合成橡胶周报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年12月20日赖众栋从业资格：F03125126投资咨询资格：Z0023571 周度观点成本端震荡运行，且BR供应高位叠加盘面升水，BR短期存回调压力 ◼观点：成本端丁二烯国内供应较高，且由于进口船货仍较多，港口库存高位运行，整体供应面表现较充裕，同时丁二烯刚需支撑较强，预计丁二烯震荡运行。供应端仅独山子、茂名顺丁装置延续停车，且顺丁橡胶利润较好，顺丁橡胶供应将延续高位趋势。需求端随着轮胎产销压力继续攀升，轮胎开工率延续偏弱运行态势。总体来看，成本端震荡运行，BR供应高位叠加盘面升水，BR短期存回调压力。 ◼策略： 1.单边：短期BR2602震荡运行，关注11200-11300压力 2.套利：观望3.期权：逢高卖出BR2602-C-11800 BR周度核心变化 ◼市场概述：原料端刚需买盘跟进后价格走高，成本面支撑超预期走强及生产利润压缩带动BR上探，同时当前顺丁橡胶价格处于近五年低位背景下，部分业者对次年1-2月丁二烯及顺丁橡胶行情转好预期有所增强，预期好转下，BR强势上涨。 成本端 1.国产供应：本期丁二烯产量11.24万吨，较上期下降0.10万吨，跌幅0.88%；产能利用率70.55%，较上期下降0.62个百分点。产量下降的主要原因是东明石化装置停车检修带来的影响。2.国内需求：周内主力下游品种的产能利用率多表现下降。3.港口库存：周期内欧洲船货暂未计入库存统计，同时下游原料库存正常消化，影响库存变化不大。截至12月18日，丁二烯港口库存36000吨，较上期+100吨。供应端1.国产：周期内裕龙石化高顺顺丁橡胶装置重启后稳定产出，且部分前期检修装置负荷提升，带动周内产能利用率达到高位水平。本周期高顺顺丁橡胶产量在3.06万吨，较上周期增加0.22万吨，环比+7.89%，产能利用率76.26%，环比提升5.57个百分点。需求端1.下游开工：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为70.01%，环比-0.13个百分点，同比-8.67个百分点，全钢胎样本企业产能利用率为63.61%，环比-0.94个百分点，同比+3.72个百分点。库存1.库存（累）：样本生产企业库存有所增量，各方开工逐步恢复，货源流转情况略显一般，物理库存量增长；现货端月度计划陆续执行，但市场成交跟进一般，样本贸易企业货权库存亦有增量。截至12月17日，顺丁橡胶厂内库存为27600吨，贸易商库存为6410吨。估值：1.纵向估值：本周，顺丁橡胶理论生产成本显著提升，出厂价格连续上调的同时市场价格虽有走高，但理论生产利润下降，高顺顺丁橡胶周度平均理论生产利润在370元/吨，环比-283.2元/吨。2.横向估值：本周，顺丁橡胶-泰国混合胶平均价差为-3730元/吨，较上周+158元/吨。 丁二烯2025年1-11月国内丁二烯产量同比+16%，1-10月表观消费量同比+20.4% 丁二烯周内有企业装置停车检修，国内丁二烯产量小幅下降 本期丁二烯产量11.24万吨，较上期下降0.10万吨，跌幅0.88%；产能利用率70.55%，较上期下降0.62个百分点。产量下降的主要原因是东明石化装置停车检修带来的影响。 丁二烯库存压力略有缓解，且下游走势强劲，丁二烯价格震荡上行；进口套利窗口维持开启 本周，国内丁二烯市场震荡走高，周中期价格有所上涨。近期国内库存压力略有缓解，下游合成橡胶期货走势强劲，带动产业链上下游产品同步上涨。周中期供方价格上调且部分货源溢价成交，提振市场短期强劲上行。但随即高价成交遇阻，叠加下游产品走势震荡，市场买盘心态谨慎，重又拖拽行情涨后有所回落。 周内，原料石脑油价格继续下跌，丁二烯成本面压力减轻，中石化丁二烯价格走高，同时市场价格亦有震荡上行，影响抽提工艺利润提升。 本周，亚洲丁二烯市场小幅上涨后维持稳定。供需基本面暂无明显变化，且远洋船货暂无新的成交消息，CFR中国价格维持在870美元/吨。周内中国市场价格有所上涨，尽管部分买盘心态保持谨慎，但短期供应暂无明显压力，卖盘意向较为坚挺，市场亦不乏看涨情绪存在。周内远洋船货报盘意向较高，部分商谈暂未听闻有成交消息。 丁二烯2025年1-10月丁二烯国内进口同比+39.1%，出口同比-80.6% 丁二烯周内欧洲船货暂未计入库存统计，同时下游原料库存正常消化，影响库存窄幅波动 本周，国内丁二烯库存小幅波动，样本总库存环比上周略增0.49%。其中样本企业库存环比上周略增0.73%，近期市场走势震荡，下游刚需跟进，零星样本企业库存略有增加。样本港口库存环比上周增加0.28%，周期内欧洲船货暂未计入库存统计，同时下游原料库存正常消化，影响库存变化不大。但近期仍有一定贸易量库存且远洋船货依旧有到港预期，谨慎关注库存阶段性变化。 截至12月18日，丁二烯港口库存36000吨，较上期+100吨。 丁二烯周内主力下游品种的产能利用率多表现下降 顺丁橡胶2025年1-11月国内顺丁橡胶产量同比+25%，1-10月表观消费量同比+21.1% 顺丁橡胶周内顺丁装置提负与重启并存，顺丁橡胶产能利用率大幅上升 周期内裕龙石化高顺顺丁橡胶装置重启后稳定产出，且部分前期检修装置负荷提升，带动周内产能利用率达到高位水平。本周期高顺顺丁橡胶产量在3.06万吨，较上周期增加0.22万吨，环比+7.89%，产能利用率76.26%，环比提升5.57个百分点。 顺丁橡胶预期好转，顺丁橡胶现货跟随盘面上涨；顺丁橡胶生产利润收窄，但维持正值 本周，山东市场顺丁橡胶价格延续上探，现货价格区间在10250-11000元/吨。原料端刚需买盘跟进后价格走高，成本面支撑超预期走强及生产利润压缩带动现货市场行情上探，同时当前顺丁橡胶价格处于近五年低位背景下，部分业者对次年1-2月丁二烯及顺丁橡胶行情转好预期有所增强，合成橡胶期货盘面大幅走高强化业者积极挺价心态，且套利商对贴水400元/吨以上民营资源仍具有较强购买积极性，然国内供应产量高位且多数品牌现货流通资源充足背景下，下游高价抵触情绪进一步升温，主流供价连续上调后，两油资源市场报盘溢价幅度有所收窄，但中间商出货仍偏慢。周内北方民营资源商谈重心逐步上移至10650元/吨附近，两油资源商谈重心逐步上移至10900-11000元/吨。 本周，顺丁橡胶理论生产成本显著提升，出厂价格连续上调的同时市场价格虽有走高，但理论生产利润下降，高顺顺丁橡胶周度平均理论生产利润在370元/吨，环比-283.2元/吨。 基差来看，本周期现价差均值在-179元/吨，较上周期-58元/吨进一步下降。主要源于合成橡胶期货盘面上涨幅度较大，但两油资源大幅溢价难获买盘支撑。 顺丁橡胶2025年1-10月国内顺丁橡胶进口同比+4.6%，出口同比+33.5% 顺丁橡胶供应增加，且市场成交跟进一般，工厂与贸易商库存上升 本周，国内顺丁橡胶库存量在3.40万吨，较上周期增加0.21万吨，环比+6.45%。本周期，样本生产企业库存有所增量，各方开工逐步恢复，货源流转情况略显一般，物理库存量增长；现货端月度计划陆续执行，但市场成交跟进一般，样本贸易企业货权库存亦有增量。 截至12月17日，顺丁橡胶厂内库存为27600吨，贸易商库存为6410吨。 轮胎11月半钢胎与全钢胎产量环比增加，10月轮胎出口同比下降；本周半钢、全钢累库 据隆众资讯测算，11月轮胎产量环比上涨。中国半钢胎产量为5831万条，环比+12.83%，同 比+2.77%； 中 国 全 钢 胎 产 量 为1301万 条，环 比+4.75%，同 比+9.14%。 2025年10月出口新的充气橡胶轮胎5173万条，同比下降8.2%；2025年1-10月出口新的充气橡胶轮胎58664万条，同比增长4.0%。 本周期，山东轮胎样本企业成品库存环比增加。截止到12月18日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在46.48天，环比+0.97天，同比+6.03天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在41.91天，环比+1.33天，同比-1.18天。 轮胎周期内轮胎样本企业产能利用率略有回落 本周中国半钢胎样本企业产能利用率为70.01%，环比-0.13个百分点，同比-8.67个百分点，全钢胎样本企业产能利用率为63.61%，环比-0.94个百分点，同比+3.72个百分点。本周轮胎样本企业产能利用率小幅走低，目前各企业出货节奏偏慢，成品库存继续攀升，产销压力下，企业灵活控产延续，部分样本企业存停限产现象，拖拽样本企业产能利用率走低。 汽车10月欧盟乘用车销量同比增长5.8% 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据 显 示，2025年10月 欧 盟 乘 用 车市 场 销 量增长5.8%至916,609辆。前三个季度累计销量同比增长1.4%至897万辆。 尽管近期势头良好，但整体销量仍远低于疫情前水平。今年前10个月，纯电动汽车在欧盟市场份额达到16.4%，较去年的13.2%的低基线水平有所增长。混合动力汽车占市场份额的34.6%，仍然是欧盟消费者的首选。与此同时，汽油和柴油汽车的合计市场份额下降至36.6%，低于去年同期的46.3%。 汽车11月，中国汽车产销累计同比保持10%以上增长 据中国汽车工业协会分析，11月，汽车产销延续良好表现。企业抢抓政策窗口期，生产供给依然保持较快节奏，在高基数基础上，产销环比、同比均实现增长。其中，乘用车市场运行平稳，商用车市场持续向好，新能源汽车表现强劲，汽车出口较快增长。 11月，汽车产销分别完成353.2万辆和342.9万辆，同比分别增长2.8%和3.4%。1-11月，汽车产销分别完成3123.1万辆和3112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4%。 根据隆众资讯报道，2025年11月中国汽车经销商库存预警指数为55.6%，同比上升3.8个百分点，环比上升3.0个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所下降。 汽车11月乘用车市场稳健增长，商用车市场持续向好，新能源汽车表现强劲 11月，乘用车产销分别完成314.4万辆和303.7万辆，同比分别增长1.1%和1.2%。1-11月，乘用车产销分别完成2738.8万辆和2725.6万辆，同比分别增长12.0%和11.5%。11月，商用车产销分别完成38.8万辆和39.2万辆，同比分别增长18.6%和24.4%。1-11月，商用车产销分别完成384.3万辆和387.0万辆，同比分别增长11.6%和10.4%。11月，新能源汽车产销分别完成188.0万辆和182.3万辆，同比分别增长20.0%和20.6%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的53.2%。1-11月，新能源汽车产销分别完成1490.7万辆和1478.0万辆，同比分别增长31.4%和31.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.5%。 汽车销量渗透率：11月新能源汽车延续同比增长，10月天然气重卡同比增长 汽车“银十”效应显现，10月重卡销量延续突破10万辆，同比保持高增 根据中汽协数据（企业开票数口径，非终端实销口径，下同），2025年10月份，我国卡车市场（含底盘、牵引车）共计销售31.11万辆，环比9月份微降0.3%，同比增长22%。其中，重型卡车市场（含底盘、牵引车）10月份销售10.62万辆，环比增长1%，同比增长60%，同比增幅较上月有所缩窄（2025年9月份重卡市场同比增长83%），重卡市场这一轮的连增势头扩大至“7连增”。 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反