2026年1-2月IPO市场回顾及2026年策略展望：改革书新篇，磨砺得玉成

2026IPO1 2026IPO 20261-2 20261-2540817151.2917189.23% IPO 2026/2/282026 1-221/132/2012629.49/780.942026/3/2080730.87% 20265A20262.18% 202690~15015004040 40A/B7500/25008000/30008000/350090%80%180%200%180%5A/B20262.18%/1.04% AB 创业板深化改革在即，2026年IPO发行平稳 创业板改革在即，制度包容性和覆盖面有望进一步提升 01 创业板深化改革在即，2026年IPO发行平稳 创业板改革在即，更好支持包括新兴产业、未来产业在内的实体经济高质量发展 3月6日下午，证监会主席吴清出席十四届全国人大四次会议经济主题记者会，提出近期即将推出深化创业板改革方案，突出创业板功能定位，拓展制度包容性和覆盖面。在首次公开发行制度上，一方面，将增设一套更加精准、更加包容的上市标准，支持新产业、新业态、新技术企业的发展，支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市。2020年至今创业板实施注册制改革后至今，上市企业以机械设备等制造业与电子等科技产业企业居多，凸显创业板服务成长型创新创业企业特色。创业板在定位上支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，近年来悦己消费等新消费趋势日渐盛行，消费服务业也涌现出一批创新创业型企业，此次创业板改革后上市企业有望迎来进一步多元化发展。 另一方面，将科创板改革的有益经验复制推广到创业板，重点是在创业板推出对符合条件的优质创新企业，特别是在关键核心技术上有突破的企业实施IPO预先审阅，允许符合条件的在审企业面向老股东增资扩股，优化新股发行定价等。2025年科创板“1+6”深化改革措施落地，板块年内多家优质企业上市。我们认为，2026年将是创业板IPO制度改革完善、板块提质扩容的关键之年，制度包容性和覆盖面的提升将吸引更多优质创新企业登陆创业板。 2025年新规后7只科创板未盈利新股成功发行 02 创业板深化改革在即，2026年IPO发行平稳 2026年1-2月1只科创板未盈利新股上市 2025年3月科创板未盈利新股约定限售规则落地，2025Q4开始陆续共有7只科创板未盈利新股招股上市，网下询价参与账户数量逐项目增加，2026年2月上市的北芯生命有接近9000户参与。且不同档位中，A1档位的申购占比保持较高水平，多数项目A1申购占比超过50%，体现出投资者对于项目的投资信心。 7只未盈利新股上市后表现亮眼，首日涨幅多在100%以上，沐曦股份和摩尔线程首日涨幅超过400%，且7只项目上市首后表现仍旧就好，较首日收盘回撤幅度有限。较好的首日涨幅为新股申购投资者奠定良好的投资安全垫。 得益于良好的首日涨幅，无论后续股价涨跌，西安奕材、摩尔线程、昂瑞微、沐曦股份和北芯生命的新股申购投资者均可录得正的投资额收益，必贝特的A2/A3/B档新股申购投资者也均可录得正收益。对于A1档新股申购投资者而言，只要必贝特解禁日收盘价较发行价跌幅在56%以内即可录得正收益。整体而言，2025年至今上市的科创板未盈利新股申购投资收益表现优秀。 IPO募资：2026年1-2月IPO平稳发行 创业板深化改革在即，2026年IPO发行平稳 2026年1-2月IPO保持每周2-3只发行速度 受元旦和春节假期影响，1-2月交易周数相对较少，IPO基本保持每周2-3只的发行节奏，北证新股发行速度较2025年同期显著提升，创业板1-2月无新股上市。 2026年1-2月沪深北IPO合计发行A股17家，募集资金151.29亿元。沪深两市IPO数量同比减少2家，但募资金额同比增加83%，单项目平均募资金额同比大幅提升；1-2月北证新股发行显著提速，保持平均1周1家左右的发行速度。 新股上市表现：维持首日较高涨幅，无首日破发 04 创业板深化改革在即，2026年IPO发行平稳 2026年1-2月上市新股延续首日较高涨幅 2026年1-2月沪深两市网下发行新股合计8只，定价时平均让价幅度（发行价/“四数孰低”-1）较2025年基本持平，平均发行估值自2025年下半年开始有所提升但仍处相对较低水平，新股上市首日延续较高涨幅表现。 2026年1-2月主板和科创板上市新股首日平均涨幅分别为126.74%和278.22%；其中，网下发行的主板和科创板新股首日平均涨幅分别为140.86%和278.22%。 新股上市表现：鲜有破发，首日涨幅可观 04 创业板深化改革在即，2026年IPO发行平稳 2025年新股定价让价水平有小幅收窄趋势，发行估值仍处低位 2025至今新股定价让价幅度仍有小幅收窄趋势，2026年1-2月上市新股定价时让价幅度环比2025Q4基本持平。2025年至今新股发行估值仍处于较低水平，2025Q4新股发行估值略有回升，2026年1-2月创业板无新股发行，科创板与主板新股发行PE环比2025Q4基本持平或小幅下降。 数据来源 ：Wind，国 泰海通 证券研 究。数 据截止2026/2/28，按照 上市日 口径统 计；新 股上市 首日涨 幅采用 当日均 价较发 行价涨 跌幅； 首日破 发新股 是指首 日收盘 价小于 发行价 的股票 ；发行 市盈率 统计剔 除0及500以上极端值 ；发行价低于“四数孰低”是指【发行价/“四 数孰低”-1】<-0.05%，平 均让价 幅度仅 针对发 行价低 于“四数孰 低”发行 股票。 参与账户数量：新股申购参与账户数量维持上升趋势 05 创业板深化改革在即，2026年IPO发行平稳 2026年1-2月IPO新股申购参与账户数量进一步增长 2024Q4起随着9.24新政后市场大幅回暖、2024年10月《网下投资者管理规则》修订正式落地，以及IPO的常态化发行，新股询价参与账户数量自2024年11月开始重回上升趋势。2025年12月末科创板询价参与账户已重回8000户以上，创业板和主板参与账户数量分别为回升至近9000户附近水平。2026年1-2月，新股申购参与账户数量继续增长趋势，主板参与账户数量破万户，创业板破9000户，科创板发行的4个项目中包括1只未盈利项目，平均申购参与账户数量接近9000户。 参与账户数量：入围率整体维持高位 05 创业板深化改革在即，2026年IPO发行平稳 2024年至今新股询价有效报价区间呈收窄趋势 按照询价日口径统计，2026年1-2月科创板、创业板、主板网下询价新股定价时平均让价幅度（发行价/四数孰低-1）分别为1.43%、1331%、3.54%，与2025Q4相比基本持平，三个板块入围率均保持较高水平。 2024年以来，新股网下询价有效报价区间有明显收窄趋势，沪深板块所有网下询价新股，（有效报价上限-发行价）/投价上限平均值由2024Q1的24.06%下降至2024Q4的10.38%，2026年1-2月为4.77%。 2026年新股首日涨幅维持高位，可积极参与新股申购 06 创业板深化改革在即，2026年IPO发行平稳 2026年1-2月新股申购收益同比增长 2024Q4后新股首日涨幅维持高位，2026年1-2月A/B类账户新股申购收益同比分别增长12%/27%（理想情况，100%入围，约定限售项目以A2档收益测算） 截至2月28日，按照单项目打满，100%入围的理想情况计算，2026年A/B类账户新股申购收益分别为158.83/155.16万元（约定限售项目A类收益以A2档测算）。未盈利新股北芯生命仅分2档限售档位，A2档位中签率与B档较为接近故1-2月AB类账户新股申购收益较为接近。 新股首日涨幅整体维持较高水平，2026年新股申购策略入围优先。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。注 ：1)数据截 止2026/2/28，按照上市 日口径 统计， 入围率 按照100%计算 。2)新股收益按照上市日均价卖出计算 ，比例 限售股 票考虑10%锁定6个月 ，锁定 期未到 新股锁 定部分 按2月28日 2026年新股首日涨幅维持高位，可积极参与新股申购 06 创业板深化改革在即，2026年IPO发行平稳 科创板未盈利项目整体申购收益较高 2026年1-2月合计网下发行新股上市8只，其中4只为科创板股票（含1只未盈利新股），4只为主板股票。新股申购收益方面科创板新股占优，电科蓝天单项目定额申购A类账户单项目收益达96万元，占到2026年1-2月合计新股申购收益的6成。未盈利新股北芯生命仅设置2档分类档位，以A2档位记顶额申购收益为7.38万元，若以A1档位记，定额申购收益为14.93万元。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。注 ：1)数据截 止2026/2/28，按照上市 日口径 统计， 入围率 按照100%计算 。2)新股收益按照上市日均价卖出计算 ，比例 限售股 票考虑10%锁定6个月 ，锁定 期未到 新股锁 定部分 按2月28日 2026年新股首日涨幅维持高位，可积极参与新股申购 07 创业板深化改革在即，2026年IPO发行平稳 2026年1-2月上市项目每募资亿元对应新股申购收益环比仍处较高水平 截至2/28，2026年无新股首日破发，参与新股申购胜率较高。 2026年1-2月上市新股首日涨幅仍处较高水平，受假期因素影响发行数量相对较少，但每亿元募资金额对应新股申购收益仍较高。 2026年新股首日涨幅维持高位，可积极参与新股申购 创业板深化改革在即，2026年IPO发行平稳 2026年1-2月沪市单边新股申购收益占优 IPO申购：2026年1-2月平均申购规模上限在4亿元附近 创业板深化改革在即，2026年IPO发行平稳 2026年1-2月发行项目平均申购规模上限在4亿元附近 2026年1-2月上市的8个网下发行新股中仅有1个项目申购上限超过6亿元，4亿规模可打满62.5 %的项目。 2026年新股申购积极参与 2026年1-2月公募类机构打新表现稍有分化 2026年新股申购积极参与 公募类机构收益率表现：整体入围率较高但参与数量稍有分化 样本选择：2026/1/1~2026/2/28期间参与询价总次数前20的公募机构（按照账户数量累计计算）；2026年1-2月公募类机构新股申购及入围表现稍有分化。 2026年1-2月保险类及私募类机构新股申购参与分化 2026年新股申购积极参与 保险类、私募类机构收益率表现：保险类及私募类机构入围表现分化 样本选择：2025/1/1~2026/2/28期间参与询价总次数前5的保险及私募、券商、资管类机构（按照账户数量累计计算）；2026年1-2月保险类机构新股询价参与及入围表现有所分化，私募类机构在科创板入围率稍低。 03 季节性因素影响受理放缓，IPO储备项目高质量扩容 0101 20261-2 IPO 2026 1-227 2026 1-221IPO20261-2///0/0/2/120252160 2026 1-223IPO 20261-27//2/3/2202451-2 0102 132 IPO 3333410.42 2026/2/28/106/1669/25 17/10132/2012629.49/780.94452025 2026 1-2IPO 2023 8IPO9.242024Q4IPO20261112 2026Q1 IPO 2026Q1 32020261-34438125212026/3/2020242041612025Q3120242452092025Q31-22024500IPO150 54 01043018 IPO 2026 1-3230 2026/3/