层面参股蓝剑宏擎，并通过产业投资和业务推进高度重视卫星通信。

信维通信分析

公司特点： 信维通信是稀缺的北美链终端核心元器件供应商，标签清晰明确。

业务分析：

• 主营业务：消费电子核心零部件产品，业务弹性相对较小。
• 卫星业务：从 2021 年开始服务北美客户，供应终端连接器等产品，产品品类和业务规模持续扩大，未来可能拓展解决方案业务。

市场前景： 凭借在终端领域的领先布局和批量出货规模，信维通信有望充分享受终端数量增长带来的红利。Starlink 终端数量持续超预期增长，预计 2023 年底将冲击 900 万，未来几年仍将保持乐观增长态势。

研究结论

通宇通讯和信维通信在卫星终端领域布局明晰，已渗透到相应产业环节，有望跟随后续星座计划发展，迎来收入和利润同步增长。两家公司标签明确，估值弹性可观，值得关注。