快递行业专题：顺丰旺季业务结构优化，电商快递龙头份额提升

11月快递行业情况总结

上游商流及行业件量

• 11月快递行业业务量同比增长5.0%，累计1807.4亿件，同比增长14.9%。
• 1-11月实物商品网购零售额11.82万亿元，同比增长5.7%，增速高出社零总额同比增速约1.7个百分点；累计网购渗透率约25.9%，同比-0.8pct；累计单包裹货值约65.4元，同比-12.9%。
• 11月快递行业单价7.62元，同比-8.3%，环比+1.9%，1-11月累计单票价格7.50元，同比-6.8%。

公司业务量情况

• 11月顺丰业务量增速环比小幅回落至20.13%，主要系公司业务结构调优，平均单价环比提升0.29元。
• 1-11月顺丰业务量151.58亿件，同比增长27.25%，市场份额8.4%，同比+0.8pct。
• 11月圆通、申通、韵达业务量增速分别为13.55%、14.67%、-4.19%。
• 1-11月圆通、申通、韵达业务量分别为282.60亿件、236.37亿件、234.53亿件，累计增速分别为18.10%、15.43%、9.27%。
• 申通并表丹鸟带动公司业务规模提升。

市场份额情况

• 1-11月累计快递业务量占比：圆通15.6%＞申通13.1%＞韵达13.0%＞顺丰8.4%。

单价情况

• 11月顺丰单票价格13.47元（同比-1.25元，环比+0.29元），圆通2.24元（同比-0.05元，环比+0.01元），申通2.41元（同比+0.33元，环比+0.23元），韵达2.16元（同比+0.13元，环比+0.05元）。
• 1-11月累计单票价格：顺丰13.73元（同比-12.24%），圆通2.19元（同比-4.50%），申通2.07元（同比+0.89%），韵达1.98元（同比-3.60%）。

核心总结及展望

• 业务量方面：电商快递件量规模扩张增速仍在，直播电商进一步崛起背景下，网购消费渗透率提升，但消费下沉化和碎片化推动单包裹货值下行，快递行业相对上游电商仍有超额成长性。
• 竞争秩序方面：快递行业“反内卷”背景下，8月以来行业价格逐步修复，行业持续推进高质量发展，快递格局或加速分化，建议关注“反内卷”后续进展及行业格局变化。

投资建议

• 直营制方面：推荐顺丰控股，看好公司经营拐点及现金流拐点到来后迈入新发展阶段，短期看利润率有望稳步修复，中长期看国际业务有望打开新成长曲线。
• 加盟制方面：推荐中通快递、圆通速递，关注韵达股份、申通快递。

风险因素

• 实物商品网购需求不及预期。
• 电商快递价格竞争恶化。
• 末端加盟商稳定性下降。