国轩高科是中国最大的磷酸铁锂电池制造商，2019年市场份额为国内第二，铁锂市占率不断提升。2020年公司在未牺牲控制权的情况下，引入大众为第一股东，下游三元客户有望持续开拓。公司目前产能稳定爬坡，预计2020年达28Gwh，2023年80Gwh，2025年100Gwh。公司有四大看点：1）铁锂电池行业需求有望在2021年实现高增长，公司迎来业绩拐点。2）三元技术不断突破，大众入局有望做强三元。3）全产业链布局，成本端或带来业绩弹性。4）抢跑固态电池，能量密度升级无忧。公司采用PS估值法更加合适，2020-2022年公司营收分别为59.81、91.09、125.75亿元，根据1月9日收盘价与市值，对应PS为9.20/6.04/4.38。可比公司2021年PS 8-13倍，公司合理价值57.32元/股，给予“买入”评级。
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