生物医药2026年度策略十年创新踏出海征程20251217
2025年12月19日09:23 关键词 医药行业创新药双抗ADC出海医保基金商保支付端临床进展非小细胞肺癌哈曼尼3默沙东K药小核酸投融资生物药中盘蓝筹肿瘤辉瑞口服 全文摘要 医药行业正经历创新浪潮，尽管贝塔效应不如以往显著，但生物药材、CTO技术及上游产业链展现出巨大潜力。医保基金结存率提升、商保对创新药的支持及投融资市场改善，为行业发展注入新动力。双抗、IO加ADC、GLP-1、小核酸等技术成为投资热点，强调了创新药及产业链的广阔前景。 生物医药2026年度策略：十年创新，踏出海征程-20251217_导读 2025年12月19日09:23 关键词 医药行业创新药双抗ADC出海医保基金商保支付端临床进展非小细胞肺癌哈曼尼3默沙东K药小核酸投融资生物药中盘蓝筹肿瘤辉瑞口服 全文摘要 医药行业正经历创新浪潮，尽管贝塔效应不如以往显著，但生物药材、CTO技术及上游产业链展现出巨大潜力。医保基金结存率提升、商保对创新药的支持及投融资市场改善，为行业发展注入新动力。双抗、IO加ADC、GLP-1、小核酸等技术成为投资热点，强调了创新药及产业链的广阔前景。建议投资者聚焦西超和化学制药板块，以及拥有结构性机会的器械和生物制品领域，把握行业增长机遇。 章节速览 00:00生物医药行业创新与投资展望 会议围绕生物医药行业创新及投资机会展开，首先回顾了行业在二级市场的估值情况，接着分析了行业存量业务与医保单现状，重点阐述了全球生物药行业创新趋势及方向，包括双抗、IO加ADC、IO2.0等技术进展。同时，会议强调了CTO和上游产业链的高景气度，认为这是生物医药行业中的唯一亮点，建议投资者关注。此外，会议还推荐了一些中盘蓝筹的生物药标的，因其成长业务稳定且有新故事可讲。最后，会议邀请付博士对报告进行详细解读，并提示参会者可通过进门网站查看PPT展示。 02:39医药行业策略观点与展望：创新引领未来 对话简要概述了医药行业当前的估值水平、创新药系的发展机遇及未来关注的细分方向，强调创新是行业发展的关键，推荐聚焦IO双抗、GLP one等技术主线，以及新兴技术如小核酸体内party的初步进展。 04:11医药行业边际变化与支付端增量分析 医药行业业绩分化加剧，创新药及其产业链逻辑确定，叠加出海潜力。医保基金结存率回升，商保创新药目录发布带来支付端增量。投融资端改善，港股市场IPO火热，推动医药行业回暖。 06:28医药出海：量价齐升，创新药受海外认可 医药行业出海趋势显著，license out交易金额大幅增长，创新药价值提升，国内研发热情高涨，海外MNC认可度提高。 07:59双抗药物：创新药板块的投资新方向 对话聚焦于双抗药物在创新药板块的重要地位，尤其是其在肿瘤免疫2.0时代的高度认可。康方的PD1/VEGF双抗AK112在全球研发进度领先，预计明年将有关键临床数据更新，包括OS数据和一线非小细胞肺癌的PFS数据。信达、三生国健等企业也已布局海外，双抗药物在非小细胞肺癌和肠癌等适应症上展现出巨大商业价值，成为MNC争相配置的核心资产。 11:29国产ADC药物SKB264的全球临床布局与价值 讨论了国产ADC药物SKB264在全球临床试验中的广泛布局，包括非小细胞肺癌、乳腺癌及妇科肿瘤等适应症，以 及与默沙东K药联合治疗的潜力，展现了其在IO+ADC治疗领域的临床价值和未来前景。 13:23 IO2.0与ADC联用：全球药企布局肿瘤治疗新趋势 对话探讨了IO2.0与ADC联用在肿瘤治疗领域的研发趋势，指出海外药企如辉瑞和泰克已率先布局，通过收购和合作整合优质ADC和双抗资源，推动临床实验。同时，国内企业亦积极参与，处于全球领先梯队，共同预示着该领域未来的发展方向。 14:42 GLP-1药物：创新趋势与市场前景 对话讨论了GLP-1药物在降糖、减重领域的应用及未来创新方向，包括口服剂型与减脂增肌的开发趋势。目前，全球销售额领先的药物多为减肥药，而GLP-1药物正向更多适应症扩展，如口服制剂和减脂增肌效果的优化，国内企业已初步布局，未来将通过提高患者依从性和可负担性持续扩大市场。 16:46小核酸技术拓展肝外适应症，重塑减肥市场 对话探讨了小核酸技术在拓展肝外适应症方面的最新进展，特别是针对减重领域。小核酸药物通过靶向脂肪组织，抑制脂肪合成并加速分解，理论上避免了胃肠不良反应，且给药频率低至三个月或六个月一次，有望解决当前减肥药物的瓶颈问题。国内多家公司正积极布局此领域，小核酸技术被视为重塑减肥市场的重要方向。 18:45创新药产业链与器械生物制品领域投资策略 对话围绕创新药产业链的机遇展开，重点介绍了西超板块企业受益于创新药出海趋势，以及国内CRO公司的潜力。同时，生命科学上游的反转趋势被看好，建议关注相关高景气度标的。器械和生物制品领域则强调结构性机会，如内需恢复、产品创新、出海及大品种放量。最后，提供具体投资标的并邀请后续深入交流。 思维导图 发言总结 发言人2 首先对吴老师表示感谢，随后向投资者全面介绍了东方医药的付向一，并着重讨论了医药行业的策略观点和未来展望。他指出，尽管医药行业的估值水平和基金持仓仍处相对低位，但医药创新的持续兑现为其提供了良好的配置性价比。特别强调创新是医药行业发展的核心驱动力，今年投融资与出海共振，加速了创新药系的发展。展望未来，他认为只有创新才能为医药行业带来新机遇。 他深入探讨了医药行业的细分方向，特别聚焦于IO双抗和GLP-1两大主线。在IO双抗领域，国产药物正引领肿瘤免疫升级，多款临床重要进展预计明年将出现。GLP-1领域则因在减肥、降糖和减重方面的广泛应用而备受关注，预计未来将在更多适应症上取得突破。 他还提及，今年医药行业业绩分化加剧，而创新药及其产业链成为主要增长动力，特别强调出海策略对行业增长的推动作用。同时，指出医药支付端，特别是商业健康险的发展为行业提供了新的支付增量。 最后，他深入探讨了创新药、产业链、生命科学上游、医疗器械、生物制品等领域的具体观点和投资建议，强调了创新和出海在推动医药行业发展中的重要作用。 发言人1 吴云飞在电话会议中对投资者热烈欢迎，并自我介绍后，首先提到了由东方樾团队发布的年度促销报告，报告名为《十年创新踏出海征程》。他回顾了行业在二级市场的估值情况，并对生物药材行业的基本面、存量业务和医保单情况进行了总结。报告深入分析了全球生物药材行业的创新趋势，尽管预计明年贝塔不如今年强劲，但仍有一些细节上的亮点值得关注，如双抗、IO加ADC等技术的发展，以及新方向如酒酸和体内抗体的探索。吴云飞强调了CTO和上游赛道的潜力，并指出行业风险在下降，建议关注中盘蓝筹标的。最后，他邀请付博士详细介绍报告内容，并承诺后续提供详细交流和支持。 问答回顾 问：在刚刚发布的年度促销报告中，我们主要关注了哪些内容？ 发言人1 发言人1答：报告主要从三个方面展开：首先对行业整体在二级市场的估值情况进行了复盘；其次总结分析了行业的存量业务和医保单情况；最后深入探讨了全球生物药材行业创新趋势、方向以及具体细节。 发言人1问：对于明年医药行业的前景，有哪些值得期待的方向？ 发言人1答：明年有很多值得期待的内容，尽管整体贝塔可能不如今年强劲，但其中有很多细节值得深入挖掘。例如双抗数据的进展、IO加ADC向一线治疗推进、PY的新进展，以及酒酸与体内抗体结合等新兴方向，这些都将推动行业向更好的方向发展。 发言人1问：报告中推荐了哪些具体的投资标的和赛道？ 发言人1答：报告力推CTO和上游领域，认为今年是该领域的重要拐点，未来商业化产业链的景气度将上升，是生物医药行业中唯一景气度向上的细分领域。同时，我们也精选了一些中盘蓝筹股，这些公司在生物药行业中既有稳定的成长业务，又有新的故事可以讲述。 发言人2问：对于当前医药行业的整体策略观点是什么？ 发言人2答：核心观点包括：1)目前医药行业估值较低，基金持仓也处于相对低位，但创新成长逻辑持续兑现，具备较好的配置性价比；2)创新是医药行业发展的新方向和机会，投融资端和出海端的共振加速了创新药的进程，形成了良性循环；3)聚焦IO双抗和GLP-1两大主线，其中国产药物引领肿瘤免疫升级，GLP-1多系统获益且国内多个开发趋势有进展，此外还建议关注小核酸体内给药等新兴技术。 发言人2问：今年医药行业的边际变化有哪些？ 发言人2答：业绩端分化加剧，CXO和化学制药板块表现较好，其他细分板块压力较大；基金持仓相应地在CXO和化学制药板块集中度提升，而在其他板块降低。需求端诊疗稳定增长，支付端方面，医保基金结存率回升，控费效果显著，商保创新药目录的发布带来了新的支付增量。此外，投融资端迎来明显改善，科创板和港股市场IPO活跃，一级市场投融资回升，出海方面呈现量价齐升的态势。 发言人2问：国内创新药在海外市场的表现如何？ADC（抗体药物偶联物）在创新药领域的地位如何？ 发言人2答：国内创新药在海外市场表现强劲，越来越多受到海外MNC和big pharma的认可。交易金额方面，今年前三季度license out总金额达到了920亿美金，相比去年翻倍增长，反映出国内创新药的价值提升以及MNC愿意投入高价购买优质创新药资产。ADC药物是创新药领域的另一个焦点，国产ADC提供了更优选择。例如康方data、吉利SG和克雷博泰SKB264，它们在非小细胞肺癌和乳腺癌等适应症上展现出临床价值，尤其是SKB264在全球范围内开展广泛临床试验，并有望通过与默沙东K药联用重塑IO加ADC的治疗格局。 发言人2问：明年创新药板块有哪些重要投资方向和建议？ 发言人2答：明年重要投资方向之一是双抗领域。今年双抗在BD（药物合作）中扮演主角，多个国内双抗项目被海外MNC以高额引进。例如康方的PD-1单抗与双抗组合，在全球研发进度最快，且有望在明年下半年通过哈曼尼3临床试验的关键节点，对非小细胞肺癌适应症的数据读出具有重要意义。 发言人2问：国内双抗药物在商业布局上有哪些关键趋势？ 发言人2答：国内双抗药物围绕最具有商业价值的适应症进行优先布局，如非小细胞肺癌和肠癌。多家MNC已针对这些适应症开展多个全球临床试验，显示出国内双抗药物成为MNC业绩增长关键引擎的可能性。 发言人2问：未来创新药的发展趋势是什么？ 发言人2答：未来发展趋势包括IO2.0与ADC的结合，这将是产业发展的一个必然趋势。海外药企已经开始布局此类组合，如当泰克和辉瑞正在合作，利用各自优势进行创新药的联合研究和开发。 发言人2问：在肿瘤领域，双抗与ABC联用的临床实验布局情况如何？ 发言人2答：目前，辉瑞在收购了熙俊的部分资产后，近期宣布启动其双抗与ABC的联用临床实验。此外，除了辉瑞之外，国内也有不少公司正在布局双抗和ABC联用的国内临床试验。整体来看，在肿瘤领域，IO2.0结合ABC药物已成为未来研发趋势，国内一些公司在此领域处于全球领先梯队。 发言人2问：创新药的主要方向是什么？GLP-1在其中扮演怎样的角色？ 发言人2答：创新药的主要方向之一是GLP-1。据统计，今年前三季度，GLP-1抑制剂思美和皮尔伯泰在全球销售额中名列前茅，其中皮尔伯泰甚至有可能成为新的药王。K药虽然排名第三，但前两名均被GLP-1抑制剂占据。GLP-1除了在降糖和减重方面的应用外，还在多个适应症上快速突破，商业化天花板不断被打开。 发言人2问：GLP-1相关药物未来将沿着哪些新趋势进行开发？ 发言人2答：未来GLP-1相关的药物开发将主要围绕口服成效以及减脂增肌等新方向。例如，在口服成效方面，国产管线基于礼来或辉瑞股价改造的产品表现出更优的安全性和疗效；而在减脂增肌方向，由于单靶点GLP-1可能导致肌肉流失的问题，新的GLP-1受体抑制剂如Emily等能够在减重的同时显著提升肌肉保留率，且胃肠道耐受性更 优。 发言人2问：针对GLP-1的新开发方向，国内有哪些公司进行了初步布局？ 发言人2答：国内已有不少公
