2026年主观选股策略年度行情展望：主观选股策略年度回顾及展望

---2026年主观选股策略年度行情展望 报告导读： 安期货研究2025年A股呈现“先抑后扬、震荡上行”的慢牛格局，全年日均成交额1.7万亿，中证全指上涨20.7%，结构分化极致——中小盘与硬科技成长板块领涨，科创50、创业板指分别上涨34.2%、42.5%，而价值风格与传统消费板块相对承压。政策端“科技强、产业兴、金融活”的特征显著，新质生产力战略深化与资本市场改革共同为市场注入活力，慢牛环境下资金向高景气主线聚集，为主观选股策略创造了基本面定价有效、优质标的趋势性上涨的盈利土壤。 2025年是主观选股大年，观察池产品平均收益达33.53%，但分化显著； 成长策略全面爆发，全年平均收益率47.3%，精准捕捉高景气赛道机会，价值成长与深度价值收益依次递减，反映出市场风格对策略收益的核心影响； 成长策略的长期收益是波动中积累出来的，既要能承受波动，也要进行一定主动择时，深度价值、价值成长整体波动平缓，持有体验更佳； 行业赛道基金同样表现亮眼，聚焦细分领域的专业管理人凭借深度研究实现高弹性收益。 投资展望： 从配置角度看，鉴于当前估值驱动行情已演绎到比较极致的状态，单押成长策略的风险收益比有所下降，以价值为盾，以成长为矛，通过风格均衡抵御市场波动，是2026年更优的配置策略。 成长聚焦AI产业链、中国优势产业链的高景气赛道，把握盈利高增长机会；价值选择高股息、低估值、现金流稳定的蓝筹白马，抵御市场波动。通过均衡配置，充分把握2026年的股票市场机会。 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1. 2025年A股表现回顾....................................................................................................................................................................3 1.1先抑后扬震荡上行，结构极致分化.......................................................................................................................................................31.2成长风格走强，价值风格承压................................................................................................................................................................41.3慢牛为主观选股策略营造更好的盈利环境.........................................................................................................................................5 2.主观选股策略2025年表现..........................................................................................................................................................5 2.1主观大年，分化显著...................................................................................................................................................................................52.22025年成长管理人爆发，深度价值管理人落后...............................................................................................................................62.3近5年价值VS成长......................................................................................................................................................................................82.4重视行业赛道基金.......................................................................................................................................................................................8 3.1关注两大成长主线.......................................................................................................................................................................................93.2重视反内卷，捕捉经济周期复苏机会...............................................................................................................................................103.3从估值修复到盈利修复，以价值为盾，以成长为矛....................................................................................................................10 （正文） 1.2025年A股表现回顾 1.1先抑后扬震荡上行，结构极致分化 2025年A股市场先抑后扬震荡上行，上证指数突破4000点后回落至3900点一带震荡，全年日均成交额1.7万亿，股票市场迎来近五年最佳年度行情。一季度，在deepseek带来的中国式冲击、创新药屡获里程碑收入的背景下，AI产业链、创新药领涨，大盘权重股和消费、地产承压；二季度，美国对等关税超预期落地，沪指单日跌超7%，随即在关税缓和与国内降准降息落地中，市场V型修复，金融、科技领跑，资金转向政策和景气双驱动；三季度，AI赛道维持高景气，新能源产业周期向好，科创板、创业板领涨，A股放量突破近10年新高，市场信心显著回升；进入四季度，上证指数突破4000点后回落，市场迎来阶段性调整，红利等防御板块走强。 宏观经济角度，一季度GDP同比增速5.4%，二季度GDP同比增速5.2%，三季度GDP同比增速4.8%，基本符合全年经济目标，从结构上来看，出口仍然表现亮眼，但居民消费支出、房地产、固定资产投资仍有一定拖累，同时应注意到，高端制造投资增速显著高于整体固定资产投资增速，反映出新质生产力相关投资具备强劲动能。 政策方面，整体呈现“科技强、产业兴、金融活”的特征。科技政策密集出台，新质生产力战略地位进一步深化，根据《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，着力打造新兴支柱产业，前瞻布局未来产业，全面实施“人工智能+”行动，涉及行业包括新能源、新材料、航空航天、低空经济、人工智能产业等；金融政策继续深化改革，继“新国九条”后，证监会继续完善退市制度、重视中小投资者保护、监管执法力度升级、优化注册制全链条、推出科创板“1+6”政策体系等，为中国资本市场注入新活力。 资料来源：Wind,国泰君安期货研究 资料来源：Wind,国泰君安期货研究 2025年A股表现强劲，主要宽基指数均大幅上涨，同时结构分化显著。中证全指2025年上涨20.7%，彻底扭转22至23年的调整态势，且涨幅远超24年。中小盘明显强于大盘，中证2000上涨31.7%、中证1000上涨23.1%、中证500上涨22.8%，大幅领跑沪深300。硬科技成长板块涨幅居前，科创50上涨34.2%、创业板指上涨42.5%，对比2022年深度调整，2025年成长板块实现超跌反弹，契合2025年新质生产力和科技的市场主线。 具体来看，2025年在普涨基础上不同行业极致分化。有色金属因供给端刚性约束，需求端受益于AI基建需求爆发、地缘政治冲突等，在供需错配背景下，有色金属今年上涨66.6%；TMT板块深度绑定AI产业链和新质生产力，AI资本开支大幅增长，带动相关板块景气度回升，通信上涨60%，电子上涨34.9%，传媒上涨25.7%；食品饮料下跌5%，一方面反映了弱复苏背景下有效需求不足、消费相对疲软的现状，另一方面也与行业周期下行、库存仍处高位、价格竞争激烈有关。 资金面上，今年整体呈现波动上行的趋势，尤其在今年7月以后，资金持续向高景气主线行业集中，市场对硬科技、新质生产力、有色等核心赛道的共识度持续强化，资金聚集加强了行业收益分化，进一步放大了结构性行情的收益差异，体现了今年主线明确、非主线跟随的特点。同时，10月以来，资金集中度高位回落，一定程度上也反映了市场进入阶段性调整，缺乏明确进攻方向的特征。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 1.2成长风格走强，价值风格承压 2025年，成长风格全面主导行情，与价值风格分化极致。全年来看，小盘成长、中盘成长、大盘成长涨幅显著跑赢大盘价值、中盘价值、小盘价值。 年初各风格指数波动趋同，主线尚不明确，资金既在传统价值板块博弈稳增长政策预期，也在成长板块试探科技赛道复苏，但市场尚未形成一致。但4月初调整后，在新质生产力政策细则落地和AI算力需求订单超预期的催化下，成长类指数修复力度显著强于价值类指数，风格分化持续扩大，市场对成长赛道的共识度持续提升，资金从价值向成长配置迁移。尤其在7月以后，在中报业绩验证下，市场主升浪围绕高景气核心赛道展 开，大盘价值因银行回调显著跑输，直至10月才开始反弹，纵观全年，大盘价值走势平淡，非银金融、消费等传统权重板块缺乏高景气支撑的特点。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 1.3慢牛为主观选股策略营造更好的盈利环境 总体来看，A股市场今年呈现高市场活跃度的上涨行情，但同时从宽基指数看又与以往快牛行情不同，整体上涨节奏相对克制，在波折中逐渐走强，市场整体波动率有明显下降，而在这种慢牛行情中，主观选股策略得以获得更好的盈利环境。 首先，慢牛行情中，资金博弈属性下降，市场定价逻辑从情绪炒作会更多转向基本面兑现，个股基本面更容易成为股价的核心驱动，同时优质个股的上涨是趋势性和阶段性的，而非短期脉冲，主观选股策略更容易通过扎实的研究功底发掘优质企业、长期持有、动态调仓实现收益兑现，充分享受个股的长期红利。 其次，系统性风险的冲击频率与幅度降低，主观选股策略无需过度关注系统性风险，能够更集中于个股基本面研究，专注筛选优质标的获取收益。 最后，此轮行情还有一个典型特征，并非纯粹的普涨行情，结构分化非常显著。高景气的主线赛道有明确产业趋势，景气