三生制药更新26年多重催化值得期待近期市场关注问题更新

近期市场关注问题更新：1 ）解除一致行动人是律师建议下、协助蔓迪上市考虑而进行的，一致行动人里面有的已经退休、没有持股的早期管理团队，现在只是调整为实际现状，和减持没有关系（港股并不限制减持，娄总无减持计划）；2）拆分蔓迪核心是考虑到公司消费医疗业务（米诺地尔龙头、20%+ 高增速）在三生体内无法体现价值，独立出去能吸引消费资金、重塑估值，实物拆分也能让现有股东共享蔓迪发展 三生制药更新：26年多重催化值得期待 近期市场关注问题更新：1 ）解除一致行动人是律师建议下、协助蔓迪上市考虑而进行的，一致行动人里面有的已经退休、没有持股的早期管理团队，现在只是调整为实际现状，和减持没有关系（港股并不限制减持，娄总无减持计划）；2）拆分蔓迪核心是考虑到公司消费医疗业务（米诺地尔龙头、20%+ 高增速）在三生体内无法体现价值，独立出去能吸引消费资金、重塑估值，实物拆分也能让现有股东共享蔓迪发展红利；3 ）定增是外海主权财富资金主动找过来，辉瑞之前投资速度过快就没能一并进行，这次独立定增目的是为了引入海外资本、优化国际股东结构，目前股价已经低于定增价。 707海外临床接踵而至，26年多重催化值得期待1）第一轮近期启动7项临床，截止目前辉瑞第一轮7项临床中已有6项正式注册，包括联合整合素β6ADC 治疗实体瘤1/2期（11M25启动，计划入组162人）、联用化疗ES-SCLC2/3期（11M25启动，计划入组550人）、mRCC1/2期（12M25启动，计划入组224人）、mHCC1/2期（12M25启动，计划入组138人）；2）辉瑞预计2026年启动10+额外适应症和10+新组合疗法（预计含联用ADC 大三期），覆盖不同治疗阶段、疗法线数及治疗组合；3）26年催化包括辉瑞海外临床开展、JPM大会707数据更新、公司研发日新管线披露、NSCLC和CRC二期PFS 数据等；辉瑞目前临床计划推进相当激进，707 是辉瑞当下资源倾斜最大的拳头管线，临床开启速度（快速开启）、广度（覆盖适应症广）、深度（治疗场景、治疗线数、联用方案）远超市场预期，我们认为扣除国内估值，目前707三生部分的海外估值仅有~30亿美金（按1/3权益占比估算707整体估值仅~90亿美金，较美股市场严重低估）。