美护触底林清轩上市在即美护板块为内需成长代表性板块结构性机会

美护板块为内需成长代表性板块，结构性机会突出，近期经历回调后预计逐步触底。看好美妆个护公司产品创新下的长期成长性，建议自下而上优选存在产品及渠道变化、具备弹性的标的。

核心观点与数据：

• 美护板块8月以来回撤超15%，头部高成长公司估值回归至20-30x，有望见底回升。
• 申万美容护理指数2025年以来最大涨幅为19%（8月末），核心高成长标的若羽臣、上美股份、毛戈平最大涨幅分别达239%、198%、121%。
• 9月以来随市场风格切换及Q3、双十一部分标的增速放缓影响回撤，申万美护指数最大回撤达17%，头部标的回撤幅度多在30%以上。
• 至12月19日，头部高成长标的2026E估值基本回落至20-30x，港股标的多回落至20-25x，PEG多在1x以内。

研究结论：

• 板块基本触底，展望2026年，美护板块因产品创新较多，且国货整体处于崛起趋势，仍有较多自下而上高成长机会。
• 当前板块头部公司估值已处于历史低位，随着26Q1三八大促、业绩催化等陆续到来，板块已进入击球区。

重点推荐标的：

• 重点推荐：若羽臣、上美股份、毛戈平。
• 股价跌幅较大未来有改善预期的：登康口腔、丸美生物、水羊股份、上海家化、润本股份等。

林清轩上市情况：

• 林清轩（2657.HK）于2025年12月18日开启招股至23日结束，计划于12月30日正式上市。
• IPO拟发行1397万股，发行价77.77港币/股，对应发行市值109亿港元、募资10.9亿港币。
• 引入富达国际、大湾区基金、正心谷等7名基石投资者，累计认购6200万美元。
• 林清轩开创以油养肤赛道，2025H1营收10.5亿元同比+98%，净利润1.82亿元同比+110%，其中大单品精华油营收4.8亿元，同比+176%。
• 2025H1线上/线下营收分别6.9、3.6亿元，同比+137%/63%，线上渠道在抖音的带动下爆发增长。