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镍：过剩结构性转向，关注印尼政策风险，不锈钢：供需双弱运行，钢价低位震荡

2025-12-19 张再宇国泰君安证券芥末豆

【基本面跟踪】

印尼镍矿政策风险：印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel部分矿区（占矿区0.3%），预计影响镍矿产量约600金属吨/月。此外，印尼能矿部对190家采矿公司实施制裁，暂停发放新的冶炼许可证（针对Nickelmatte、MHP、FeNi和NPI项目），并加强安全生产检查，部分镍湿法项目降负荷生产，12月影响产量约6000镍金属吨。
宏观及行业动态：中国暂停对俄罗斯铜和镍的非官方补贴；美国总统特朗普或对中国加征关税并限制关键软件出口；美联储主席鸽派言论提升12月降息概率；中国自2026年1月1日起对部分钢铁产品实施出口许可证管理。

【趋势强度】
镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0。

【研究结论】
印尼政策收紧（矿区接管、制裁、许可证限制、安全生产检查）导致镍矿和冶炼供给端结构性过剩风险加剧，镍价承压。不锈钢方面，供需双弱格局持续，钢价低位震荡。需重点关注印尼政策变动对镍产业链的影响。

镍：过剩结构性转向，关注印尼政策风险，不锈钢：供需双弱运行，钢价低位震荡

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