锅圈(2517.HK)：标准店和乡镇店战略打法逐步成型，小炒业态蓄势待发

核心观点

• 门店端经营优势：锅圈以“在家吃饭”为核心定位，通过便利性（火锅套组、组合套餐、24小时经营、速烹菜）、高性价比（产品价格相对低位、套餐优惠力度大）和多可选项（SKU数量逐年增加）匹配目标群体需求。
• 供应链强化：通过自产+冷链收购，增加业务覆盖半径、实现成本优化，提升产品性价比和供应能力。
• 加盟模式：标准店、乡镇店、农贸店、锅圈小炒四种店型逐步成型，分别针对不同场景和需求，其中标准店和乡镇店成为主要收入来源，农贸店和锅圈小炒具有较大成长潜力。

关键数据

• 市场规模：2022年在家吃饭市场规模达5.62万亿元，年复合增长率达14.67%。
• 竞争格局：在家吃饭餐食市场锅圈零售额位列第一，市占率为3.0%。
• 门店扩张：2020-2022年门店数量快速增长，2023年增速放缓进入整合阶段，2025年重回扩张阶段，截至25Q3末门店总数达10761家。
• 财务表现：23年以来加盟店平均单店收入维稳，毛利率维持高位，25H1净利率上行明显。

研究结论

• 锅圈作为国内“在家吃饭”赛道食品龙头企业，具备多项核心竞争力，未来发展可期。
• 预计公司25-27年营业收入76.46/90.83/108.20亿元，同比增长18.18%/18.79%/19.13%。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。