2026年量化CTA策略回顾及展望

汪 涵国 泰 君 安 期 货 高 级 分 析 师投 资 咨 询 从 业 资 格 号 ：Z 0 0 2 3 4 5 5日 期 ：2 0 2 5年1 2月2 3日 目录CONTENTS 2025年量化CTA策略回顾 01 2025年量化CTA策略的特点 02 2025年量化CTA策略回顾 2025年商品期货市场表现 ◼1-2月，由于国内宏观政策预期升温及海外降息交易推动，化工板块及贵金属板块领涨，但随着特朗普关税政策落地及国内经济数据走弱，市场情绪迅速转向谨慎，叠加3月份宏观政策不及预期以及海外风险进一步升级影响，使得黑色、化工板块快速下跌，贵金属独强，农产品因季节性需求有一定回暖。 ◼4-5月，中美关税博弈反复，不确定性增强，商品波动增大，随着国内经济数据持续走弱，黑色、能化板块持续下行，贵金属高位震荡。6月由于地缘政治，能源板块带动商品指数向上后反转回落 ◼今年7月1日，中财委的会议重点提及“依法依规治理企业低价无序竞争”，“推动落后产能有序退出”等纵深推进统一大市场建设的方案。结合当天《求是》杂志的发文，一时间通过“反内卷”来实现新一轮“供给侧改革”的预期急速升温。新能源、黑色以及部分化工品种迎来快速反弹 2025年策略表现—复合策略占优 今年以来，量化CTA策略市场环境较去年有所恶化，我司核心观察池中，量化CTA整体策略表现不及去年。今年行情呈现阶段化驱动特征，不同时期的核心影响因素各有差异。在此背景下，多品种、多周期、多策略的复合类策略在各阶段均能有效捕捉盈利机会，表现占优 ➢1~3月商品市场低波震荡，缺乏连贯性的趋势行情，短周期策略表现好于中长周期策略➢4~6月关税事件引发市场剧烈波动，商品波动率快速抬升，同时出现趋势性下跌，趋势类策略均有一定修复➢反内卷阶段：中短周期趋势类策略，由空转多较快，能够把握多头行情，长周期趋势类策略，头寸掉转偏慢，多头入场相对较晚➢8月份至今：宏观扰动减少，基本面驱动增大，行情持续性提升，各类策略取得较好收益 2025年策略表现—股指CTA阶段性斩获正收益 ◼今年股指波动率整体低于2024年，而股指CTA策略对波动率敏感性较强，因此其今年整体表现不及去年◼8月以来，在“慢牛”逻辑支撑下，股指持续走强并带动波动率稳步抬升，股指CTA策略斩获正收益；其中偏长周期持仓的策略，受益于日间强趋势与波动率上行的双重加持，收益进攻性显著强于日内股指CTA策略。十一假期后，指数进入高位箱体震荡，股指CTA策略的盈利环境有所弱化 2025年主流因子表现 CTA因子表现 ◼长周期截面及长周期规则类因子表现较好，主要由于今年行情整体看存在一定长趋势，板块间强弱关系相对而言比较稳定 ◼基本面因子中，库存因子持续表现疲软，其核心逻辑为“做多低库存品种、做空高库存品种”，该逻辑更适配被动去库与主动补库阶段，但今年受弱现实拖累，低库存品种价格同样持续下行，导致库存因子表现不佳 ◼分板块而言，大多数因子在黑色、贵金属、能化板块录得正收益，对于农产品及有色板块，不同因子表现分化 02 2025年量化CTA策略的特点 结构性行情下，管理人业绩方差拉大 ◼今年市场整体呈现结构性行情，双焦、贵金属、玻璃纯碱、工业硅、氧化铝等品种贡献了较多的收益，包含和剔除相关品种会造成策略较大的差异 ◼此外，对于一些规模较大的管理人，在焦炭等限仓品种的持仓占比不如规模较小的管理人，收益上可能会有一定磨损 数据来源：火富牛、国泰君安期货研究所 数据来源：国泰君安期货研究所 BETA类策略收益有所回暖 ◼管理人层面，逻辑直观、策略复杂度低、解释性强的策略平均取得了不错的回报 ◼值得一提的是，国君期货因子配置工具产品长期均衡配置动量、基差、库存、利润等强逻辑BETA因子，2025年内取得了显著高于中长周期策略均值的收益 ◼如果后续BETA类策略持续盈利，预计此类流动性好、收费低、策略逻辑清晰的工具型产品的配置价值会进一步突显 量化CTA策略盈利环境向好 ◼宏观层面，美联储已结束缩表并逐步进入降息周期，叠加弱美元预期持续； ◼10月CPI、PPI边际改善，商品价格上涨预期升温； ◼“反内卷”作为中长周期议题，为商品价格提供稳定预期托底； ◼当前能化、黑色板块均处于低位分位数，继续做空的性价比不足，且部分商品板块波动率仍处低位，未来存在升波空间； ◼以上共同构成量化CTA策略向好的基础 商品板块价格分位数 2026年商品市场结构性行情或延续 ◼2026年商品市场节奏上预计会出现国际品种领先国内品种的情形，品种波动率在结构与时序上“失衡”，商品波动率会加大 贵金属 有色 当前基本面尚未言好转，下跌无性价比，上涨需要驱动，虽有“反内卷”政策预期带来交易机会，但若无实质需求复苏，仍将呈现宽幅震荡 作为“十五五规划”中新质生产力的核心关联领域，铜、锡、铝等工业金属供需偏紧，新能源与AI基建需求支撑强劲，有望走出阶段性独立上涨行情 长期看涨逻辑稳固，受益于全球央行购金与去美元化趋势，但当前价格处于历史高位，中短期或将维持震荡格局 2026年量化CTA策略配置展望 管理人评价角度 ✓2025年长周期策略已开始进入盈利周期，beta类策略、因子的配置价值已开始显现 免责申明 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 商标、服务标记及标记。