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所长早读 2025-12-18 今日发现 前11月全国一般公共预算收入同比小幅增长，支出继续保持增长态势 观点分享： 12月17日，财政部公布数据显示，1—11月，全国一般公共预算收入200516亿元，同比增长0.8%。其中，全国税收收入164814亿元，同比增长1.8%；非税收入35702亿元，同比下降3.7%。主要税收收入项目方面，增值税同比增长3.9%；消费税同比增长2.5%；企业所得税同比增长1.7%；个人所得税同比增长11.5%；房产税同比增长10.8%；车辆购置税同比下降17.4%；证券交易印花税同比增长70.7%。1—11月，全国一般公共预算支出248538亿元，同比增长1.4%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出38232亿元，同比增长6.2%；地方一般公共预算支出210306亿元，同比增长0.6%。 所长首推 碳酸锂：基本面变化有限，市场情绪驱动锂价向上。一方面，宜春市自然资源局拟注销27宗采矿许可证，虽然所涉矿山此前多处于停产状态，对实际供需影响有限，但市场将此解读为宜春地区锂矿资源管控趋严的信号，并预期未来云母锂供应增量可能受限。另一方面，市场对大厂复产时间的预期不断推迟，在未复产的情况下，周度库存仍保持2000吨以上的去化速度，现实层面的持续去库，叠加未来需求向好的预期，共同支撑了多头的看涨情绪。不过需注意的是，目前现货市场成交仍显清淡，下游对当前高价接受度不高，期货与现货市场 出现一定背离。整体来看，当前市场情绪偏乐观，短期锂价预计高位运行，波动加剧，建议谨慎持仓。 所长首推 铂钯：12月17日，广州期货交易所铂、钯期货主力合约强势涨停，核心驱动源于宏观环境、现货流动性枯竭与资金面的多重共振。宏观层面，美元走弱，昨日贵金属板块整体获支撑上扬，铂钯作为估值相对偏低的品种迎来补涨动能。此外，现货市场流动性进一步趋紧，铂金1个月租赁利率飙升至14%，远月贴水全期限都在年化10%以上。ETF持仓持续增长，尤其是钯金投资需求的增长动能十足，上扬边际陡峭。期现套利与跨境套利资金助推现货报价走高并传导至期货市场，境内外双市场共振，进一步放大了价格上涨弹性，最终推动合约触及涨停。品种上行行情过快，高位波动加剧，后市需警惕回调风险。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分14黄金：失业率上行6白银：高位调整6铜：缺乏明确驱动，价格震荡8锌：高位震荡10铅：库存减少，支撑价格12锡：供应再出扰动13铝：区间震荡15氧化铝：底部反弹15铸造铝合金：跟随电解铝15铂：ETF出现明显增量，震荡上行17钯：上涨弹性显现，继续走强17镍：过剩结构性转向，关注印尼政策风险19不锈钢：供需双弱运行，钢价低位震荡19碳酸锂：市场情绪向好，短期高位运行21工业硅：逢高做空思路23多晶硅：关注消息面影响23铁矿石：下游需求空间有限，估值偏高25螺纹钢：夜盘黑色推涨，价格走势坚挺26热轧卷板：夜盘黑色推涨，价格走势坚挺26硅铁：多空情绪博弈，宽幅震荡28锰硅：多空情绪博弈，宽幅震荡28焦炭：宽幅震荡30焦煤：宽幅震荡30原木：低位震荡32对二甲苯：宏观情绪好转，商品整体反弹，高位震荡市34PTA：成本支撑偏强34MEG：关注新的能耗标准，乙二醇供应收缩预期下反弹34橡胶：震荡偏强2025121836合成橡胶：震荡中枢上移38沥青：低位反弹，关注地缘40LLDPE：供应弹性有限，估值继续承压43PP：厂库仓单注销，盘面横盘震荡44烧碱：短期反弹，后期仍有压力45纸浆：宽幅震荡2025121846玻璃：原片价格平稳48甲醇：短期震荡运行49尿素：区间运行51 苯乙烯：短期震荡53纯碱：现货市场变化不大54LPG：短期震荡，趋势承压55丙烯：短期窄幅调整55PVC：反弹高度受限58燃料油：夜盘持续反弹，波动上升59低硫燃料油：短期弱势仍在，外盘现货高低硫价差收窄59集运指数（欧线）：震荡市60短纤：短期低位震荡，中期有压力2025121863瓶片：短期低位震荡，中期有压力2025121863胶版印刷纸：观望为主64纯苯：短期震荡为主66棕榈油：短期或有反弹，震荡寻底67豆油：美豆偏弱运行，豆油企稳乏力67豆粕：美豆微跌，连粕或低位震荡69豆一：抛储影响，偏弱震荡69玉米：关注现货71白糖：低位整理72棉花：震荡偏强关注下游需求2025121873鸡蛋：维持震荡75生猪：冬至需求高峰将至76花生：关注油厂收购77 2025年12月18日 黄金：失业率上行 白银：高位调整 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国10月非农就业人数创五年以来最大降幅，11月恢复增长但整体依然乏力，失业率升至四年高点。 2、美国10月零售销售总体持平，但核心指标大超预期支撑四季度增长。 3、特朗普政府威胁动用“一切工具”报复欧盟数字税，罕见点名或瞄准SAP、西门子等欧企。4、特朗普计划美东时间周三晚9点发表全国讲话，白宫称他可能预告明年将推出的一些政策。5、中央财办：投资和消费增速明年有望恢复，房地产供给端要严控增量、盘活存量。6、欧盟或放弃2035年燃油车“全面禁令”，减排目标降至90%并放行插混车销售。7、万科提议中票本金兑付展期12个月并由发行人提供相应的增信措施。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月18日 铜：缺乏明确驱动，价格震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美联储理事沃勒：仍有50-100BP降息空间，但无需急于行动。美国财长贝森特：对哈塞特是否具备出任美联储主席资格的任何担忧都是荒谬的。（华尔街见闻） 美联储最新调查：企业CFO们预计明年美国物价上涨4.2%，关税仍是最担心的问题。（华尔街见闻） 产业方面，Cochilco表示，从今年到2034年，智利的矿业投资预计将达到1045.49亿美元，高于去年预测的到2033年约830亿美元的投资额。（SMM） 韩国锌业(Korea Zinc)宣布，计划在美国投资74亿美元建设一座冶炼厂，用于生产关键金属和矿物。（SMM） 秘鲁能源矿业部称，该国10月铜产量同比增加4.8%，至248,192吨。（SMM） 嘉能可(Glencore)称，通过收购了秘鲁Quechua铜项目，该项目毗邻其秘鲁的Antapaccay业务，这扩大其在秘鲁的业务，提升其在该国金属产商中的地位。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251218 锌：高位震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.周四央行决议在即，英国11月CPI意外加速回落，年内第四次降息预期升温。英国11月通胀超预期回落至3.2%，食品与服务价格降温、就业市场走弱，强化经济放缓信号。市场普遍押注英国央行本周四将进行年内第四次降息，并为明年初继续宽松打开空间。财政预算短期抑通胀，但货币与财政协调仍存不确定性。（华尔街见闻） 2.决议前夕，高市政府政策小组委员：日本央行应避免过早加息。日本央行政策决议前夕，政府与央行立场分歧浮出水面。前副行长若田部昌澄警告避免过早加息，主张应先通过财政与增长政策抬升中性利率，其表态被解读为对央行加息节奏的掣肘。尽管如此，市场仍高度押注本周加息25个基点。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251218 铅：库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美联储理事沃勒：仍有50-100BP降息空间，但无需急于行动。美国财长贝森特：对哈塞特是否具备出任美联储主席资格的任何担忧都是荒谬的。（华尔街见闻） 美联储最新调查：企业CFO们预计明年美国物价上涨4.2%，关税仍是最担心的问题。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月18日 锡：供应再出扰动 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国10月非农就业人数创五年以来最大降幅，11月恢复增长但整体依然乏力，失业率升至四年高点。2、美国10月零售销售总体持平，但核心指标大超预期支撑四季度增长。3、特朗普政府威胁动用“一切工具”报复欧盟数字税，罕见点名或瞄准SAP、西门子等欧企。4、特朗普计划美东时间周三晚9点发表全国讲话，白宫称他可能预告明年将推出的一些政策。5、中央财办：投资和消费增速明年有望恢复，房地产供给端要严控增量、盘活存量。6、欧盟或放弃2035年燃油车“全面禁令”，减排目标降至90%并放行插混车销售。7、万科提议中票本金兑付展期12个月并由发行人提供相应的增信措施。 【趋势强度】 锡趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251218 铝：区间震荡氧化铝：底部反弹铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.美联储理事沃勒：仍有50至100个基点的降息空间，没有必要急于降息。沃勒表示，随着就业市场趋弱且通胀受控，美联储仍有50至100个基点的降息空间，但无需急于行动，将以稳步、渐进方式把利率引向中性。他认为就业未现断崖式下滑、通胀预期稳定，为温和降息提供条件，美联储将在稳增长与控通胀间保持平衡。（华尔街见闻） 2.甲骨文百亿美元数据中心融资受阻，Blue Owl退出，公司称交易仍按计划进行。报道称Blue Owl此前一直在与贷款方及甲骨文洽谈，计划投资密歇根州的一个规划容量1千兆瓦的数据中心。然而谈判陷入停滞，Blue Owl原计划安排高达100亿美元融资并进行大额股权投资的协议无法推进。甲骨文证实Blue Owl退出，但称项目的股权交易最终谈判进展按计划进行，整体推进符合预期。甲骨文周三跌5.4%，五年期CDS创2009年1月来新高。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月18日 铂：ETF出现明显增量，震荡上行 钯：上涨弹性显现，继续走强 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、美联储联合调查：关税持续困扰企业，预计明年物价上涨4%。 2、美联储理事沃勒：货币政策仍处于限制性区间，仍有降息空间。就业市场表明美联储应继续降息。利率水平比中性利率高出50到1
