核心观点与关键数据
12月中央政治局会议强调积极财政政策与适度宽松货币政策回归，并推出超常规逆周期调节措施，如提升财政赤字率和调整货币政策工具，旨在扩大内需、稳楼市与股市、推动科技创新及新基建，促进经济复苏和增长。会议提出经济工作总基调为“以进促稳”，兼顾短期刺激与长期改革，实现经济平稳增长和结构优化。
关键数据：
- 预计2025年广义财政赤字率将明显抬升，可能进一步突破7%，达到接近10万亿的规模。
- 预计无风险利率水平将进一步下行约40至50BP，债券市场收益率曲线整体下移。
- 权益市场估值水平预计提升约40至50BP。
研究结论
货币政策：
- 当前货币政策定位为“适度宽松”，通过降准降息等手段实现经济平稳增长、价格温和回升和资产价格稳定慢牛状态。
- 人民银行买卖国债更多是为了预防债券市场的单边预期以及正常化收益率曲线，而非单纯实施量化宽松（QE）。
财政政策：
- 过去几年的积极财政政策受限于财政收入压力和政府债务积累，导致基建投资增速放缓。
- 2025年积极财政政策可能临时性突破原有制约，全面扩大内需，预计广义财政赤字率将明显抬升。
资产配置：
- 当前通缩环境下，“股弱债强”，一旦经济摆脱通缩，PPI转正，资产配置将转向“股债双牛”。
- 股市进入慢牛阶段的起点是经济预期修复和流动性修复，关键因素是PPI转正和企业盈利的恢复。
房地产市场：
- 政策延续对房地产市场的支持，通过稳定楼市来对冲经济动能放缓。
- 未来可能采取类似于新加坡的双轨制模式，平衡保障型住房与商品房市场，促进住房市场的良性循环。
- 预计将出台更多经济措施，如收储，以解决供需错配问题并稳定房价。
科技创新与智能汽车：
- 智能汽车和AI技术结合，有望成为经济发展的新引擎，推动智慧城市建设和智慧交通发展。
- 智能汽车领域是当前消费领域的重要抓手，具有巨大的成长空间和提升潜力。
未来经济增长动力：
- 科技制造相关领域，尤其是智能驾驶端、AI芯片、算法算力、半导体集成电路等高端制造领域，将成为中国经济未来增长的新引擎。
政策重点方向：
- 扩大内需，提升耐用消费品和服务消费品的消费能力，包括扩大以旧换新范围、发行消费券等。
- 支持科技创新，设立创投基金，重点投资早期和硬科技项目。
- 稳楼市和股市，通过改革扩大被动型基金规模，改善养老金、社保基金和理财资金入市环境。
投资建议：
- 重点关注消费板块、科技自主创新领域（如低空经济、人工智能、芯片和集成电路等）以及新基建及传统基建上下游产业链。
- 权益市场未来将显著上行，值得关注的重点领域包括消费、自主创新（特别是人工智能等板块）以及新基建和传统基建上下游产业链。
