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家电行业2026年年度策略报告：品牌出海与新品类发展

家用电器 2025-12-12 财通证券 ~ JIAN

2025年家电行业情况回顾

板块行情回顾：零部件收益领先行业，白电、厨电、黑电、小家电板块相对沪深300收益分别为-19%、-8%、-21%、-8%，零部件板块收益+70%。
基金持股比例：家电基金持仓比例有所波动，中报后因国补收紧和下半年高基数担忧，持仓比例显著降低。
PE分位数：部分公司市盈率较高，如浙江美大、帅丰电器等，而格力电器、火星人等市盈率较低。
股债收益率：申万家电板块股债收益差处于低位，配置具性价比，预计指数有7%-30%的潜在修复空间。
内销：国补收紧影响内销增长，空冰洗内销量增速受高基数和国补退坡影响，全年增长基本保持平稳。
出口端：新兴市场增长表现较好，美国市场受关税影响较明显，但3Q2025出口降幅环比趋缓。
报表端：1Q-3Q2025板块营收/归母净利润分别达12678/955亿元，同比+6.4%/+10.2%，毛利率/归母净利率分别为25.3%/7.8%，经营活动现金流净额达1518亿元，同比+29.2%。
原材料+汇率影响：人民币升值及铜价上涨对出口公司利润端造成压力，但出口运价下降对成本有正向影响。

2026年判断

新兴市场增长快潜力大，自有品牌影响力增强：
- 新兴市场家电行业规模占全球比重提升，市场空间潜力大，白电渗透空间较大。
- 家电企业积极布局海外产能，减少出口风险，预计2Q2026开始部分企业或将实现收入利润的双增长。
- 自有品牌在厨房小家电和清洁电器品类外销增速表现较好，品牌市占率提升更快。
产品结构持续升级，高端品占比提升贡献利润水平：
- Mini LED品类逐渐回归份额提升态势，RGB Mini LED产品色域提升，客单价更高，将助力行业毛利率提升。
- 海信、TCL分别布局高端和中端RGB Mini LED产品线。
积极布局新赛道，新品类打开新增长极：
- 智能眼镜市场规模快速增长，中国产业链逐步创新合作，市场发展高度依赖于视觉交互体验与生态整合能力的突破。
- 运动相机与民用无人机市场规模稳定增长，全景相机市场呈现高度集中态势。
- UV打印机与3D打印机市场显著扩张，安克创新推出全球首款消费级3D纹理UV打印机UV Printer E1。

投资建议

看好以白电龙头为代表的红利属性资产，继续看好如黑电、白电等有代表性的出口板块。
建议关注【美的集团】、【海尔智家】、【TCL电子】、【海信视像】、【科沃斯】、【石头科技】。

风险提示

国补投放低于预期，出口增长节奏低于预期，美对中关税反复，原材料价格影响。

家用电器证券研究报告行业投资策略报告/2025.12.12 家电2026年年度策略报告投资评级:看好(维持) 核心观点家电行业情况回顾：内销方面，上半年内销在国补带动下增长较好，2025年10月以来在国补高基数下增长逐渐承压；外销方面，虽然有美国关税对出口订单的扰动，整体外销增长表现较好，分地区看，新兴市场表现相对较好。新兴市场增长快潜力大，自有品牌影响力增强：综合家电内外销情况看，我们认为1H2026年外销表现或仍将好于内销。外销市场的机会可分为市场和产品两个维度考虑。分地区看，新兴市场增速较好，市场空间潜力大。分品类看，自有品牌出海增速快，将影响力逐渐提升。产品结构持续升级，高端品占比提升贡献利润水平：随着2025年春季新品的上市，Mini LED品类逐渐回归份额提升态势，基本完成基础覆盖。RGBMini LED产品色域较传统Mini LED进一步提升，且客单价更高。我们认为，随着RGBMini LED产品线的推广以及海外相应产品的上市，后续毛利率提升的逻辑进一步加强。分析师孙谦SAC证书编号：S0160525060001sunqian@ctsec.com 分析师于雪娇SAC证书编号：S0160525080005yuxj@ctsec.com ❖积极布局新赛道，新品类打开新增长极：随消费者对沉浸自由式体验、个性化记录与表达、效率与便捷提升的不断追求，家电新品类将从基础的功能性需求转化为全新生活方式的满足，细分场景的产品创新如智能眼镜、运动相机、无人机、UV打印机等新品类的需求将会快速释放，新品类将打开家电企业的新增长极。分析师邢瀚文SAC证书编号：S0160525050001xinghw@ctsec.com ❖投资建议：当前为国内政策的真空期，终端零售增速仍受到去年以旧换新的基数影响，我们仍然看好以白电龙头为代表的红利属性资产。外销方面，在美国地产数据超预期的带动下，我们认为或将带来美国消费市场需求稳定，且后续有进一步降息预期，则出口链交易的热度可能延续，继续看好如黑电、白电等有代表性的出口板块。标的方面，建议关注【美的集团】（未覆盖）、【海尔智家】、【TCL电子】、【海信视像】、【科沃斯】、【石头科技】（未覆盖）。联系人魏子扬weizy@ctsec.com 联系人汤昕tangxin@ctsec.com ❖风险提示：国补投放低于预期，出口增长节奏低于预期，美对中关税反复，原材料价格影响。内容目录 12025年家电行业情况回顾.......................................................................................61.12025年家电板块行情回顾：零部件收益领先行业.....................................................61.2基金持股比例.....................................................................................................71.2.1家电行业基金持股比例.....................................................................................71.2.2家电核心个股基金持股比例...............................................................................81.3家电标的PE分位数............................................................................................81.4股债收益率：家电板块配置具性价比......................................................................91.5内销：国补收紧影响内销增长...............................................................................101.6出口端：新兴市场表现更好..................................................................................111.7报表端：现金流表现改善，利润率略有承压............................................................121.8原材料+汇率对出口企业利润水平有影响................................................................1422026年判断一：新兴市场增长快潜力大，自有品牌影响力增强......................................152.1新兴市场增速较好，市场空间潜力大.....................................................................162.2自有品牌出海增速快，影响力逐渐提升..................................................................2032026年判断二：产品结构持续升级，高端品占比提升贡献利润水平................................223.1黑电：Mini LED基本完成基础覆盖，RGB Mini LED占比提升.................................2242026年判断三：积极布局新赛道，新品类打开新增长极...............................................244.1智能眼镜整合国内产业链，市场迅速扩张...............................................................254.2聚焦软硬件协同，运动相机&无人机市场新需求释放.................................................264.3高研发投入+AI辅助生态，切入创意打印赛道..........................................................294.4新品类相关业务家电公司一览...............................................................................305投资建议.............................................................................................................316风险提示.............................................................................................................31 图表目录图1：家电各子板块季度涨跌幅..................................................................................6图2：2025/1/1-2025/12/5家电各子板块绝对收益（基准为沪深300）............................7 图3：1Q2021-3Q2025家电基金持仓比例.................................................................7图4：1Q2025-3Q2025重点个股股价涨跌幅及基金持股比例.........................................8图5：2015年至今白电标的市盈率分位数....................................................................9图6：2015年至今清洁电器标的市盈率分位数..............................................................9图7：2015年至今厨大电标的市盈率分位数.................................................................9图8：2015年至今厨小/个护标的市盈率分位数.............................................................9图9：2015年至今黑电标的市盈率分位数....................................................................9图10：2015年至今电工、零部件标的市盈率分位数.....................................................9图11：2008年至今申万家电股债收益差（均值和标准差采用三年滚动周期；更新至2025/12/5）........................................................................................................10图12：1Q2020-4Q2025空调内销量......................................................................11图13：1Q2020-4Q2025冰箱内销量......................................................................11图14：1Q2020-4Q2025洗衣机内销量...................................................................11图15：厨小电主要品类线上月度销额增速..................................................................11图16：扫地机线上月度销额增速..............................................................................11图17：洗地机线上月度销额增速..............................................................................11图18：主要家电品类出口金额增速(人民币口径)..........................................................12图19：国内主要家电品类出口美国金额增速...............................................................12图20：国内主要家电品类出口欧洲金额增速...............................................................12图21：国内主要家电品类出口南亚/东南亚金额增速..................

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