国金证券总量联合行业两会解读2503051宏观政策解读

1、宏观政策解读经济增长与政策指标：2025年政府工作报告设定全年经济增速为5%左右，通胀目标下调至2% 左右，赤字率为4%，专项债4.4万亿（较去年增加5000亿，部分用于土储、存量房收储及清偿拖欠企业欠款等），特别国债1.3万亿（比早期市场预期低，其中3000亿用于以旧换新、2000亿用于设备更新、8000亿用于重大工程等），银行核心资本金5000亿。 【国金证券】总量联合行业两会解读250305 1、宏观政策解读经济增长与政策指标：2025年政府工作报告设定全年经济增速为5%左右，通胀目标下调至2% 左右，赤字率为4%，专项债4.4万亿（较去年增加5000亿，部分用于土储、存量房收储及清偿拖欠企业欠款等），特别国债1.3万亿（比早期市场预期低，其中3000亿用于以旧换新、2000亿用于设备更新、8000亿用于重大工程等），银行核心资本金5000亿。 这些指标基本符合市场预期，反映出政策在稳增长、防风险方面的平衡。 政策态度与方向：政策态度强调稳增长、化债与防风险，面对外部环境不确定性，保留政策余地。 财政纪律方面，坚持政府过紧日子，推进财政科学管理，追求财政平衡。 改革方向上，保护民营企业，加快民营经济促进法出台；推进统一大市场建设，解决内卷式竞争；关注财税改革，涉及要素市场化、严控财政供养人员队伍等。 货币政策与市场展望：货币政策方面，降准仍有可能以配合财政发债及保持流动性合理充裕，降息可能性较小，加息需关注美联储货币政策变化。 股票市场方面，预计后续市场将更加平衡，回归短期基本面与政策面，二季度可能受贸易战等外部因素扰动。 2、非银金融领域 政策利好资本市场：政府工作报告提出稳住楼市和股市，优化创新结构性货币政策工具，深化资本市场投融资综合改革，推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设，这些举措有助于增强市场信心，稳定预期，提升市场交易活跃度，促进资本市场健康发展。 券商板块投资机会：券商板块对市场交投活跃度敏感，当前市场活跃但券商板块阶段性滞涨，估值修复落后。 建议关注三条主线，一是市场交投活跃带来的业绩高弹性标的；二是一季报业绩高增长的传统券商；三是关注券商并购重组潜在机会的标的。 创投领域关注标的：2025年科技创新企业上市机会有所修复，一级市场有望回暖。 推荐关注创投类标的四川双马，其受益于一级市场政策回暖及科技成长风格市场环境下跟投收益的修复，旗下培育的多个标的有上市希望，已上市参投项目近期涨幅明显，基金估值也能提升。 消费贷产业投资机会：政府将提升消费放在重要位置，消费贷是提振消费的重要抓手，金融监管局鼓励金融机构定制金融产品，提高消费贷额度、延长消费贷期限，可关注消费贷产业的投资机会。 3、可选消费领域消费宏观指标向好：从就业看，目标在1200万人以上，体现稳就业决心；消费价格涨幅目标调至2% 左右，虽较前期部分目标下调，但相比资本市场观感可能上修，部分品类可能有超2%涨幅；人均可支配收入方面，政策着力点转向惠及民生和促消费，提到推动消费提质升级、促进居民增收。 此外，安排3000亿超长期特别国债支持以旧换新。 整体政策布局较好，符合预期。 自下而上投资机会：短期内，国债落地可能给部分带有国债补贴的个股品类带来高弹性，如白电、黑电、家居、二轮车、家纺等行业的低位标的值得关注。 长期来看，市场缺乏优质供给，关注提供优质供给的新业态，如茶饮、餐饮新门店、便利店及超市调改、AI和机器人相关新单品等。 4、食品饮料板块白酒板块配置价值：两会相关表述下，白酒板块符合预期，建议关注其配置价值。 当前白酒行业处于低预期低限制下，基本面从去年四季度下滑后逐渐修复，春节后环比改善，预计二季度起进入低基数时期，渠道动销环比改善概率大。 更多纪要音频关注：新调研纪要头部名酒价格稳定，一季度业绩大概率平稳正增长。 可关注逻辑情绪潜在催化、动销及报表环比改善逻辑下白酒板块的配置，弹性逻辑关注全国化发展酒企，稳定性配置关注高端酒及区域龙头酒企。 餐饮链相关板块机会：促消费、消费券等带来餐饮修复需求，叠加三月份低基数效应，餐饮业相关的啤酒、速冻、食品类板块EPS估值有望上行。 推荐阿尔法较强的公司，如成本超预期改善的安琪酵母、管理层治理边际改善的青岛啤酒、基本面超越需求复苏高景气的标的。 5、军工板块国防预算与行业趋势：今年国防预算投入预计同比增长7.2%，总金额达1.78 万亿人民币，国防预算保持稳健增长，支撑军工板块需求基本盘。 两会强调深入推进练兵备战，加快发展新质生产力，抓好军队建设十四五规划收官，加紧实施国防发展重大工程，加快推进网络信息体系建设。 2025年军工行业处于十四五收官关键期，行业景气反转或加速，同时十五五规划也在推进，新质战斗力相关方向值得关注。 推荐投资方向：推荐关注反转力度最强的方向，如弹药口（导弹、远火等）相关公司，像航天电器、菲利华、楚江新材、北方导航、中兵红箭等；飞机和航发主赛道的稳健白马，如中航成飞；军贸方向的国睿科技、洪都航空；元器件领域的振华科技、振华风光、紫光国微、复旦微电等；还有低空、商业航天、水下无人等新方向。 6、建材建筑板块行业政策与价格信号：宏观调控重视资产价格，将稳住楼市股市写入总体要求，强调物价目标调整为2% ，传递积极价格政策信号，对建材行业价格及格局优化有积极意义。 逆周期调节方面，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，水泥板块与宏观政策及逆周期调节相关性高。 消费与乡村振兴机遇：2025年推出新的家装厨卫焕新政策，全国层面补贴旧房改造及厨卫翻新装修材料，各省市将涂料、瓷砖等纳入补贴，优化经销商门槛，拉动消费市场。 乡村振兴推进农村基础设施等建设，与消费建材及基建相关。 投资方向推荐：消费建材推荐零售端的涂料龙头三棵树和板材龙头兔宝宝；价格线索方面，推荐中材科技、中国巨石（消费建材涨价及自身成长逻辑）、华新水泥和海螺水泥（水泥涨价超预期）；新疆煤化工方向，设备环节关注三维化学和航天工程，EPC环节关注东华科技，民爆环节关注雪峰科技等，基建相关推荐青松建化、青龙管业，煤化工业主方向关注中泰化学。 7、地产板块政策变化与影响：相比2024 年，两会对房地产提到止跌回稳指引。 需求端加大城中村改造力度，因城施策条件限制性政策为一线城市留政策空间；供给端合理限制新房供应，盘活存量土地和商品房，地方政府自主权增大，利好改善型住房布局较多的房企。 基本面与投资推荐：近期地产基本面数据向好，待看数据及实时成交数据表现良好，小阳春行情正在演绎。 推荐关注在一线城市拿地、主打改善型产品的房企；关注杭州六小龙代表的科创企业对杭州房企的需求拉动，如绿城、滨江；中介推荐贝壳（受益二手房成交活跃度提升）；物业推荐华润万象生活（经营稳健、积极分红）。 8、海外传媒互联网领域看多海外中国资产：坚定看多海外中国资产，虽2月28 号恒生科技指数回调，但近期美股中概整体表现好于预期。 美股AI应用端近期表现偏弱，或影响国内映射估值，但预收订阅数据稳定。 海外被动资金仍在流入，阿里带来的海外中国资产重构逻辑持续，各部委文件及政府工作报告对科技、新兴产业、传媒及教育持鼓励态度。 推荐投资标的：推荐关注腾讯、阿里（业绩扎实，掌握优质场景，彰显龙头弹性与能力）；电商板块关注拼多 多、京东；新增关注贝壳（多因素共振，包括绿通、地产小阳春、政策环境及整装业务拐点预期）、携程（国内格局好，更多纪要音频关注：新调研纪要海外发展逻辑成立）、爱奇艺（内容端发力）、瑞幸咖啡、蜜雪冰城、海底捞（餐饮板块复苏）；AI教育关注好未来、高途、新东方、学大教育集团、卓越教育；金融平台关注富途、老虎；关注估值低且业绩可能超预期的新秀丽及汇金资产板块。 风险点在于政策不及预期和中美关系变化。 9、计算机板块 政策对行业的支撑：积极财政政策消化地方政府拖欠企业账款，有利于解决计算机行业应收账款问题，改善财务报表质量，提高研发投入和分红能力。 政策鼓励发展新生产力，涉及低空经济、量子经济、计算智能、人工智能等新兴产业，利于相关早期业务培育公司获得投资。 推动传统产业数字化转型，各行业信息化头部企业如以海康、大华为代表的AIoT公司迎来机会。 国产替代与细分领域机会：推进科技自立自强，有利于国产替代自主可控相关领域需求和业务落地，此前国资委文件也提到关键行业软硬件国产替代进度。 维护国家安全相关政策对计算机细分板块中的安防、应急、网安等领域形成正面支撑。