食品饮料周报（26年第2周）：渠道步入春节旺季备货，多重利好催化餐饮供应链
优于大市 渠道步入春节旺季备货，多重利好催化餐饮供应链 核心观点 行业研究·行业周报 食品饮料 行情回顾：本周食品饮料（A股和H股）累计上涨1.98%，其中A股食品饮料（申万食品饮料指数）上涨2.14%，跑输沪深300约0.64pct；H股食品饮料（恒生港股通食品饮料）下跌0.27%，跑输恒生消费指数1.21pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为紫燕食品(33.97%)、千味央厨(22.52%)、安记食品(18.34%)、养元饮品(14.78%)和好想你(14.75%)。 优于大市·维持 证券分析师：张向伟证券分析师：杨苑021-60933124zhangxiangwei@guosen.com.cnyangyuan4@guosen.com.cnS0980523090001S0980523090003证券分析师：柴苏苏证券分析师：张未艾021-61761064021-61761031chaisusu@guosen.com.cnzhangweiai@guosen.com.cnS0980524080003S0980525070005联系人：王新雨021-60875135wangxinyu8@guosen.com.cn 品类基本面延续分化，饮料＞食品＞酒类。（1）酒类。白酒：板块红利属性突出，茅台市场化改革多项措施逐步落地。当前板块进入左侧布局阶段，具备价位、区域话语权的优质公司有望获取更大增长空间，推荐泸州老窖/山西汾酒、贵州茅台、迎驾贡酒，也建议关注五粮液/洋河股份/舍得酒业的改革节奏。啤酒：行业库存良性，静待需求回暖。我们预计后续啤酒板块对政策发力、需求回暖的感知较快。优先推荐大单品快速增长、内部改革持续深化、业绩成长性强的燕京啤酒。（2）饮料。乳制品：春节备货有序推进，优先推荐龙头。我们重点推荐具备估值安全边际的龙头乳企伊利，关注低温奶景气增长。饮料：淡季去库为主，春节备货平稳，龙头目标积极。我们持续推荐经营加速的农夫山泉、加速全国化和平台化的东鹏饮料，同样建议关注今年表现较优的茶饮龙头。（3）食品。零食：优选确定性强的alpha型个股，重点关注魔芋零食品类红利的渗透。魔芋零食景气度仍高，两家龙头卫龙美味、盐津铺子的产品创新活力较足，有助于打开品类天花板，且两家龙头公司在此细分赛道中的竞争优势突出，2026年的成长确定性依然较强。餐饮供应链：进入备货动销旺季，行业修复主线清晰。推荐复调板块龙头颐海国际和基础调味品龙头海天味业、产能及渠道布局全国化的安井食品，并关注新渠道有望带来增量的千味央厨。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 板块热点及近期催化：贵州茅台市场化改革、春节旺季催化。 《食品饮料周报（25年第48周）-贵州茅台召开全国经销商联谊会，全面推进营销市场化转型》——2025-12-29《食品饮料周报（25年第47周）-把握成本红利与效率提升主线，关注创新与困境反转机会》——2025-12-21《食品饮料周报（25年第46周）-消费场景平稳修复，茅台释放稳价预期》——2025-12-15《食品饮料行业2026年度投资策略报告（一）-需求多元、供给升级，大众消费的嬗变与曙光》——2025-12-11《食品饮料周报（25年第45周）-需求淡季催化减少，关注B端消费场景复苏》——2025-12-08 展望及投资建议：2026年看多食品饮料板块，建议关注四条主线。（1）成本红利：原奶、糖蜜等部分原材料价格预计延续相对低位，关注乳制品、酵母等细分行业盈利状况；（2）效率改善：关注凭借供应链优化与渠道精耕持续提升市场份额的东鹏饮料等；（3）创新驱动：关注具备新产品开发、新渠道拓展及组织活力较强的公司，例如立高食品；（4）困境反转机会：白酒经过调整，估值已反映悲观预期，若需求回暖或出现催化，具备修复空间。下周推荐组合为巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、山西汾酒。 风险提示：需求恢复较弱；原材料价格大幅上涨；食品安全等风险。 内容目录 1.1细分板块观点......................................................................41.2推荐组合公司基本面更新............................................................5 2.1行情回顾..........................................................................72.2白酒：本周箱装飞天茅台、散装飞天茅台批价上涨，普五、国窖批价持平..................92.3大众品：棕榈油价格有所回落，原材料价格基本维持稳定...............................10 图表目录 图1：A股各行业本周涨跌幅.................................................................7图2：A股各行业年初至今涨跌幅.............................................................7图3：食品饮料细分板块本周涨跌幅..........................................................7图4：食品饮料细分板块年初至今涨跌幅......................................................7图5：食品饮料板块本周涨幅前五............................................................8图6：食品饮料板块本周跌幅前五............................................................8图7：食品饮料板块年初至今涨幅前五........................................................8图8：食品饮料板块年初至今跌幅前五........................................................8图9：箱装飞天茅台批价....................................................................9图10：散装飞天茅台批价...................................................................9图11：五粮液批价.........................................................................9图12：高度国窖1573批价..................................................................9图13：白酒单月产量及同比.................................................................9图14：白酒累计产量及同比.................................................................9图15：啤酒单月产量及同比变化............................................................10图16：葡萄酒单月产量及同比变化..........................................................10图17：软饮料单月产量及同比变化..........................................................10图18：乳制品单月产量及同比变化..........................................................10图19：生鲜乳平均价格....................................................................10图20：牛奶零售价格......................................................................10图21：进口大麦均价......................................................................11图22：24度棕榈油价格....................................................................11图23：猪肉平均批发价....................................................................11图24：大豆平均价格......................................................................11图25：瓦楞纸（玖龙）出厂平均价..........................................................11图26：PET现货价.........................................................................11图27：水禽价格..........................................................................12图28：鸭副冻品价格......................................................................12图29：卤制品品牌门店数..................................................................12图30：休闲零食品牌门店数................................................................12 表1：推荐组合基本面更新..................................................................5 1板块观点及推荐组合基本面更新 1.1细分板块观点 白酒：板块红利属性突出，茅台市场化改革多项措施逐步落地。本周白酒板块上涨我们认为1）25年12月CPI、PPI数据表现较好，显示内需延续弱修复趋势，上游反内卷政策也继续传导，带来市场信心修复；2）龙头贵州茅台持续推进市场化改革，i茅台上线茅台酒产品录得较好销售表现，线下价格在公司灵活调整线上投放量后趋于平稳，显示飞天茅台需求韧性加强，若积极性政策加持，市场对于茅台春节动销预期逐步乐观。展望2026年，预计上半年基本面仍在左侧寻底，但酒企纾压渠道，积极去化库存，渠道利润率预计环比修复，估值端可适当乐观；下半年表观低基数下或逐步迎来改善。投资建议上，板块红利属性加强，龙头茅五泸股息率突出，支撑估值；基本面左侧建议布局具备价位、区域话语权的优质公司，有望获取更大增长空间，推荐贵州茅台（稳健穿越、长期定价权）、山西汾酒（产品及区域alpha支撑，份额逆势提升）、泸州老窖（产品布局纵深，管理赋能全国化空间），也建议关注五粮液/洋河股份/舍得酒业的改革节奏。 啤酒：行业库存良性，静待需求回暖，推荐燕京啤酒、华润啤酒等优质啤酒龙头。2025年6-7月啤酒行业的消费场景受到规范吃喝
