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所长早读 2025-12-23 今日发现 LPR连续7个月不变，2026年降准降息值得期待 观点分享： 12月22日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。连续7个月维持不变。分析其原因，一是政策利率保持稳定，意味着LPR报价的定价基础没有发生变化；二是三季度末商业银行净息差处于历史低位，银行主动压缩加点的动力不足；三是目前企业新发放贷款和住房贷款利率均处于历史低位，短期内引导利率下行的迫切性不高；四是今年实现“5.0%左右”的经济增长目标已无悬念，年底前逆周期调节加力的必要性降低。根据中央经济工作会议“灵活高效运用降准降息”的定调，多位专家认为未来LPR有下行空间，但政策节奏会更为审慎。为补充流动性、支持实体经济，降准的可能性相对更高；而考虑到一季度经济可能面临压力，2026年一季度（不排除春节前）是货币政策可能发力、实施降准降息的重要观察窗口。 所长首推 铂钯：广州期货交易所铂钯昨日成交量较上周五锐减70%，但仍然能看到在交投激烈程度降温后于上午快速涨停封板，似乎多头力量暂时取得压倒性胜利。今日，广期所铂钯落地执行开仓限额500手的规定且在广期所官网能够看到相应的铂钯全合约参数已将保证金比例上调至12%，涨跌停板幅度扩大至正负10%。目前适逢欧美市场圣诞假期，国外市场交投也较 为清淡，叠加伦敦铂金现货紧张情绪昂头，欧美市场也被中国资金快速拉动，形成内外共振、推升上涨的局面。通过观察伦敦市场远月贴水、一个月期租赁利率等高频数据，目前没有观测到钯金存在类似铂金的非常典型的现货流动性枯竭的问题，同时钯金ETF增持速度也有所放缓，料钯金在经历了上周的快速上行后向上移动的速度有所放缓，但总体铂钯暂没有掉头迹象。尽管如此，我们仍然提示注意高位宽幅波动风险。 所长首推 燃料油、低硫燃料油：地缘冲突推涨价格，短期基本面矛盾较小。近期，委内瑞拉与美国之间的紧张关系有所加剧，由于委内瑞拉是全球主要的含硫原油生产国，地缘冲突的不断升级将阻碍含硫原油以及含硫燃料油的出口和流通，因此在近期的上涨行情中，高硫燃料油价格的走势与前期相比有所增强，对内外盘高低硫价差的走势形成了一定压制。但仅从基本面来看，中东地区的高硫燃料油发货量维持高位，同时船燃市场可能逐步转入淡季，在委内瑞拉供应被完全切断之前，基本面或许不存在足够大的缺口来支撑价格连续上涨。而在低硫一侧，巴西方向的低硫出口开始逐步增加但流向亚太的数量相对有限，同时Al-Zour炼厂的检修仍然没有结束，加上Dangote炼厂因下游装置检修降低了一次装置加工量，低硫市场供应并没有明显扩大的趋势。因此，后续高硫的强势能否延续仍然将由未来地缘冲突的走势所决定，低硫的行情将主要以被动跟随的形式呈现，基本面对行情走势的影响相对有限。 所长首推 棕榈油：减产逐步兑现，短期节奏反弹，底部交易需等高产压力释放完毕。高产量和低需求共同将马棕年末库存带上历史高位，虽然逢低做多是减产季的常态化交易选择，但目前来看棕榈油估值既不够低，高产忧虑也未缓解，上行驱动并不明确，短期暂以技术反弹看待，等待马来12月减产幅度以确认价格底部，后续价格空间的向上打开需期待一季度的顺利减产及美国生柴政策的进一步刺激，趋势上行暂未明确，短线操作为主。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 2025年12月23日 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分15黄金：通胀温和回落7白银：再创新高7铜：美元回落，价格上涨9锌：窄幅震荡11铅：库存减少，支撑价格13锡：供应再出扰动14铝：区间震荡16氧化铝：小幅反弹16铸造铝合金：跟随电解铝16铂：内外共振，多头情绪暂未消减18钯：攀升节奏放缓，震荡上行18镍：基本面矛盾变化不大，印尼政策增加担忧20不锈钢：基本面供需双弱，印尼镍矿消息扰动20碳酸锂：厂库扩容便利仓单交割22工业硅：以逢高做空思路为主24多晶硅：新增厂库额度，关注情绪面影响24铁矿石：宏观风偏再提振，高位震荡26螺纹钢：宽度震荡27热轧卷板：宽度震荡27硅铁：板块与基本面共振，走势震荡偏强29锰硅：多空情绪交织博弈，走势宽幅震荡29焦炭：宽幅震荡31焦煤：宽幅震荡31原木：低位震荡33对二甲苯：不追高，高位震荡市35PTA：不追高，高位震荡市35MEG：趋势偏弱35橡胶：宽幅震荡2025122338合成橡胶：震荡中枢上移40沥青：现货窄幅调整，背离油价持稳42LLDPE：全密度部分转产，估值支撑有限45PP：PDH利润再度压缩，趋势震荡偏弱46烧碱：短期反弹，关注库存变化47纸浆：震荡运行2025122348玻璃：原片价格平稳50甲醇：震荡有支撑51尿素：震荡运行53 苯乙烯：短期震荡55纯碱：现货市场变化不大57LPG：外盘成本偏强58丙烯：供需存收紧预期，短期走势存支撑58PVC：短期反弹，高度或有限61燃料油：夜盘上涨，短期波动放大62低硫燃料油：跟涨走势为主，外盘现货高低硫价差小幅回弹62集运指数（欧线）：近月关注开舱指引，远月关注加沙和谈进展63短纤：短期跟涨原料，加工费压缩2025122367瓶片：短期跟涨原料2025122367胶版印刷纸：观望为主68纯苯：短期震荡为主70棕榈油：减产逐步兑现，短期节奏反弹71豆油：美豆反弹，豆油区间操作为主71豆粕：隔夜美豆收涨，连粕或反弹震荡73豆一：震荡73玉米：关注现货75白糖：弱基差预期76棉花：期价震荡偏强，关注下游节前备货2025122377鸡蛋：震荡调整79生猪：反套持有80花生：关注油厂收购81 2025年12月23日 黄金：通胀温和回落 白银：再创新高 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美联储主席之争进入白热化：报道称沃勒在美联储主席面试中表现“出色”、获企业高管支持，华尔街人士一直为沃什游说，特朗普关注重点或转向就业市场。 2、美联储“三把手”威廉姆斯：没有进一步降息的紧迫性，11月CPI数据存在一定失真。 3、日本央行如期加息25基点，并称若经济和物价前景实现将继续加息。植田强调未来“审慎行事”，日元盘中跌超1%，交易员押注下次加息或需等至明年9月。4、乌代表团周五到周日与美欧举行系列会议，美特使称“富有成效”；泽连斯基称美国提议与乌克兰和俄罗斯举行三方会谈。5、美国在委内瑞拉附近水域拦截第三艘油轮。6、国常会：要靠前发力抓落实，确保“十五五”开好局、起好步。7、网信办与证监会联合出手，依法处置造谣及非法荐股账号。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 2025年12月23日 铜：美元回落，价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 产业方面，嘉能可(Glencore)称，通过收购了秘鲁Quechua铜项目，该项目毗邻其秘鲁的Antapaccay业务，这扩大其在秘鲁的业务，提升其在该国金属产商中的地位。（SMM） 秘鲁国会周三批准将小规模矿商的临时许可证延长一年，至2026年年底。（SMM） 哈萨克斯坦统计局公布数据显示，2025年1-11月，该国精炼铜产量同比增加2.5%，达到431,998吨。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251223 锌：窄幅震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.日本财务大臣对汇市发出警告，称对背离基本面的汇率拥有“自由裁量权”，暗示干预门槛已获美方认可。叠加高市政府激进财政刺激推升日本国债收益率至27年新高，市场预期当局或在波动加剧时再度入市干预。周一晚间，日元兑美元汇率徘徊在157.49附近。（华尔街见闻） 2. 2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席Beth Hammack表示，美联储至少在明年春季之前无需降息，11月CPI通胀数据可能扭曲，从而低估了实际的价格涨幅。虽然Hammack认为当前政策利率处于中性水平附近的合适位置，但她更倾向于采取略微更具限制性的立场，以对通胀施加更大压力。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251223 铅：库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 中国LPR连续七个月维持不变：12月5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%。（华尔街见闻） 特朗普”钦点”理事米兰：美联储明年不继续降息就有衰退风险；美联储明年票委放鹰：未来几个月内没必要降息，11月CPI被低估。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月23日 锡：供应再出扰动 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美联储主席之争进入白热化：报道称沃勒在美联储主席面试中表现“出色”、获企业高管支持，华尔街人士一直为沃什游说，特朗普关注重点或转向就业市场。 2、美联储“三把手”威廉姆斯：没有进一步降息的紧迫性，11月CPI数据存在一定失真。 3、日本央行如期加息25基点，并称若经济和物价前景实现将继续加息。植田强调未来“审慎行事”，日元盘中跌超1%，交易员押注下次加息或需等至明年9月。 4、乌代表团周五到周日与美欧举行系列会议，美特使称“富有成效”；泽连斯基称美国提议与乌克兰和俄罗斯举行三方会谈。 5、美国在委内瑞拉附近水域拦截第三艘油轮。 6、国常会：要靠前发力抓落实，确保“十五五”开好局、起好步。 7、网信办与证监会联合出手，依法处置造谣及非法荐股账号。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251223 铝：区间震荡氧化铝：小幅反弹铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.高盛认为，2026年全球市场将呈现“冰与火之歌”：一方面是稳健增长、通胀回落和美联储降息构成的良性宏观背景；另一方面是已经“过热”的资产估值——比如AI估值已经大幅领先基本面，这种紧张关系预示着波动性将加剧。高盛建议投资者关注AI主题的估值风险、人民币的升值趋势、美元的走弱压力，并利用利率、外汇和黄金等工具进行对冲。（华尔街见闻） 2. AI数据中心与电改共振，中国储能电池迎来新一轮爆发，预计今年全球出货量跃升75%，宁德时代、海辰储能、亿纬锂能、比亚迪、中创新航和瑞浦兰钧包揽全球出货前六。电池出口额超660亿美元，已超越光伏成为最赚钱的出口商品。储能正取代电动汽车成为电池产业新的增长引擎，持续巩固全球供应链主导地位。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：1；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月23日 铂
