快递行业11月数据点评：行业增速放缓，顺丰、圆通继续跑赢行业；中通11月并表丹鸟，期待网络协同

行业数据

• 11月业务量180.6亿件，同比+5.0%；1-11月累计1807.4亿件，同比+14.9%。
• 11月行业收入1376.5亿元，同比-3.7%；1-11月累计收入13550.6亿元，同比+7.1%。
• 11月单票收入7.62元，同比-8.3%；1-11月票均7.50元，同比-6.8%。

上市公司业务量

• 11月业务量同比增速：顺丰（20.1%）>申通（14.7%）>圆通（13.6%）>行业（5.0%）>韵达（-4.2%）。
• 1-11月业务量累计同比增速：顺丰（27.2%）>圆通（18.1%）>申通（15.4%）>行业（14.9%）>韵达（9.3%）。
• 申通11月并表丹鸟物流。

上市公司快递收入

• 11月收入同比增速：申通（33.1%）>圆通（11.1%）>顺丰（9.9%）>韵达（2.2%）>行业（-3.7%）。
• 1-11月收入累计同比增速：申通（16.4%）>圆通（12.8%）>顺丰（11.7%）>行业（7.1%）>韵达（5.3%）。

单票收入

• 11月单票收入：申通2.41元，同比+15.9%（+0.33元），环比+10.6%（+0.23元）；韵达2.16元，同比+6.4%（+0.13元），环比+2.4%（+0.05元）；圆通2.24元，同比-2.2%（-0.05元），环比+0.4%（+0.01元）；顺丰13.47元，同比-8.5%（-1.25元），环比+2.2%（+0.29元）。
• 1-11月累计单票收入：申通2.07元，同比+0.9%（+0.02元）；韵达1.98元，同比-3.6%（-0.07元）；圆通2.19元，同比-4.5%（-0.10元）；顺丰13.73元，同比-12.2%（-1.91元）。

投资建议

• 电商快递：强调“反内卷”下投资机会，进入“收入-业绩弹性”验证期。
  • 重点推荐圆通与申通，看好反内卷下业绩强弹性。
  • 推荐极兔速递，东南亚高景气投资+“反内卷”有助于国内市场盈利稳定。
  • 推荐中通快递，估值低位、价格弹性启动时性价比高。
• 顺丰：持续看好投资机会，三季度业绩短期承压但属于正常波动。
  • “激活经营”机制推动业务规模扩张，有助于长期降本增效。
  • 中高端时效业务收入增速环比提升，服务客户规模持续扩大。
  • 关注“增益计划”调优结构，从自由现金流维度看顺丰可持续优化。
  • 核心驱动力：EBIT趋势提升、成本端优化、无人车等新技术应用。
  • 资本开支高峰已过，折旧摊销趋于平稳。

风险提示

• 经济下滑、行业业务量增速放缓、价格战扩大。