快递行业月度专题：顺丰单量增长超预期，电商快递价格继续承压

事件背景

顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递发布2025年4月经营数据。

行业情况

• 业务量：4月快递行业业务量同比增长19.1%，1-4月累计实物商品网购零售额同比增长5.8%，增速高出社零总额同比增速约1.1个百分点；累计网购渗透率约24.3%，同比+0.4pct；累计单包裹货值约63.9元，同比-13.1%。1-4月我国快递业务量累计614.5亿件，同比+20.9%，其中4月快递业务量约163.2亿件，同比+19.1%。
• 单价：4月快递行业单价7.43元，同比-7.0%，环比-0.6%，1-4月累计单票价格7.60元，同比-8.3%。分地区看，4月义乌/广州/深圳/揭阳单票价格分别同比-4.9%、-7.7%、-13.7%和-9.5%。

公司情况

• 业务量：4月顺丰业务量增速持续领先。当月值：顺丰30.0%＞圆通25.3%＞申通21.0%＞韵达13.4%；累计值：申通25.1%＞圆通22.7%＞顺丰22.4%＞韵达20.3%。
• 市场份额：1-4月累计快递业务量占比，圆通15.4%＞韵达13.4%＞申通12.9%＞顺丰7.9%，同比分别+0.2pct、-0.1pct、+0.4pct和+0.1pct。
• 单价：当月值：顺丰13.49元（同比-13.9%，环比-2.6%）；累计值：顺丰14.32元（同比-11.5%）。

核心总结及展望

• 业务量：电商快递件量规模扩张增速仍在，直播电商进一步崛起背景下，网购消费渗透率提升，消费下沉化和碎片化推动单快递包裹实物商品网购额下行，快递行业相对上游电商仍有超额成长性。
• 竞争秩序：电商快递价格同比持续下降；中通快递Q1件量同比+19.1%，2025年包裹量指引为408亿件至422亿件，同比+20%至+24%。龙头公司份额诉求增强背景下，2025年或恢复价格博弈，关注价格博弈背景下行业格局变化情况。

投资建议

• 加盟制：估值或已调整到位，关注价格博弈背景下行业格局变化情况，推荐中通快递、韵达股份、圆通速递，关注申通快递。
• 直营制：推荐顺丰控股，作为综合快递物流龙头，看好公司经营拐点及现金流拐点到来后迈入新发展阶段，短期看，随着公司网络融通推进，利润率稳步提升或带动业绩相对高增，中长期看，国际业务有望打开新成长曲线。

风险因素

• 实物商品网购需求不及预期；
• 电商快递价格竞争恶化；
• 末端加盟商稳定性下降。