国睿科技投资逻辑总结
1. 公司概况
国睿科技是国内雷达龙头企业，控股股东为中电科十四所，是中国雷达工业的发源地。公司业务涵盖雷达整机和子系统、工业软件及智能制造、轨道交通控制系统三大板块，其中雷达业务是主要收入来源，子公司国睿防务是公司防务雷达业务主体，占公司总收入的79.20%。
2. 雷达业务
2.1 雷达市场需求广阔
雷达通过发射电磁波探测目标，是现代战争和民用领域中重要探测设备。防务雷达包括机载、陆基、舰载和星载等，其中机载和陆基雷达市场占比超过60%，新装和升级需求驱动增长。民用雷达包括气象雷达和空管雷达，受益于水利部“三道防线”建设、超长期特别国债、低空空域改革等因素，需求有望持续增长。
2.2 公司雷达产品齐全
公司军用雷达产品涵盖机载火控雷达、武器定位雷达、反隐身情报雷达、机载预警雷达等多个尖端领域，典型产品如KLJ-7A有源相控阵火控雷达和YLC系列、SLC系列地面雷达。民用雷达方面，公司深耕气象空管领域，并抢跑低空经济赛道，产品覆盖S/C/X波段，是国内少数几家掌握一、二次雷达核心技术的厂商之一。
3. 军贸业务
3.1 全球军费增长驱动雷达军贸需求
全球军费支出连续10年增长并创历史最高水平，雷达作为现代防空系统的核心装备，其军贸需求有望显著增长。中国军贸体系化升级，向提供整套防空体系解决方案转变，极大提升了雷达的附加值和出口规模。
3.2 印巴冲突实战检验驱动出口
印巴冲突中，巴基斯坦军方使用全套中式装备体系，多款机载和地面雷达发挥重要作用，体现了中式体系的压倒性优势，有望进一步驱动我国雷达军贸出口。
3.3 国睿防务盈利能力突出
子公司国睿防务以国际化经营为导向，承接十四所雷达出口型号，涵盖三代半战机火控雷达、反隐身情报雷达、武器定位雷达等高端装备，盈利能力显著高于同行业。2021-2024年净利润CAGR为14.3%，2025年上半年净利率达到25.7%。
4. 其他业务
4.1 工业软件及智能制造
子公司国睿信维从事工业软件及智能制造业务，为航空、航天、电子、船舶等高端装备制造业提供覆盖产品全生命周期的自主工业软件及智能制造整体解决方案，与母公司雷达主业形成协同效应。
4.2 轨道交通控制系统
子公司恩瑞特从事轨道交通控制系统业务，随着国内主要城市轨交网络骨架基本建成，业务重心向提供运维服务、系统升级改造及运维管理平台解决方案调整，2025年上半年成功中标石家庄维护维修管理系统采购项目。
5. 盈利预测与投资建议
预计公司2025-2027年实现营业收入37.2亿/40.8亿/48.8亿元，同比+9.4%/+9.6%/+19.7%，归母净利润6.9亿/7.9亿/10.0亿元，同比+9.0%/+14.3%/+27.4%，对应EPS为0.55/0.63/0.81元。给予公司2026年60倍估值，对应目标价37.92元，首次覆盖给予“买入”评级。
6. 风险提示
军贸拓展不及预期、内需不及预期、市场竞争加剧风险、应收账款及应付账款较高风险、存货周转风险。
