一、核心观点
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技术卡位
- 动力系统：自主研发“天鹊”系列液氧甲烷发动机，超10万秒地面试车验证，全球首个实现入轨的液氧甲烷火箭动力系统，推重比、推力调节能力优于猎鹰9号配套发动机。
- 火箭型号：朱雀二号系列进入量产及商业运营，朱雀三号成为国内首枚发射且入轨成功的可重复使用运载火箭，技术验证进展领先。
- 全产业链能力：国内较早取得全部航天准入资质，实现全流程研制，核心元器件国产化率提升，摆脱外部依赖。
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基本面筑底
- 政策端：低轨星座战略加速，公司锁定核心入围红利，民营发射场准入放宽，政策支持产能建设。
- 需求端：与中国星网等战略客户签订超1.5亿元在轨验证发射服务长约，客户结构优化，收入确定性增强。
- 产能端：依托湖州、嘉兴及无锡基地，构建规模化制造体系，发动机生产超140台，形成高密度交付能力。
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成长性抬升
- 收入拐点：2025年上半年营收跃升至3643.19万元，收入拐点显现，成长空间迎来黄金窗口期。
- 成本优势：朱雀三号目标单位载荷发射成本降至2万元/公斤以下，复用成本边际递减，有望改善亏损局面。
- 资本化进程：IPO打通长效资本通道，加速技术研发、产能扩张和订单获取，巩固行业领先地位。
二、投资建议
- 核心主线：商业运载火箭赛道龙头，关注液氧甲烷发动机自研、可重复使用技术突破、商业化订单领先的头部企业。
- 配套主线：火箭核心产业链上下游，关注液体火箭发动机核心零部件、箭体结构、测控系统等细分赛道优质企业。
- 长期主线：卫星制造与应用赛道，关注卫星批量化制造、低轨通信载荷、卫星互联网等应用场景龙头企业。
三、风险提示
- 国内商业航天政策不及预期
- 公司IPO进展不及预期
- 技术研发与发射失败
- 商业化进度及业绩兑现不及预期
- 行业竞争加剧
