贵金属周报：铂钯强势运行，波动可能加剧

2025年12月22日 铂钯强势运行，波动可能加剧 核心观点及策略 ⚫上周铂钯价格接棒金银价格表现强劲，且国内铂、钯价格走势强于外盘，特别是广期所钯期货主力合约在上周三、周四均冲击涨停，周度涨幅高达23.3%，铂金期货主力合约周度涨幅达18%，远高于白银期货涨幅，而国际金价维持高位震荡偏强走势。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫上周公布的美国通胀超预期放缓，强化美联储降息预期。但也有经济学家怀疑政府关门导致数据失真。美联储主席遴选进程仍在持续，目前候选名单已缩小至四人。上周五日本央行加息25个基点至0.75%，早于市场预期，可能导致日元套利交易逆转，资金流出美债、美股，可能导致美债收益率上行，美元指数和美股承压。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫当前铂钯价格的大涨更多受到供应偏紧和资金的推动。在白银价格屡创新高后，同样具工业属性的铂、钯也受到了投资者的追捧。上周广期所对铂钯期货的开仓限制会对市场情绪有所抑制，预计铂钯近期的波动会非常剧烈。 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：美国第三季度GDP数据超预期 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 一、上周交易数据 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周铂钯价格接棒金银价格表现强劲，且国内铂、钯价格走势强于外盘，特别是广期所钯期货主力合约在上周三、周四均冲击涨停，周度涨幅高达23.3%，铂金期货主力合约周度涨幅达18%，远高于白银期货涨幅，而国际金价维持高位震荡偏强走势。除了美联储降息预期为稀贵金属提供宏观支撑之外，铂钯价格的大涨更多受到供应偏紧和资金的推动。 上周公布的美国通胀超预期放缓，11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低。美联储主席最热人选哈塞特表示：CPI报告好得令人震惊，美联储有很大空间可以降息。但也有经济学家怀疑政府关门导致数据失真，有人指明显出错。美国上周首申人数回落至22.4万人，扭转此前激增趋势。 纽约联储主席威廉姆斯明确表示，鉴于最近的就业和通胀数据，目前没有再次降息的紧迫性，这进一步强化了市场对短期内暂停降息的预期。美联储主席遴选进程仍在持续，目前候选名单已缩小至四人：国家经济委员会主任哈塞特、前美联储理事沃什、现任美联储理事沃勒，以及贝莱德的里德尔。 欧央行连续第四次按兵不动，重申通胀将在中期回归2%目标，未释放明确宽松指引。欧洲央行官员表示，降息周期很有可能结束了。 上周五日本央行一致同意加息25个基点至0.75%，以抑制物价持续高涨的风险，利率水平达到30年高位。对于后续加息路径，肯定了继续加息的可能性，但没有给出时间表的暗示。上周五日本央行意外加息早于市场预期，可能导致日元套利交易逆转，资金流出美债、美股，可能导致美债收益率上行，美元指数和美股承压。 近日铂钯期货表现异常强劲，并带动金银价格走强之势。铂钯价格走强受到宏观、基本面和资金面的共同提振。美联储降息预期为稀贵金属提供宏观支撑。铂钯上涨的基本面逻辑和白银相似，核心也是供应短缺和工业需求旺盛。工业方面，铂钯都是制造催化剂的重要原料，工业需求增长旺盛。短期供应紧张为铂钯价格提供了基本面支撑。铂、钯供给端存在现货压力，铂金属现货租赁利率持续处于17%的高位，钯金属现货租赁利率近期虽小幅下降，但仍高于历史平均水平，这表明现货供给压力依旧较大。同时，加上铂金ETF的资金持续流入，现货市场的供应变得更紧张。 当前铂钯价格的大涨更多受到供应偏紧和资金的推动。在白银价格屡创新高后，同样具工业属性的铂、钯也受到了投资者的追捧。上周广期所对铂钯期货的开仓限制会对市场情绪有所抑制，预计铂钯近期的波动会非常剧烈。 本周关注：周二美国将公布第三季度实际GDP值等数据，之后欧美市场均进入圣诞模式。事件方面，继续关注下任美联储主席遴选进展。 风险因素：美国第三季度GDP数据超预期 三、重要数据信息 1、美国劳工统计局公布数据显示，美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于市场预期的5万人；但失业率却意外升至4.6%，创下2021年9月以来的新高。另外，10月非农就业大幅减少10.5万人，远超预期的下降2.5万人；8月和9月也合计下修3.3万人。11月平均时薪同比增长3.5%，为2021年5月以来最低增速。 2、美国10月零售销售环比持平，略低于预期的0.1%增长，主要是受汽车销售下降1.6%拖累。核心零售销售环比增长0.5%，略超出预期的增长0.4%。 3、美国11月消费者价格指数(CPI)同比上涨2.7%。由于10月联邦政府“停摆”，调查数据未采集，11月未公布常规的单月环比数据。这数据低于市场普遍预期，也较美国9月CPI同比3.0%的涨幅有所回落。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国11月核心CPI同比上涨2.6%。 4、美国12月标普全球制造业PMI初值下滑至51.8，创5个月新低。服务业PMI初值则从54.1下滑至52.9，综合PMI初值下滑至53，均录得6个月新低。 5、密西根大学12月美国消费者一年通胀预期终值为4.2%。密西根大学12月美国消费者五年通胀预期终值为3.2%。 6、美国12月消费者信心指数终值上升至52.9，高于11月的51.0，但远低于去年12月的74.0。 7、数据显示，铂金属ETF持仓量自11月底以来大幅流入超3吨，钯金属ETF持仓量 处于历史高位附近，投资热情的高涨进一步助推了铂、钯价格的上涨。 8、广期所公告，根据《广州期货交易所风险管理办法》，经研究决定，自2025年12月23日交易时起，非期货公司会员或者客户在铂期货PT2606、PT2608、PT2610、PT2612合约上单日开仓量分别不得超过500手，非期货公司会员或者客户在钯期货PD2606、PD2608、PD2610、PD2612合约上单日开仓量分别不得超过500手。 四、相关数据图表 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 贵金属周报 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 贵金属周报 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 贵金属周报 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图23金价与美国10年期国债收益率走势 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图29NYMEX铂钯库存 图30 NYMEX铂钯比价 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋901、902室电话：025-57910823 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。