纺织服装行业周报：NIKEY26FQ2北美改善，大中华区拖累

评级及分析师信息 本周NIKE发布FY26Q2业绩。分地区来看，北美/EMEA/大中华区/APLA同比提升9%/-1%/-16%/-4%，大中华区拖累显著，主因客流量疲软、新品售罄率不佳和库存老化问题。本季度在大中华区持续推进首批耐克门店试点项目，试点门店客流及同店销售增长表现更优；双十一期间减少了促销力度，销售额同比下降约35%；加速回收合作伙伴持有的老化库存；库存同比下降中单位数，库存量下降20%。指引：FY26Q3收入预计同比下降个位数，其中北美实现温和增长，大中华区与Q2持平，汇率因素将带来3%正面影响。毛利率降幅为1.75-2.25PCT，剔除关税影响毛利率将实现正增长。将持续在大中华区推进“Win Now”战略。本周中央经济工作会议在部署明年经济工作时，将扩 大内需置于首位，明确“坚持内需主导，建设强大国内市场”。会议提出，扩大优质商品和服务供给，优化“两新”政策实施，推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目等系列举措。这些部署一方面凸显了内需作为经济增长“主导”力量和战略支点的关键地位，另一方面，也标志着扩内需政策将更加注重精准施策与质效提升。中央财办有关负责同志表示，当前，我国正在从以商 品消费为主转向商品消费和服务消费并重，一些领域商品消费增速放缓，但文旅、养老、托育等服务消费需求旺盛。要以新需求引领新供给、以新供给创造新需求，促进供需更加适配。要制定实施城乡居民增收计划，促进高质量充分就业，继续提高城乡居民基础养老金，持续提升居民消费能力。要扩大优质商品和服务供给，大力发展消费新业态新模式新场景，培育壮大家政、旅居康养等万亿级消费新增长点。要有效释放消费需求潜力，持续清理不合理限制措施，支持有条件地区推广中小学春秋假，把职工带薪错峰休假落实到位。打造“购在中国”品牌，释放入境消费巨大增量空间。投资建议：我们分析，（1）制造类：此前市场对Q4和 明年展望乐观，但12月初以来有所调整，受海外需求放缓影响。制造优选成长，推荐开润股份、健盛集团、华利集团；（2）品牌类，10月中旬降温后销售好转，Q4仍值得期待。品牌优选利润弹性，推荐锦泓集团、歌力思、稳健医疗、罗莱生活。（3）推荐宝洁金佰利产业链:推荐洁雅股份（受益于品牌自有产能转移），受益标的：延江股份。►线上数据跟踪：淘宝天猫平台25年11月女装增速进 一步下降，Danskin增速最高根据萝卜投资数据，2025年11月，童装/运动服/女装/男 装/箱包淘宝天猫平台销售额同比增加为-10.63%/11.93%/-24.51%/-18.78%/13.85%，11月箱包增速提升。户外品类来看，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动鞋淘宝天猫平台销售额同比增长-10.86%/10.53%/11.70%/6.68%。根据萝卜投资数据，2025年11月，淘宝天猫平台同比增速前三 分别是Danskin、AirJordan、雪中飞，同比增长分别为6817.27%/2627.77%/1661.80%。同比增速后三分别是博洋宝贝、乔白仕、TeenieWeenie，同比增速分别为-99.23%/-99.07%/-98.27%。►羊毛价格本周下降0.06%，25年初至今上涨29.52% 截至最新数据日（12月18日），澳大利亚羊毛交易所东部 市场综合指数为1541澳分/公斤、折合人民币元70269.6元/吨（1澳元=4.65元人民币），相较上周数据日（12月11日）下降1澳分/公斤，降幅0.06%。本轮羊毛涨价自25年7月开启，并在7–10月加速，澳大利亚羊毛交易所东部市场指数（EMI）连续12周上涨，阶段高点触及1565澳分/公斤。2025年初至今，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数上涨29.52%。我们分析主要由于：供需错配，即近期为羊毛采购旺季、货币宽松，而供给端由于近年毛价低迷、牧场亏损，根据AWPFC预测25/26年度澳大利亚羊毛产量（含脂）25.2万吨，同比-10.2%。►行业新闻 迪桑特1600平米全球最大旗舰店落地北京、西班牙快时尚重启中国市场，创始人遭遇重大案件、退市失败的“老牌男装”金利来，开了首家台球运动旗舰店、特步与马来西亚Bonia成立合资公司 ►风险提示汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。 正文目录 1.本周观点.......................................................................................................................................................................52.行情回顾：高于上证综指1.32CT.................................................................................................................................53.行业数据追踪................................................................................................................................................................73.1.原 材 料 相 关 数 据............................................................................................................73.1.1.本周中国棉花价格指数上涨，年初至今上涨2.96%................................................................................................................73.1.2.羊毛价格本周下降0.06%，25年初至今上涨29.52%..............................................................................................................83.1.3. USDA：2025年度棉花总产预期同比上涨0.34%，需求端同比增速为-0.27%................................................................93.1.4. 25年11月全国棉花商业库存同比减少一万吨......................................................................................................................103.2.出 口 相 关 数 据.............................................................................................................113.2.1.25年1-11月纺织服装出口同比下降1.9%..............................................................................................................................113.2.2.出口帐篷：10月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额同比下降21.18%，2025年1-10月累计同比下降7.98%......123.2.3. 25年11月越南鞋类出口金额同比下降3.82%，2025年至今出口金额同比增长5.54%........................................123.2.4.运动制造台企月度数据...................................................................................................................................................................133.3.终 端 消 费 相 关 数 据.......................................................................................................143.3.1.抖音平台25年3月运动品类增速较高.....................................................................................................................................143.3.2.淘宝天猫平台25年11月女装增速进一步下降，Dankskin增速最高..........................................................................163.3.3. 2025年4月份全国50家重点大型零售企业零售额同比增加0.2%................................................................................213.3.4. 25年10月服装行业线上销售额595.5亿元，同比下降1.68%.......................................................................................223.3.5. 25年1-10月份社会消费品零售总额同比增长4.3%，2025年1-10月份网上零售额增长9.6%........................233.3.6. 2025年1-10月份全国房屋竣工面积累计同比下降16.9%................................................................................................243.3.7.美国25年9月总零售额同比增长4.26%..................................................................................................................................253.3.8.海外库存情况跟踪：25年8月美国服装及服装面料批发商库存同比上升0.05%..................................................263.4.高 端 消 费 跟 踪.............................................................................................................274.行业新闻....................................................................................................................................................................