总量联合解读12月ZZJ会议241210

核心观点与政策解读

中央政治局会议聚焦2025年中国经济政策，强调财政政策的积极调整与货币政策的适度宽松，旨在通过增加财政支出和创新货币政策工具来刺激经济增长，同时稳住楼市和股市。会议着重讨论了科技创新、扩大国内需求、绿色转型等作为未来经济发展的重要方向，以及资本市场和房地产市场的新政策导向。

财政与货币政策

• 财政政策：将更加积极地推动经济增长，预计广义财政赤字率会有明显抬升，可能临时突破财政收入和债务化解的制约。
• 货币政策：适度宽松，表现为降准降息，但更侧重于通过七天回购利率、国债收益率和LPR等温和传导机制实现经济内生修复、价格温和回升和资产价格稳定增长。

经济增长与资产配置

• 经济增长目标：预计2025年经济增速大概率维持在5%。
• 资产配置：在通缩状态下，资产配置方向为股弱债强；若PPI转正，则转为股债双牛。

政策影响与市场展望

• 预期修复与流动性修复：预期修复阶段斜率大但持续性低，流动性修复预计在明年二季度左右出现，表现为货币供应量回升，信贷社融增速等指标上行。
• 市场影响：会议强调稳住股市和楼市资产价格，未来将通过改革如扩大被动型持续基金体系、打通养老金入市堵点等方式实现股市稳步发展。房地产将以稳为主，避免价格大波动。

投资方向与关键领域

• 关键看点：延续稳楼市政策，大力提振消费、提高投资效益，推动科技创新，建设现代化产业体系。
• 未来经济增长动力：科技制造相关领域，尤其是智能驾驶端、AR芯片、算法算力、半导体集成电路等高端制造领域。
• 值得关注的板块：消费板块、自主创新领域（如人工智能等）、新基建及基建上下游产业链。

改革措施与市场指引

• 改革落地：全方位扩大国内需求，科技自主创新，新基建及基建上下游产业链。
• 权益市场：目前已出现显著上行趋势，未来市场走向将提供新的指引，无风险利率水平将持续下行，债券市场收益率曲线整体下移，估值水平预计提升40-50倍。