国防军工行业点评报告：商业航天组网加速，核聚变订单有望逐步释放

国防军工 2025年12月21日 ——行业点评报告 投资评级：看好（维持） 马智焱（联系人）mazhiyan@kysec.cn证书编号：S0790125090030 王加煨（分析师）wangjiawei2@kysec.cn证书编号：S0790525070009 军工板块估值仍处于相对高位 过去两周（12.8-12.19）军工指数上涨4.37%。同期沪深300指数下跌0.36%，超额收益为4.73个百分点；在31个行业中排名3位。行业估值层面，当前军工PE-TTM为71.89倍，位于2015年初至今的71.96%分位，较两周前69.33倍（分位数68.46%）有所上涨。 美国密集推进军售计划，多国强化军事部署 12月16日，美国宣布国务院批准一笔价值约1亿美元的对日军售。12月18日，美国批准对北约总价约1.361亿美元军售计划。12月11日，德国总理表示，美国将从2026年开始在德国部署远程火力。12月13日，日本政府就2026年防卫预算拟列入最多的9万亿日元规模。12月16日，德国向乌克兰交付两套“爱国者”防空导弹系统以及一套IRIS-T防空系统。12月18日，白俄罗斯部署俄罗斯研制的“臻树”导弹系统。 相关研究报告 《商业航天催化密集，产业或迎来快速增长拐点—行业点评报告》-2025.12.7《承上启下，内外共振—军工行业2026年度投资策略》-2025.11.4 商业航天加速组网，核聚变订单有望逐步释放 商业航天：12月6日，长征八号甲成功将第14组星网卫星送入轨道；随后于12月9日和12日，长征六号与长征十二号分别完成低轨卫星互联网第15组、第16组的发射任务，一周内实现三次组网发射。此外，12月10日，力箭一号遥十一运载火箭在东风商业航天创新试验区以“一箭九星”方式精准部署卫星，并首次应用“深度测控融合航电系统”，实现无人值守、远程一键式发射，提升发射效率与智能化水平。我们认为商业航天产业正在迎来技术持续突破及组网加速的产业新阶段。无人机：12月11日，“九天”无人机在陕西圆满完成首飞，标志着我国大型无人机航空通用平台技术实现新突破。12月15日，彩虹-7高空高速长航时无人机成功首飞。12月17日，国内首例全3D打印涡扇发动机地面试车成功，将数百个零件结构简化为多个一体化构件，此次试车发动机将运用在无人机和中小型飞行器上，为航空动力装备带来轻量化、高性能发展路径。核聚变：12月10日，核聚变中心与核工业西南物理研究院在北京签订ITER第一壁批量制造合同。我们认为随着2025年10月底核聚变写入“十五五规划”，核聚变项目招投标订单有望逐步释放。 《承上启下，内外共振—军工行业2026年度投资策略》-2025.11.3 受益标的 （1）商业航天：超捷股份、斯瑞新材、航天动力、国博电子、臻镭科技;（2）无人机：中无人机、航天彩虹、中航西飞、航发动力；（3）核聚变：合锻智能、西部超导、永鼎股份、联创光电。 风险提示：军品订单下发节奏不及预期；新质装备列装不达预期；军品价格谈判不及预期；军贸出口业务客户导入不及预期。 目录 1、行情回顾....................................................................................................................................................................................31.1、军工板块与细分领域行情回顾.....................................................................................................................................31.2、个股表现.........................................................................................................................................................................41.3、行业估值.........................................................................................................................................................................52、板块新闻动态............................................................................................................................................................................62.1、行业新闻.........................................................................................................................................................................62.1.1、地缘政治..............................................................................................................................................................62.1.2、产业新闻..............................................................................................................................................................62.2、个股重要新闻及公告.....................................................................................................................................................83、风险提示..................................................................................................................................................................................10 图表目录 图1：过去两周军工行业表现在31个行业中排名3位..............................................................................................................3图2：过去两周军工指数相对跑赢沪深300................................................................................................................................3图3：过去两周航天装备表现相对较好.......................................................................................................................................3图4：年初至今军工行业涨幅在31个行业位列10位................................................................................................................4图5：年初至今军工指数相对跑赢沪深300................................................................................................................................4图6：年初至今地面兵装表现相对较好.......................................................................................................................................4图7：过去两周西部材料涨幅居前...............................................................................................................................................5图8：军工行业估值.......................................................................................................................................................................5 1、行情回顾 1.1、军工板块与细分领域行情回顾 过去两周（12.8-12.19）军工指数上涨4.37%。同期沪深300指数下跌0.36%，超额收益为4.73个百分点；在31个行业中排名3位。 数据来源：Wind、开源证券研究所 子板块方面，航天装备（801741.SI）相对较好，航海装备（801744.SI）表现较弱。在军工行业各细分板块中，过去两周共3个子板块上涨。其中，航天装备上涨23.35%，相对军工指数收益为18.99%。航海装备表现相对较弱，过去两周下跌2.54%，相对军工指数收益为-6.91%。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 2025年年初至今军工指数上涨22.95%。同期沪深300指数上涨16.09%，相对收益为6.86%；在31个行业中排名10位。 军工细分板块中，2025年年初至今五个子板块全部上涨，整体表现良好。其中，航天装备涨幅最大，累计涨幅为81.17%，在军工行业各细分板块中领跑。航海装备板块表现较弱，累计涨幅为3.12%。 数据来源：Wind、开源证券研究所；数据截至2025年12月19日 1.2、个股表现 个股表现方面，过去两周西部材料涨幅靠前。过去两周涨幅前十标的分别为西部材料（83.82%）、西测测试（79.56%）、臻镭科技（49.66%）、航天电子（42.40%）、久之洋（37.92%）、航天动力（36.85%）、天银机电（35.97%）、中瓷电子（35.96%）、陕西华达（35.72%）、赛微电子（31.57%）；跌幅前十标的分别为江龙船艇（-12.00%）、日发精机（-9.06%）、国瑞科技（-8.97%）、七一二（-8.54%