沪镍基本面呈现高库存累增与印尼供应风险博弈，导致市场在低位震荡。精炼镍内外显性库存重新累库，市场预期隐性补库放缓，同时镍合金端使用镍铁取代镍板比例提高，纯镍投产预期增加，远端低成本湿法路径供应预期增加，限制沪镍上方弹性。非标镍转产虽有一定改善，但未有效传导至精炼镍供需改善，冶炼端逻辑仍限制上方弹性。空头信心不足主要源于印尼供应治理政策的不确定性，尽管目前影响可控（约2000金属吨/月），但检查结果频出增加市场担忧。印尼政府敦促企业重新提交2026年RKAB预算，过渡条款缓和极端风险，但市场仍增加备货，10月镍矿溢价企稳甚至探涨，11月同/环溢价增加至26美金/湿吨，增强下方支撑逻辑。短线市场存在支撑，库存高位累增，长线波动率可能放大。
不锈钢基本面缺乏上行驱动，钢价低位震荡。旺季不旺，渐入淡季，地产后周期消费疲软，终端补贴政策效益递减，表观消费增速回落，累库主要在厂库环节，上游库存绝对量历史偏高位，头部企业下调开盘价，市场情绪悲观，采购谨慎，12和1月仓单较多，整体基本面承压。供应弹性饱满，向上缺乏想象空间。供需平衡显示表需增速约3%，11月排产342万吨，累计同比/环比+3.1%/-0.8%，轻微过剩但幅度收敛。下方空间受限，镍铁累库带动不锈钢成本下移，盘面现实交仓盈亏线约1.26万元/吨，镍铁底部空间清晰，不锈钢与镍均担忧印尼政策，下方空间有限。盘面走势预计磨底，考虑低位区间操作。
库存跟踪显示：精炼镍库存11月7日增加1934吨至50680吨，仓单库存增加1246吨至32634吨，现货库存增加988吨至14276吨，保税区库存减少300吨至3770吨；LME镍库存增加1002吨至253104吨。新能源领域，硫酸镍库存天数月环比变化-1、0、0至4、9、7天；前驱体库存月环比变化-1至12.4天；三元材料库存月环比变化-0.2至6.9天。镍铁库存10月31日增加至29564吨，月环比持稳微增，同比+27%。不锈钢厂库10月增加至157.4万吨，月同/环比+9%/3%；社会库存持稳微降，钢联总库存103.4万吨，周环比上升0.29%。300系不锈钢库存总量周环比下降1.90%。
市场消息包括：印尼接管PT Weda Bay Nickel矿区，影响镍矿产量约600金属吨/月；中国暂停对俄罗斯铜和镍的非官方补贴；印尼对190家采矿公司实施制裁；印尼能矿部发布关于2026年RKAB审批程序的第17号部长令，过渡条款缓和极端风险；特朗普宣称可能对中国征收关税并实施软件出口管制；印尼政府暂停发放新的冶炼许可证，限制生产Nickelmatte、MHP、FeNi和NPI项目。
