2025Q1公司收入同比下降4%，净利润增长18%。一季度受酒店商旅需求扰动导致营收略回落，但得益于主业费率控制良好、租赁负债利息费用减少及非经收益增加（处置未来酒店30%股权约1500万元投资收益），利润增长良好。具体数据如下：营业收入17.65亿元（同比-4.34%），归母净利润1.43亿元（同比+18.37%），扣非归母净利润1.09亿元（同比+12.03%）。
Q1开店继续加速，标准店发展态势向好。新开300家（同比+46%），净增82家（同比+156%），其中标准店新开192家（同比+88%），净增93家（同比+191%）。如家经济型净增21家，季末规模达158家；如家商旅、如家精选合计净增50家。季末公司全部在营酒店7084家（同比+12.5%），其中经济型/中高端/轻管理/其他占比28.2%/29.0%/42.5%/0.3%，标准店持续提升。Q1末储备店1724家，其中标准店1012家，产品迭代、组织架构优化、开发团队强化三驱共振，开店速度与质量均明显改善。
Q1受商旅需求复苏渐进影响，RevPAR有所回落。不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为141元（同比-4.6%），OCC为61.7%（同比-1.7pct），ADR为228元（同比-2.0%）；全部酒店RevPAR124元（同比-5.3%），OCC58.3%（同比-1.8pct），ADR212元（同比-2.5%）。休闲需求维持稳健，但商旅市场承压，经营量价回落。
酒店与景区业务利润率均改善。酒店业务营业收入15.63亿元（同比-4.65%），利润总额0.76亿元（同比+47.64%），尽管RevPAR下滑影响直营店毛利率，但销售与管理费用管控突出。景区运营业务营业收入2.03亿元（同比-1.83%），其中南山景区入园人数230万人（同比-6.8%），人均消费+5.4%，利润总额1.26亿元（同比+3.13%），平稳增长。
风险提示：宏观系统性风险、品牌迭代优化低于预期、国企改革低于预期。投资建议：维持2025-2027年归母净利润预测9.20/10.64/12.26亿元，对应PE为18/16/13x。酒店行业商旅需求仍处磨底阶段，但政策端发力或为行业周期向上增加动能。公司当前展现积极经营姿态，核心产品迭代、组织架构优化、经营能力改善三驱共振，逐步迈进标准店提速扩张新周期，后续关注激励进一步优化，维持“优于大市”评级。
