AIDC与电力设备2026年度投资策略：国内需求确定性夯实，出海与AIDC发展空间可期

国 内 需 求 确 定 性 夯 实 ， 出 海 与A I D C发 展 空 间 可 期 行业研究·行业投资策略电力设备新能源·电力设备投资评级：优于大市 证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声证券分析师：袁阳010-88005313010-880052310755-22940078wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnyuanyang2@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002S0980524030002 u“十四五“电力设备行业复盘：网内外需求景气共振，龙头企业出海加速 “十四五”以来，在新能源装机放量带动下，电源投资高速增长；电网投资保持稳健增长，但增速显著低于电源投资。在电源和电网投资带动下，“十四五”国内电力设备需求呈现网内外景气共振态势。网内市场方面，变压器、组合电器等主设备需求持续向好，竞争格局整体稳定；特高压推进节奏略低于预期，而柔性直流应用正在迎来拐点；电表价格持续探底，表企量利持续承压，2025年新标准执行有望带动价格复苏。网外市场方面，2025年发电侧需求增速明显放缓，行业竞争有所加剧，用电侧需求相对低迷。海外市场方面，2022年以来多重因素驱动需求爆发式增长，海外供给侧出现缺口，中国龙头企业出海加速。 u2026年网内方向展望：特高压招标、开工触底反弹，新标准有望带动电表修复 国家电网公司“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿，较“十四五”增长40%，且预计存在上修可能。新能源装机占比持续高增背景下，我们预计电网投资规模有望持续创新高，同时发挥国民经济“稳定器”和“压舱石”的作用。我们认为，2026年国内应重点关注特高压、智能电表和配网方向。特高压方面，关注需求修复和柔直渗透率提升契机；智能电表方面，关注量价修复和表企新产品、新市场拓展；配网方面，新要素、新模式重塑运行逻辑，软硬件升级改造空间广阔。 u2026年出口方向展望：海外供需持续吃紧，中国企业有望持续突破 新能源装机增长是全球电力投资持续增长的共性原因，乘数效应和逆向分布使得新能源较传统能源对电力设备的需求具有更大弹性。此外，欧美国家还叠加老旧设备替换、AIDC需求高增、极端天气频发等客观因素，新兴市场国家普遍面临用电量快速增长、电力系统薄弱、智能化水平低等突出问题。根据IEA，16-22年全球电网年均投资约为3100亿美元，23-30年将提升至5000亿美元，30年接近8000亿美元。2022年以来，海外主要公用事业企业持续上修25-28年电网资本开支计划，而海外供给侧持续面临劳动力、审批、产能、供应链多重瓶颈。我们认为，2026年中国企业出海景气度有望持续超预期，在欧美高端市场、高压高端产品方面有望实现持续突破。 u2026年AIDC方向展望：内外需有望共振，技术变化催生新机遇 随着AI服务器功率的持续提升，通过供配电架构升级减少占地面积、提升系统效率、减少用铜量、提升分布式能源接入能力的诉求愈发迫切，AIDC供配电方式将遵循UPS-HVDC-SST路径演变；我们预计，2030年全球AIDC电力设备市场空间将超过4100亿元，24-30年CAGR高达39%。2026年北美云厂资本开支有望保持高位，国内需求有望迎来放量拐点。2026年有望成为国内外800V HVDC/SST试点应用的元年，技术变化催生新机遇。 u投资建议 1）看好特高压、电表方向的修复确定性，建议关注平高电气、许继电气、三星医疗、海兴电力。2）看好中国企业出海持续突破，建议关注思源电气、金盘科技、明阳电气、特锐德。3）看好800V HVDC/SST新技术方向，建议关注四方股份、麦格米特、可立克、中恒电气、盛弘股份、新特电气。 u风险提示 国内电网投资落地进度不及预期、海外贸易争端加剧、海外电力设备需求不及预期、全球AIDC资本开支不及预期、原材料价格大幅上涨。 目录 1 “十四五”电力设备行业复盘 2 2026年国内市场投资价值分析 3 2026年海外市场投资价值分析 54 2026年AIDC市场投资价值分析 5 投资建议 国内网内市场：“十四五”电源投资高速增长，电网投资略有滞后 Ø“十四五”以来，受益于风电、光伏的快速发展，我国电源投资规模快速增长，2025年电源投资完成额高达1.73万亿，2020-2025年CAGR高达27%。新能源的快速发展对于消纳送出提出迫切需求，且单位新能源装机增长带动的电力设备需求大于传统化石能源。 Ø“十四五”国家电网公司规划实现电网投资2.4万亿元，南方电网规划实现电网投资约6700亿元，均创历史新高。2022年以来“两网”积极加大电网投资建设力度，2024年电网投资迎来交付端拐点（电源投资拐点是2022年，电网滞后于电源约两年），当年投资完成额高达6083亿元，创历史新高。2025年全国电网工程投资完成额6395亿元，同比+5%，电源工程投资完成额1.73亿元，同比+48%。“十四五”期间电源投资保持高增态势，而电网投资略有滞后。 资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理 国内网内市场：变压器、GIS等主设备需求持续向好，竞争格局整体稳定 Ø2020年以来，国内电网设备招标保持景气向上态势，2020-2025年国家电网输变电设备统招中标金额CAGR高达17%，2025年中标金额高达920亿元，再创历史新高。分产品看，2022年以来，组合电器和变压器招标需求持续增长，2025年中标规模分别达到250亿元和196亿元，CAGR分别高达31%和18%。 Ø从竞争格局看，国网输变电统招以高压主网设备为主，竞争格局集中且稳定。组合电器方面，平高电气市场地位稳固，中国西电、思源电气份额有所提升，外资份额有所下降。变压器方面，特变电工龙头地位进一步强化，山东电工、中国西电份额保持稳定，外资份额有所下降。 资料来源：国家电网公司电子商务平台，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家电网公司电子商务平台，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家电网公司电子商务平台，国信证券经济研究所整理 国内网内市场：特高压推进节奏低于预期，柔性直流应用迎来拐点 Ø“十四五”期间，特高压是解决沙戈荒大基地新能源外送消纳的重要手段。“十四五”初我国规划新建特高压项目数量为“9直3交”，截至目前其中“8直3交”已开工，其中“4直2交”已投运。特高压直流中，随着新能源渗透率的持续提升、多直流馈入威胁受端电网安全，2024年全球首个特高压柔直工程“甘肃-浙江”特高压直流开工，2025年10月以来蒙西-京津冀、藏东南-大湾区两大特高压柔直工程陆续核准、招标，陕西-河南特高压混合直流项目完成环评公示，“十四五”末柔直应用迎来拐点。 Ø2023年，我国特高压项目实现”4直2交“招标，设备中标金额高达415亿元，创历史新高。2024-2025年，受多重因素影响，我国特高压核准、招标进度不及预期。2025年年初预期完成至少“4直2交”核准和招标，实际前三季度无项目核准和招标，四季度以来项目推进提速，全年预计实际完成“2直2交”核准和招标。 资料来源：国家能源局，国家电网，南方电网，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家能源局，国家电网，南方电网，国信证券经济研究所整理 国内网内市场：特高压推进节奏低于预期，柔性直流应用迎来拐点 Ø2024年，国家发改委完成“十四五”电力规划中期调整，计划新增开工“2交5直”，新增储备“1交5直”。特高压直流工程中，2024年以来巴丹吉林-四川、南疆-四川、腾格里-江西、松辽-华北、青海-广西、库布齐-上海等项目已启动或完成可研招标；特高压交流工程中，达拉特-蒙西已启动可研招标，攀西特高压已核准，预计2026年开工，2028年投产；烟威特高压已核准开工，预计2026年底前投产。此外，浙江特高压交流环网已启动设备招标。2025年7月，雅鲁藏布江下游水电工程举行开工仪式，我们预计至少需要新增8条以上特高压线路送出。2025年11月，国家发改委核准皖鄂等5个背靠背直流输电工程，强化省间电力互济和事故支援能力。 Ø2024年，全球首个特高压柔性直流输电工程甘肃-浙江直流项目开工，2025年蒙西-京津冀、藏东南-大湾区柔直项目陆续开工，柔性直流迎来应用拐点。当前规划中特高压直流项目中柔性直流占比较此前有大幅提升。 资料来源：国家能源局，国家电网，南方电网，赛晶科技公告，国信证券经济研究所整理注：项目名称后括号中为换流站技术路线 资料来源：国家电网，南方电网，各省市发改委，国信证券经济研究所整理注：项目名称后括号中为柔直电压等级 国内网内市场：电表价格持续探底，新标准执行有望带动价格复苏 Ø2025年以来，由于老版本电表进入招标生命周期尾声，国网智能电表中标价格持续下行，电表企业盈利能力持续承压。2025版智能电表技术规范已于2025年6月正式实施，针对精度、通信等提出更高要求，国网2025年第三批计量设备招标正式启动新标准电表招标，电表企业投标价格显著复苏，但最终全部流标，我们估计系报价过高所致。2025年南网计量类设备中标金额也出现明显下滑。 Ø复盘电表采购历史，2025年处于电表寿命到期带来的替换需求收尾阶段和新版本电表替换放量前夕状态，造成电表景气度短期处于低谷期。展望2026年，电表招标量和价格有望复苏。 资料来源：Data电力，国信证券经济研究所整理 资料来源：Data电力，国信证券经济研究所整理 国内网外市场：发电侧需求高速增长，用电侧需求相对低迷 Ø”十四五“以来，我国新能源装机快速增长，21-25年光伏新增装机CAGR高达55%，风电新增装机CAGR高达26%。受公共卫生事件、海外贸易政策、宏观经济形势等多重因素影响，“十四五”期间我国用电侧需求增速波动较大；根据国家统计局，2025年制造业固定资产投资增速为0.6%，创多年新低。 Ø从收入看，“十四五”期间，国内电力设备企业新能源收入实现快速增长，用电侧投资波动较大，2025年呈现较大压力。从盈利能力看，“十四五”前半段发电和用电侧保持稳定，后半段受市场竞争、增速放缓等因素影响有所下滑。 资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理 资料来源：各公司公告，国信证券经济研究所整理注：金盘科技取国内收入，江苏华辰、明阳电气取总收入，特锐德取新能源发电板块收入 资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理 海外市场：多重因素推动海外需求高增，中国企业出海加速 Ø2022年以来，海外市场在新能源装机快速增长、老旧设备更新、制造业回流、用电量快速增长、新型负荷涌现（AIDC、充换电站等）等多重因素推动下，需求侧呈现爆发式增长。由于电力设备生产高度依赖人力和生产经验，海外供给侧爬坡缓慢，中国企业凭借价格、服务、交期等方面优势紧抓契机，出海加速。 Ø根据海关总署和Wind，2021年以来我国变压器、高压开关等电力设备出口金额持续保持高增状态，与海外需求释放节奏匹配。2025年，我国变压器出口金额达到621亿元，同比增长35.8%；2025年全年高压开关及控制装置出口金额达到383亿元，同比增长31%。 Ø从电力投资结构看，变压器、开关占投资投资比重分别约为30%-35%，是电力设备采购中占比最高的环节，中国电气设备制造已充分受益于全球需求景气度。 资料来源：Wind，海关总署，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，海关总署，国信证券经济研究所整理 目录 1 “十四五”电力设备行业复盘 2 2026年国内市场投资价值分析 3 2026年海外市场投资价值分析 54 2026年AIDC市场投资价值分析 5 投资建议 国内市场分析：国家电网“十五五”投资规模再创新高，大概率超额完成 Ø2026年1月15日，国家电网公司表示，“十五五”期间，国网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”增长40%，再创