北交所专题报告（三）：两年定开主题基金开放窗口已至，或迎来配置机遇

2025年12月18日 两年定开主题基金开放窗口已至，或迎来配置机遇 北交所专题报告（三） 研报摘要 证券分析师 ⚫自2021年北交所开市以来，北交所主题基金持续扩容。截至2025年12月5日，主题基金数量达90只，规模突破190.51亿元。其中，定期开放基金占比为30.41%，产品数量为20只。此外，14只于2021年11月23日成立的北交所两年定开主题基金在本月迎来第二次开放窗口，合计规模为50.49亿元。 周晟昂S0670124110012zhoushengang@cnht.com.cn ⚫与首次开放期相比，本轮开放窗口下各基金在业绩表现、波动特征、重仓行业分布及重仓股配置情况等维度存在以下差异： 联系人 ➢在业绩表现维度，受2022年业绩表现低迷拖累，首次开放窗口下基金业绩普遍承压，14只产品成立至首轮开放日的净值增长率均值为-19.76%，平均超额增长率为负。本次开放窗口下，基金业绩显著提升，成立以来平均净值增长率高达62.31%，平均超额增长率为58.99%。从开放日前后北交所两年定开主题基金净值变化特征上看，首次开放日T±N窗口下，基金净值呈开放日（T日）前逐步修复、开放日后延续上行态势的特征；本次开放日前后，14只产品的基金净值则呈现T-10日前高位回落、T-10日后逐步企稳的特征。 曲俊卉S0670125070016qujunhui@cnht.com.cn ➢在波动特征维度，基金最大回撤均值随收益水平的提升有所扩大。本轮开放窗口下平均最大回撤为-37.68%，与上轮最大回撤均值的-32.15%相比，基金业绩波动程度明显加剧，呈现高风险与高收益并存的特征。 ➢在重仓行业分布维度，首次开放窗口对应的持仓周期（2022中报至2023中报）中，核心重仓行业为电力设备、机械设备和基础化工；本次开放窗口对应的持仓周期（2024中报至2025中报）中，重仓行业除机械设备、电力设备外，汽车行业的投资市值和投资市值占基金资产净值比持续攀升。 ➢在重仓股配置维度，首次开放窗口下多只基金前十大重仓股市值占基金净值比呈收缩趋势。本次开放窗口下，部分基金（如：万家北交所慧选两年定开A、南方北交所精选两年定开、大成北交所两年定开A）的重仓股配置力度更趋稳定。从平均涨跌幅上看，两轮开放窗口下，重仓股在2024中报至2024年报区间的修复趋势最为显著，所有产品得益于“924”金融政策的利好，重仓股均实现两位数涨幅。 ⚫回溯首次开放期下基金产品申赎情况，首轮开放窗口中，全部基金产品均出现净赎回，基金份额变化均值为-7,958.78万份。立足于本次开放窗口，考虑到14只北交所两年定开主题基金在业绩表现与持仓质地上均有所提升，或不会重现首次开放时大幅赎回的情形。同时，随着北交所两年定开主题基金在高景气赛道的持续聚焦（如：机械设备、电力设备行业），叠加基金重仓股在“924”行情后的上涨态势，有望吸引部分投资者借此机会配置北交所相关标的。 ⚫风险提示：本报告仅基于历史公开数据对两次开放窗口下北交所两年定开主题基金的表现情况进行分析，不代表对相应基金产品及其重仓股未来业绩表现的预测，不构成投资建议。 目录 一、北交所两年定开主题基金发行情况概览........................................................4（一）近年来，北交所主题基金整体呈扩容趋势...........................................................4（二）北交所主题基金中定开基金占比超三成，多只定开基金开放期已至...............4二、截至本次开放期，14只北交所定开基金表现统计.......................................5（一）北交所两年定开主题基金历史业绩复盘及开放日前后表现评估.......................51.两年定开主题基金历史表现有所分化，年初至今表现较好..............................52.本次开放窗口下，北交所两年定开主题基金净值变化特征解析......................6（二）重仓行业较为稳定，多分布于机械设备、汽车、电力设备行业.......................7（三）各基金重仓股配置情况呈差异化特征...................................................................9三、回溯历史，首次开放期下两年定开基金情况梳理......................................11（一）14只两年定开主题基金历史业绩梳理及开放日前后表现评估........................111.两年定开主题基金成立至首轮开放期的业绩表现普遍承压............................112.开放日T±N窗口下，两年定开主题基金净值变化特征解析.........................12（二）重仓行业多集中于电力设备、机械设备和基础化工.........................................13（三）各基金重仓股市值规模占比、平均涨跌幅及轮动情况梳理.............................14四、本次开放窗口或为部分投资者提供配置机会..............................................16（一）两轮开放窗口核心差异点梳理.............................................................................17（二）本轮开放期展望.....................................................................................................17五、风险提示..........................................................................................................18 图表目录 图1：历年北交所主题基金产品规模（亿元，左轴）及产品数量（只，右轴）................4图2：本次开放日前后，北证50指数收盘价走势..................................................................7图3：重仓行业投资市值占基金资产净值比（%）.................................................................9图4：各基金前十大重仓股市值占基金净值比(%)................................................................10图5：各基金前十大重仓股平均涨跌幅（%）.......................................................................10图6：首次开放日前后20个交易日，北证50指数收盘价走势..........................................13图7：2022中报至2023中报，重仓行业投资市值占基金资产净值比(%).........................14图8：2022中报至2023中报，各基金前十大重仓股市值占基金净值比(%).....................15图9：2022中报至2023中报，各基金前十大重仓股平均涨跌幅（%）............................16 表1：14只北交所两年定开主题基金迎来第二次开放窗口，合计基金规模为50.49亿元.4表2：14只北交所两年定开主题基金历史表现.......................................................................6表3：本次开放日前后，两年定开主题基金净值表现（元）................................................7表4：历年4只及以上产品所投行业的投资市值（万元）梳理............................................8表5：各报告期前十大重仓股中持有基金数在4只及以上的重仓股明细..........................10表6：截至首次开放期，14只北交所两年定开主题基金历史表现.....................................11表7：首次开放日前后，两年定开主题基金净值表现（元）..............................................12表8：2022中报至2023中报，4只及以上产品所投行业的投资市值（万元）梳理.........13表9：2022中报至2023中报，前十大重仓股中持有基金数在4只及以上的重仓股明细16表10：首轮开放期申赎数据梳理及本轮开放日最新基金规模统计....................................17 一、北交所两年定开主题基金发行情况概览 （一）近年来，北交所主题基金整体呈扩容趋势 自2021年11月15日北交所开市交易以来，北交所主题基金陆续成立，基金产品数量及规模整体保持稳步上升态势。具体来看，首批14只北交所主题基金于2021年11月23日集中成立，基金产品规模在2021年12月31日时点下合计为39.72亿元。此后，北交所主题基金产品数量持续扩容，截至2025年12月5日已达到90只；产品规模虽在2023年底有所下滑，但整体仍呈攀升趋势，截至2025年12月5日已突破190.51亿元。从增长表现上看，2025年1月1日至2025年12月5日期间，北交所主题基金产品数量及规模增长最为突出，产品数量增加27只，产品规模提升77.78亿元。 资料来源：Wind，金融街证券研究所 （二）北交所主题基金中定开基金占比超三成，多只定开基金开放期已至 聚焦于定期开放基金，截至2025年12月5日，90只北交所主题基金中共有20只定期开放基金，此类基金规模占比约为30.41%。此外，14只于2021年11月23日成立的首批北交所两年定开主题基金在本月迎来第二次开放窗口，具体基金产品包含嘉实北交所精选两年定开（A、C类）、大成北交所两年定开（A、C类）、广发北交所精选两年定开（A、C类）、易方达北交所精选两年定开（A、C类）、万家北交所慧选两年定开（A、C类）、汇添富北交所创新精选两年定开（A、C类）、华夏北交所创新中小企业精选两年定开及南方北交所精选两年定开。根据各基金产品最新公告，多数产品本次开放期集中在2025年12月8日至2025年12月19日。 基于申购赎回公告，以易方达北交所精选两年定开（A、C类）为例，2025年12月8日至2025年12月19日的开放期内，基金管理人可为投资者办理申购、赎回和转换业务。2025年12月20日后基金进入第三个封闭期，封闭期内不开放上述业务。两年定期开放的运作机制下，基金管理人在封闭期内无需应对日常申赎引发的流动性扰动，并可聚焦于对北交所创新型中小企业的价值挖掘。然而，临近开放期时，基金管理人或需提前预留部分流动性以应对开放期内潜在的赎回压力。 二、截至本次开放期，14只北交所定开基金表现统计 （一）北交所两年定开主题基金历史业绩复盘及开放日前后表现评估 1.两年定开主题基金历史表现有所分化，年初至今表现较好 14只北交所两年定开主题基金成立以来，业