国轩高科是中国最大的磷酸铁锂电池制造商,2019年市场份额为国内第二,铁锂市占率不断提升。2020年公司在未牺牲控制权的情况下,引入大众为第一股东,下游三元客户有望持续开拓。公司目前产能稳定爬坡,预计2020年达28Gwh,2023年80Gwh,2025年100Gwh。公司有四大看点:1)铁锂电池行业需求有望在2021年实现高增长,公司迎来业绩拐点。2)三元技术不断突破,大众入局有望做强三元。3)全产业链布局,成本端或带来业绩弹性。4)抢跑固态电池,能量密度升级无忧。公司采用PS估值法更加合适,2020-2022年公司营收分别为59.81、91.09、125.75亿元,根据1月9日收盘价与市值,对应PS为9.20/6.04/4.38。可比公司2021年PS 8-13倍,公司合理价值57.32元/股,给予“买入”评级。
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